進(jìn)入去年12月，銅價(jià)整體延續(xù)了低位寬幅震蕩格局，LME期銅(在7000-8000美元/噸的狹小區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩運(yùn)行。盡管當(dāng)前的銅價(jià)處于相對(duì)低位，但由歐債問題引發(fā)的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂打擊市場信心。展望2012年春季的銅價(jià)，當(dāng)期的這種震蕩格局恐難在短期內(nèi)改變。

中國去年四季度重建庫存

2011年前三季度，由于進(jìn)口虧損幅度過大，且銅價(jià)處于高位。中國的精銅進(jìn)口量相對(duì)偏低，2011年1-9月，中國進(jìn)口精煉銅178.9萬噸，較2010年同期的228.9萬噸大幅下降21.8%。偏低進(jìn)口量的背后所掩蓋的是中國市場隱性庫存大福下降的現(xiàn)實(shí)。到了2011年第四季度，隨著套利窗口間歇性的打開、年度協(xié)議進(jìn)口量在年底的釋放以及低位銅價(jià)對(duì)資金的吸引力，精銅的進(jìn)口量劇烈攀升。2011年11月，中國精煉銅進(jìn)口量達(dá)到34.39萬噸，同比增長50%，為單月進(jìn)口量歷史第二高。進(jìn)口數(shù)據(jù)的攀升將一部分國際庫存轉(zhuǎn)移至國內(nèi)市場上，這些庫存有可能在未來銅價(jià)攀升至歷史高位時(shí)重新釋放至市場上，屆時(shí)將影響銅價(jià)步入高位后的內(nèi)外盤比值，加劇進(jìn)口的虧損幅度。

精銅進(jìn)口量劇烈攀升的背后也有廢銅供給緊張這一因素。由于西方經(jīng)濟(jì)放緩限制了廢銅的產(chǎn)量，廢銅來源的緊張使得亞洲地區(qū)可獲得的廢銅資源減少，而銅價(jià)步入低位后引發(fā)的供應(yīng)商惜售心理更令廢銅的貼水大幅收窄。資料顯示，從歐洲方面進(jìn)口的1 號(hào)廢銅的貼水從稍早的200 歐元/噸降至100 歐元/噸，2 號(hào)廢銅的貼水從稍早的400 歐元/噸降至275 歐元/噸。而國內(nèi)市場上的廢銅和精銅價(jià)格倒掛現(xiàn)象自2011年10月以來長期存在，廢銅的緊張?jiān)黾恿司~的消費(fèi)量，一定程度上也提振了精銅的價(jià)格。

今年全球銅市供給仍將短缺

由于礦商方面不斷的罷工事件，市場對(duì)2012年銅市場的供給擔(dān)憂依然存在。越來越多國際機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年的銅市場仍將出現(xiàn)供給短缺的現(xiàn)象。

麥格理銀行在2011年年底的報(bào)告中稱，2012年全球銅供應(yīng)缺口料達(dá)20萬噸。2012年全球銅市場供給仍將偏緊格局一定程度上也體現(xiàn)在2012年的年度升貼水談判上。自由港邁克墨倫將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100 美元/噸，嘉能可將2012年發(fā)往中國的升水維持在100-105 美元/噸，Codelco 公司將2012年發(fā)往中國的銅現(xiàn)貨升水定在110 美元/噸。這些數(shù)值較2011年僅小幅下降，依然維持在相對(duì)高位，體現(xiàn)了供貨方依然看好亞洲市場。

行情展望：先弱后強(qiáng)

就全球銅市場的供求基本面情況來看，2012年仍將處在偏緊的格局中。但由于全球宏觀環(huán)境的不確定性，使得銅市場的金融屬性急劇增強(qiáng)。在歐債問題嚴(yán)重時(shí)，銅價(jià)成為領(lǐng)跌品種；而一旦宏觀環(huán)境緩和，銅價(jià)的漲幅往往會(huì)高于別的金屬品種。由于2012年春季歐元區(qū)國家將有大量的債務(wù)到期，屆時(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的動(dòng)作有可能導(dǎo)致銅價(jià)難以重復(fù)以往的消費(fèi)旺季行情。筆者認(rèn)為2012年的春季銅價(jià)整體將呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，銅價(jià)的走強(qiáng)有可能發(fā)生在下半年。