2011年，股市持續(xù)低迷為股指期貨功能的發(fā)揮提供了機會，投資者開始熟悉做空機制，股指擇時套保被納入投資者的操作策略，股指期貨市場成熟度進一步上升

股指創(chuàng)新低

2011年，股指期貨呈現(xiàn)前高后低的走勢。

2011年第一季度，中國股市在前期美國量化寬松因素的影響下維持了上揚的趨勢，市場資金量維持流入狀態(tài)，股指反彈。不過，好景不長，由于歐美債務(wù)危機層出不窮、中國宏觀經(jīng)濟軟著陸影響，股票市場表現(xiàn)疲弱，股指期貨也隨現(xiàn)貨指數(shù)走低而掉頭向下，雖然中途有小規(guī)模反彈，但最終扭轉(zhuǎn)不了下跌的總體趨勢。

光大期貨分析師張欽智表示，通脹調(diào)控的延續(xù)和緊縮政策的嚴格執(zhí)行從根本上限制了2011年股票市場上揚的動力。全年滬深300(2337.102,-8.64,-0.37%)指數(shù)行情以疲軟的形態(tài)為主，短期的反彈也只是市場長線下跌走勢過程中的小插曲，股指屢創(chuàng)年內(nèi)新低，投資者悲觀情緒延續(xù)的時間和范圍深廣。

從行業(yè)來看，2011年滬深300十大行業(yè)指數(shù)均下跌，平均跌幅在25%。其中，跌幅最大的為工業(yè)、材料和信息行業(yè)指數(shù)，超過35%，消費行業(yè)指數(shù)跌幅最小，不到6%。

從板塊來看，2011年受到業(yè)績大幅下滑及市場估值下降雙重影響，中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅居前，在30%以上，上證綜合指數(shù)(2197.539,-1.88,-0.09%)下跌了22%，滬深300跌幅接近25%。

投資者練“空”

股指期貨上市初期，市場盛行無風險套利交易策略，但2011年隨著市場成熟度上升，套利交易的空間大大縮減。而機構(gòu)投資者為了穩(wěn)定持股、建倉，套保已經(jīng)開始被用于機構(gòu)投資策略之中。

北京中期分析師黃海鵬指出，2011年期現(xiàn)套利機會少于2010年，維持比較穩(wěn)定的走勢，大部分的時間穩(wěn)定在20點以下。此外，2011年跨期價差呈現(xiàn)逐漸縮小的趨勢，年初的時候，高點接近40點，但到了年底，當月合約與下月合約的價差僅有10個點左右，甚至更低，跨期套利的空間非常小?！斑@與股指期貨市場逐漸成熟及今年行情低迷都有關(guān)系?！秉S海鵬說。

張欽智指出，針對資金量較大的股票現(xiàn)貨頭寸持有者，在保有現(xiàn)貨頭寸不變的情況下，根據(jù)市場情況來選擇做空期指合約套期保值的時機，在市場好轉(zhuǎn)之后將期指合約空單平倉，繼續(xù)保持股票現(xiàn)貨頭寸不變的操作模式已經(jīng)開始興起，機構(gòu)投資者能夠在有效地避規(guī)市場風險的同時，鎖定股票現(xiàn)貨在之前牛市中的盈利。

此外，據(jù)記者了解，部分股票投資者通過一段時間熟悉股指期貨市場后，已經(jīng)開始摸索如何通過做空股指期貨獲得盈利。

市場各方投資者已經(jīng)開始利用股指期貨的做空機制布局投資。

2012年或走高

2011年，股指期貨讓市場學會做空，面對2012年，股指期貨又將有何變化？有分析師預計，2012年股指期貨將是前低后高底部逐漸抬高的震蕩市。

黃海鵬認為，2012年，隨著貨幣政策的放松以及經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)，市場資金供給短缺的情況將得以改善，市場估值有望探底回升，得到一定修復，滬深300股指重心將上移，預計2012年運行區(qū)間在2250點至3250點之間。

黃海鵬進一步指出，2012年，股指運行將呈前低后高的態(tài)勢。年初，貨幣政策放松的效果尚未顯現(xiàn)，而經(jīng)濟增速仍處于下行通道，上市公司業(yè)績難有靚麗表現(xiàn)，投資者應(yīng)降低對業(yè)績浪的期待。預計上半年股指雖有小級別反彈，但反彈高度不宜過分樂觀。黃海鵬還預計，下半年在宏觀經(jīng)濟增速企穩(wěn)且貨幣政策持續(xù)放松后，指數(shù)才有可能重拾升勢。

張欽智也指出，相對于2011年，2012年的貨幣環(huán)境有穩(wěn)定寬松的預期，同時積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)成為2012年宏觀經(jīng)濟環(huán)境的基調(diào)，由此可以推斷，在通脹水平回落的背景下，2012年市場資金流動性可能大幅增加，同時流向股市的貨幣量將會增大，股票市場成交量持續(xù)萎縮的弱市狀態(tài)可能會在2012年第一季度發(fā)生徹底轉(zhuǎn)變。

有分析人士表示，2012年股市將溫和上漲，股指期貨市場上套利的機會和收益會越來越小。