2012年影響棉價(jià)因素分析

宏觀經(jīng)濟(jì)：2012年全球經(jīng)濟(jì)將處于緩慢復(fù)蘇進(jìn)程中，但歐債問(wèn)題仍將持續(xù)困擾商品市場(chǎng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩，但積極的財(cái)政政策將有效拉動(dòng)內(nèi)需。2012年歐洲經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)被債務(wù)危機(jī)所牽絆，消費(fèi)能力難以釋放。歐盟作為中國(guó)紡織服裝最大的出口貿(mào)易市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2012年貿(mào)易量將穩(wěn)中有降。美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)依然處于緩慢復(fù)蘇中，預(yù)計(jì)美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口紡織服裝將維持平穩(wěn)，日本則穩(wěn)中稍漲。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩無(wú)疑，但國(guó)民可支配收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，服裝內(nèi)銷能力增強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)政策：2012年產(chǎn)業(yè)政策將繼續(xù)發(fā)揮重要的調(diào)控作用，能夠有效避免棉價(jià)暴漲暴跌。預(yù)計(jì)本年度臨儲(chǔ)累計(jì)成交量將超過(guò)300萬(wàn)噸，甚至達(dá)到新棉產(chǎn)量一半的水平，促使棉價(jià)下行。另外，在棉價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱的背景下，進(jìn)口棉配額政策（即發(fā)放數(shù)量和發(fā)放節(jié)奏）將在調(diào)整國(guó)內(nèi)棉價(jià)上發(fā)揮更加重要的作用。

市場(chǎng)供應(yīng)：收儲(chǔ)給市場(chǎng)供應(yīng)提供想象的空間，低棉價(jià)影響棉農(nóng)種植積極性。2011/2012年度棉花豐產(chǎn)嚴(yán)重壓制棉價(jià)，低于預(yù)期的籽棉銷售價(jià)傷害了棉農(nóng)的實(shí)際利益，市場(chǎng)普遍預(yù)期2012年棉花種植面積將有9%左右的減產(chǎn)。但是國(guó)家不限量收儲(chǔ)又使2012年市場(chǎng)供應(yīng)變得撲朔迷離，逐漸增大的收儲(chǔ)累計(jì)成交量已經(jīng)使市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期棉花偏強(qiáng)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，遠(yuǎn)月合約將持續(xù)受此支撐。后市重要關(guān)注：收儲(chǔ)臨近結(jié)束時(shí)的市場(chǎng)反應(yīng)；2012年棉花種植意向；棉花關(guān)鍵生長(zhǎng)期天氣情況。

市場(chǎng)需求：紡織需求將維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)棉花總需求量為950萬(wàn)噸左右。紡織業(yè)是棉花的主要需求主體，在紡織服裝對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)放緩甚至稍有萎縮、內(nèi)銷潛力增強(qiáng)的背景下，2012年國(guó)內(nèi)紡織業(yè)或?qū)⒕S持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。重要關(guān)注：2、3、8、9月份紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存對(duì)棉價(jià)的影響。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

跟蹤期現(xiàn)價(jià)差、內(nèi)外棉價(jià)差、鄭棉不同合約間價(jià)差以及相關(guān)品種的走勢(shì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)的盈利機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。棉花正常期現(xiàn)價(jià)差維持在0—1000之間，當(dāng)價(jià)差超出上下限時(shí)便會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。從歷年的規(guī)律來(lái)看，一般一年內(nèi)都會(huì)出現(xiàn)兩三次這樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。目前國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格明顯強(qiáng)于進(jìn)口棉，內(nèi)外棉比價(jià)高達(dá)1.15。在國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格的帶動(dòng)下，進(jìn)口棉價(jià)格有上漲的需求。1205與1209合約反向套利仍然存在盈利空間，目前基差-470，預(yù)計(jì)最低能達(dá)到-600，甚至-1000。

展望與投資策略

綜上所述，影響2012年棉價(jià)走勢(shì)的因素很多，各因素的變化趨勢(shì)也存在著很大的不確定性，但可以判斷的是，2012年棉價(jià)很難走出2010年單邊上漲和2011年單邊下跌的大行情，可階段性利多利空因素仍然可能導(dǎo)致棉價(jià)寬幅振蕩，投資者仍然可以在振蕩行情里尋找到投資機(jī)會(huì)。

投資策略上：第一，在臨時(shí)收儲(chǔ)截止日（2012年3月31日）到來(lái)之前，鄭棉將維持窄幅振蕩逐漸盤(pán)高重心，預(yù)計(jì)振蕩區(qū)間在[20000，22000]，投機(jī)者可在遠(yuǎn)月合約1209上維持波段操作思路，而現(xiàn)貨商則可以考慮在1205合約逢高賣出保值以穩(wěn)定利潤(rùn)；第二，4月至新棉上市期間，棉花收儲(chǔ)累計(jì)成交總量、種植預(yù)期及生長(zhǎng)情況、紡織業(yè)回暖情況、進(jìn)口棉配額發(fā)放進(jìn)度等都將左右棉價(jià)走勢(shì)，預(yù)計(jì)棉價(jià)波動(dòng)幅度和頻率都將增強(qiáng)，振蕩區(qū)間在[18500，25000]。穩(wěn)健投資者可考慮跨期套利策略：由于市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期棉花偏少的預(yù)期，賣1205與買1209基差有繼續(xù)走弱的需求，最低目標(biāo)-600，甚至可以減弱到-1000。