連焦上市以來，在經(jīng)歷了短暫的炒作推高后，價(jià)格逐步振蕩走低，指數(shù)創(chuàng)下1889的低點(diǎn)，整體處于1900—2050箱體區(qū)間。展望2012年，成本因素將決定焦炭的底部區(qū)間，而宏觀經(jīng)濟(jì)走向?qū)Q定焦炭基本面的需求。

焦煤成本維持高位

對(duì)于煉焦煤價(jià)格，筆者認(rèn)為2012年仍將保持高位，下滑幅度不會(huì)超出10%。原因有三方面，首先焦煤對(duì)我國(guó)而言是一種稀缺資源，尤其是我國(guó)主焦煤、肥煤這些優(yōu)質(zhì)煤種比重較低，而且主要分布在華北和西北，與主要消費(fèi)地存在一定的差異。而2012年我國(guó)鐵路運(yùn)輸將面臨更嚴(yán)重的瓶頸，新增的鐵路運(yùn)能難以滿足煤炭外運(yùn)的增量。其次我國(guó)煤炭行業(yè)經(jīng)歷資源重組后，規(guī)模與集中度已大幅提升，而且“十二五”期間還將繼續(xù)推進(jìn)發(fā)展大型煤企，煤企的議價(jià)能力將進(jìn)一步提升。最后從世界市場(chǎng)看，我國(guó)目前進(jìn)口焦煤格局發(fā)生了較大的變化，進(jìn)口的第一大來源地已由過去的澳大利亞變成了蒙古，雖然以澳煤為代表的國(guó)際焦煤價(jià)格近幾個(gè)月來持續(xù)大幅下滑，但對(duì)國(guó)內(nèi)影響很低，而且目前已企穩(wěn)回升。2012年一季度的長(zhǎng)協(xié)價(jià)為235美元/噸，仍高出2011年一季度，假設(shè)匯率升值到6.25—6.3，運(yùn)費(fèi)維持當(dāng)前水平，則此價(jià)格仍然高出國(guó)內(nèi)主流焦煤運(yùn)抵港口的價(jià)格。

供需格局難有實(shí)質(zhì)改善

由于2003年后國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展，焦化行業(yè)自身進(jìn)入門檻較低，每年都有數(shù)千萬噸的新增產(chǎn)能，高出落后產(chǎn)能的淘汰量，導(dǎo)致目前出現(xiàn)了越淘汰產(chǎn)能越大的困境。2011年出臺(tái)的山西焦化行業(yè)重組政策，具有一定的實(shí)質(zhì)性意義，計(jì)劃到2011年年底淘汰落后產(chǎn)能2000萬噸，到2015年年底淘汰4000萬噸，企業(yè)數(shù)壓縮到60家。不過此政策一方面短期影響有限，另一方面目前山西在全國(guó)焦化行業(yè)的地位已有所降低，產(chǎn)量比重由過去的40%—50%下降到20%出頭，若此輪焦化行業(yè)重組不能像山西煤炭行業(yè)資源整合一樣帶動(dòng)周邊省份，那么對(duì)于全國(guó)范圍內(nèi)的產(chǎn)能過剩影響也將有限。從實(shí)際產(chǎn)量情況看，2011年前11月焦炭產(chǎn)量達(dá)3.91億噸，同比增長(zhǎng)12%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量在4.25億噸左右，而生鐵產(chǎn)量5.8億噸，增速僅7.59%。假設(shè)今年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速降至17%，而粗鋼消費(fèi)占固定資產(chǎn)投資比值下降10%，預(yù)計(jì)今年生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)5%左右；若今年鋼鐵行業(yè)占焦炭消費(fèi)比重仍為84%，且其消耗焦炭為噸鋼500千克，預(yù)計(jì)今年焦炭消費(fèi)不會(huì)超過4億噸，屆時(shí)仍將有3000萬噸以上的過剩。

終端行業(yè)增速放緩

對(duì)于今年房地產(chǎn)行業(yè)的情況，業(yè)內(nèi)已基本達(dá)成共識(shí)。今年上半年國(guó)內(nèi)房市將持續(xù)低迷，企業(yè)面臨著嚴(yán)重的庫存與資金壓力，已經(jīng)有部分企業(yè)計(jì)劃將項(xiàng)目延后或轉(zhuǎn)手，而保障房開工量也將下降至700萬套，對(duì)商品房的彌補(bǔ)作用較去年大幅降低。其他終端行業(yè)也不容樂觀，鐵路行業(yè)由于年內(nèi)高鐵事故等一系列原因，增速不斷下滑，截至去年11月行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速已降至-20%左右，而且今年計(jì)劃的投資額也將繼續(xù)下降。此外，機(jī)械行業(yè)多品種產(chǎn)量增速下降至負(fù)數(shù)；汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速回落至2%左右，盡管當(dāng)前汽車保有量仍有繼續(xù)增長(zhǎng)空間，但今年也將以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主；而家電行業(yè)自去年下半年開始，產(chǎn)銷量也逐步下滑，且隨著部分省份家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼的取消，增長(zhǎng)性也會(huì)放緩。

總之，今年上半年焦炭將低位振蕩構(gòu)筑底部區(qū)間，但鑒于焦煤成本支撐力度較強(qiáng)，焦炭后期下跌空間不會(huì)過大。下半年若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，連焦將展開一波上漲行情。