對于2011年的金融市場來說，歐債危機是個重要的關鍵詞。2011年美豆期價約有三分之二的時間在1300—1400美分/蒲式耳區(qū)間內振蕩。新的一年，歐債危機等宏觀因素仍將在較長時間內繼續(xù)困擾大宗商品市場，縱觀全局，或許豆類品種的基本面還是相對較好的。

“中國因素”最為關鍵

美國經濟發(fā)展水平和居民消費能力相對穩(wěn)定，因此，與美國國內大豆的壓榨需求相比，其大豆出口量的變動對美豆價格的影響更大。盡管2011年度中國大豆進口將重點轉向南美地區(qū)，但中國的進口需求對美國大豆出口依然至關重要。全球大豆消費約有1/3在中國，中國大豆消費有80%靠進口。

據美國農業(yè)部的預計，2011年度中國大豆進口將較2010年度的5234萬噸增加416萬噸，而油世界則預估中國大豆進口量有望達到5850萬噸，高出美國農業(yè)部預計200萬噸，主要因人口增加和消費水平提高。若果真如此，美豆出口情況不佳的擔憂有望得到緩解，且未來中國月均大豆進口量將明顯增加。毫無疑問，這一因素將明顯提振市場信心。

據以往的歷史數據來看，我國大豆進口額將從3月份開始有明顯提升，6、7月份往往是高峰期，8、9、10月份回落，11、12月份再度攀升。同時，這一周期性規(guī)律跟大豆期貨價格的季節(jié)性規(guī)律吻合度極高。

天氣和比價的利多效應凸顯

與上述“中國因素”相比，當前的南美天氣干燥和大豆/玉米比值偏低的利多效應要明顯得多。前者題材炒作正當時，后者則直接影響到美國大豆的種植面積問題。拉尼娜氣候對南美大豆生產的最終影響未必很明顯，但這并不妨礙天氣炒作有發(fā)揮空間。

2011年下半年以來，美盤大豆與玉米的比價長期處于2：1以下，近期一直在1.9：1附近徘徊，這一比值是歷史低位。如果該比價長期得不到改善，玉米同大豆爭地的現象將不可避免。美國農業(yè)部的預估數據顯示，2011年度美豆播種面積將連續(xù)第二年減少，而玉米播種面積為連續(xù)第三年增加。不過，從最新年度的改種幅度來看，美國農業(yè)部目前的預估還相對保守，但美國農業(yè)部將在3月底公布種植意向報告，屆時會是比較重要的時間窗口。

綜上所述，撇開歐債危機等宏觀方面的風險因素，用發(fā)展的眼光來看，今年豆類自身基本面的重要影響因素均有一定的利多色彩，美豆指數的下行空間有限，振蕩企穩(wěn)之后，豆類品種的期價重心有望上移。從階段性上看，一季度是不確定性最強的時期，市場至少面臨歐債危機和美國農作物種植面積兩大核心問題的困擾。

國內方面，收儲價將繼續(xù)為市場托底，如果歐債危機方面沒有重大利空出現，如果中國經濟不是硬著陸（可能性比較小），連豆價格很難跌破2011年9月份的低點位置。操作上看，樂觀預計，當前價位做多的風險收益比超過2：1，而考慮到廠商壓榨的虧損幅度以及時間跨度問題，大豆價格上漲可能需要油粕先行。因此，優(yōu)先推薦豆粕和豆油，相關廠商可選擇逢低買入套保。眼下如果想賺個“拿紅包”行情，最安全的做法是，留一筆買入豆粕（大豆）賣出玉米的套利單。（作者單位：中證期貨）