經(jīng)歷牛熊轉(zhuǎn)換之后，年初指數(shù)基金可能重新增持農(nóng)產(chǎn)品

展望2012年，農(nóng)產(chǎn)品的投資熱情在經(jīng)歷一年的降溫后，市場(chǎng)活躍度可能會(huì)有所恢復(fù)，但是與前兩年相比，可能仍有一定差距。

2011年，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換，尤其是下半年，歐債危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)蕭條，直接導(dǎo)致商品市場(chǎng)需求疲軟，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)哀鴻遍野，跌勢(shì)不止。CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，指數(shù)基金自2011年年初就開(kāi)始不斷減持農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)頭寸，投機(jī)基金下半年也開(kāi)始瘋狂減持，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)持倉(cāng)驟減，投資熱情急劇降溫。

農(nóng)產(chǎn)品總持倉(cāng)或?qū)⒕徛謴?fù)

由于2010年全球流動(dòng)性泛濫，在隨后的2011年，各國(guó)政府對(duì)于市場(chǎng)的貨幣流動(dòng)性有所限制，直接導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的資金大幅度縮水。農(nóng)產(chǎn)品的持倉(cāng)大體在2011年2月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，此后持倉(cāng)緩慢下滑。除了豆粕、豆油在8月份持倉(cāng)降至最低外，其他品種的總持倉(cāng)均在年底創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)。值得關(guān)注的是美豆持倉(cāng)仍沒(méi)有停止減持的步伐。展望2012年，農(nóng)產(chǎn)品的投資熱情在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年的降溫后，市場(chǎng)活躍度可能會(huì)有所恢復(fù)，但是與前兩年相比，可能仍有一定差距。

指數(shù)基金或?qū)⒃龀洲r(nóng)產(chǎn)品

與前幾年相比，指數(shù)基金在2011年與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的相關(guān)度明顯提高，其對(duì)于行情的判斷也較往年明顯增強(qiáng)。由一味做多的交易策略轉(zhuǎn)為更加理性。2011年指數(shù)基金非常不看好農(nóng)產(chǎn)品，自年初就開(kāi)始大幅減持凈多頭寸，由于總持倉(cāng)的大幅下滑，指數(shù)基金在農(nóng)產(chǎn)品上的凈多持倉(cāng)比例一度跌破2008年的最低值。去年12月份，指數(shù)基金開(kāi)始緩慢增持農(nóng)產(chǎn)品。從指數(shù)基金在農(nóng)產(chǎn)品凈多持倉(cāng)對(duì)比來(lái)看，2008年，指數(shù)基金在大幅減持農(nóng)產(chǎn)品后，在2009的指數(shù)基金結(jié)構(gòu)調(diào)整中，重新增加農(nóng)產(chǎn)品的持倉(cāng)份額。2012年，歷史或?qū)⒅匮?，但是其過(guò)程可能要比2008年更復(fù)雜。

目前，從持倉(cāng)比例來(lái)看，小麥和白糖的持倉(cāng)比例已經(jīng)恢復(fù)到2008年之前的正常波動(dòng)區(qū)間，而且其凈多持倉(cāng)數(shù)量也同樣保持在相對(duì)偏高的水平。而大豆、豆油、玉米等品種的持倉(cāng)比例處于歷史波動(dòng)區(qū)間的底部，持倉(cāng)數(shù)量也相對(duì)偏低。因此對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言，2012年指數(shù)基金增持可能會(huì)集中在大豆、玉米，對(duì)小麥、白糖等品種增持的幅度或?qū)⑦d色于前者。

投機(jī)基金信心恢復(fù)仍需時(shí)間

與指數(shù)基金不同，投機(jī)基金一直是商品市場(chǎng)交投的活躍分子。在過(guò)去的2011年，投機(jī)基金對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的判斷經(jīng)歷了從牛到熊的轉(zhuǎn)變。減持最為明顯集中在大豆和玉米這兩個(gè)品種上。投機(jī)基金在大豆上的凈持倉(cāng)從此前的188608手降至11月底的7933手，玉米則從439438手降至12月初的141499手，而豆粕、豆油、小麥已經(jīng)轉(zhuǎn)成凈空單。從目前投機(jī)基金的交易情況來(lái)看，12月20日，投機(jī)基金開(kāi)始對(duì)前期的大量空單進(jìn)行獲利平倉(cāng)，但是其買(mǎi)盤(pán)并不踴躍，空單減持的數(shù)量逐步遞增。這至少表明，現(xiàn)階段投機(jī)基金看空的情緒有所緩和。

今年1月份，指數(shù)基金將會(huì)對(duì)新年度基金的持倉(cāng)比例進(jìn)行調(diào)整。從目前來(lái)看，伴隨著農(nóng)產(chǎn)品持倉(cāng)規(guī)模的緩慢增加，指數(shù)基金可能會(huì)重新恢復(fù)農(nóng)產(chǎn)品持倉(cāng)的份額。但是對(duì)于投機(jī)基金而言，交易策略轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)間的考驗(yàn)，但至少短期而言，加空的幅度已經(jīng)放緩。對(duì)于已經(jīng)開(kāi)始的2012年，無(wú)論是指數(shù)基金還是投機(jī)基金，都是艱難抉擇的一年。農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在目前如此超低的持倉(cāng)水平下，能否走出方向，仍要看基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況。近1個(gè)月，指數(shù)基金的頭寸或?qū)⒚骼省?BR>