最近一周黃金呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢(shì)，去年12月27日至29日金價(jià)曾一度跌破60周線，但1500美元/盎司的重要支撐位獲得支撐后，金價(jià)出現(xiàn)連續(xù)回升，并測(cè)試1650美元一線的阻力位。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，盡管經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期仍低于其潛在增長(zhǎng)水平，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)，同時(shí)美債問(wèn)題遠(yuǎn)較歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題可控，因此盡管美元指數(shù)近期出現(xiàn)調(diào)整，但在支撐其上漲的因素未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化之前，其有望繼續(xù)上漲并對(duì)黃金構(gòu)成較強(qiáng)壓力。

近年來(lái)黃金的供應(yīng)保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，影響金價(jià)供需平衡和價(jià)格變動(dòng)的因素來(lái)自于需求變動(dòng)。首飾需求方面，盡管印度需求大幅下降但基本被增長(zhǎng)的中國(guó)需求所彌補(bǔ)，總體來(lái)看，全球黃金的消費(fèi)需求維持在較為穩(wěn)定的水平上。投資需求方面，盡管各國(guó)央行仍在增持黃金儲(chǔ)備，但增持量不大，因此對(duì)金價(jià)的推動(dòng)作用并不明顯。

近期對(duì)黃金需求影響最大的因素是歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題。一方面，2012年一季度歐元區(qū)希臘、意大利等國(guó)債到期量再次迎來(lái)高峰期，希臘等國(guó)債務(wù)違約概率提高將提升市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求；另一方面，由于希臘等國(guó)債券最大的持有者為法國(guó)、英國(guó)和德國(guó)銀行，而違約風(fēng)險(xiǎn)增大將促使其通過(guò)回收流動(dòng)性以及出售黃金等資產(chǎn)的方式來(lái)保證資本充足率，從而打壓金價(jià)。

從市場(chǎng)的避險(xiǎn)選擇來(lái)看，美元正在取代黃金成為首選。近期美國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，消費(fèi)和制造業(yè)均出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在持續(xù)。美元的避險(xiǎn)功進(jìn)一步體現(xiàn)，從而削弱了黃金的避險(xiǎn)功能并對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。這一點(diǎn)從基金持倉(cāng)中也得到體現(xiàn)。全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉(cāng)量自去年12月初以來(lái)持續(xù)減少，表明在金價(jià)下跌過(guò)程中部分投資者已獲利離場(chǎng)。期貨持倉(cāng)方面，美元指數(shù)凈多持倉(cāng)繼續(xù)增加，而黃金凈多持倉(cāng)大幅削減，美元延續(xù)漲勢(shì)的可能性很大。但需要注意的是，反映美國(guó)通脹預(yù)期的指數(shù)國(guó)債Tips收益率仍舊維持低位，表明負(fù)利率的狀況仍在維持，而負(fù)利率是推升金價(jià)的最大動(dòng)力，因此對(duì)于美國(guó)通脹壓力緩解的判斷仍需證實(shí)。

綜上所述，歐債問(wèn)題存在較大風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的提升，而美元取代黃金成為避險(xiǎn)首選，并對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。