增產(chǎn)不及預(yù)期，制糖成本高企支撐糖價逐步企穩(wěn)。

消費啟動，糖價在6000以下回調(diào)空間相對有限。

元旦假期在即，受資金避險情緒影響，鄭糖短期內(nèi)恐難以擺脫弱勢格局。但后期隨著消費的啟動以及潛在利多因素的深入，預(yù)計鄭糖回調(diào)空間相對有限。

歷年12月中下旬為國內(nèi)食糖市場開榨初期，糖價往往會在春節(jié)消費的推動下出現(xiàn)一波翹尾行情，但在動蕩的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及全球供需過剩的預(yù)期等利空共振影響下，今年糖價超出意料的疲軟。自11月開榨以來，現(xiàn)貨糖價跌幅達(dá)6%以上。后市增產(chǎn)不及預(yù)期，以及制糖成本高企等潛在利多或?qū)⒊蔀橹翁莾r逐步企穩(wěn)的重要因素。

增產(chǎn)不及預(yù)期

2012/2013年度種植意向降低

2011/2012年度廣西白糖產(chǎn)量在?？谔菚项A(yù)期為700萬噸，之后又調(diào)增至720萬噸。但通過對南寧、崇左、來賓等廣西主要蔗區(qū)的實地考察，2011/2012年度廣西甘蔗生長實際上并不盡如意。干旱低溫天氣以及隨后的臺風(fēng)天氣造成甘蔗植株較低，蔗區(qū)倒伏明顯，以及糖分畝產(chǎn)偏低等現(xiàn)象。具體來看，廣西蔗區(qū)糖分平均下降0.3%，畝產(chǎn)平均降低0.2噸/畝。這些因素的演化給由面積增加帶來的增產(chǎn)預(yù)期打上折扣，量化來看，至少存在20萬—30萬噸的產(chǎn)量變數(shù)。如此看來，下半年糖價的下跌走勢已經(jīng)在不斷消化本榨季食糖增產(chǎn)預(yù)期的影響。而隨著榨季的推進(jìn)，產(chǎn)量逐步明朗化將淡化增產(chǎn)的利空影響。

從時間周期來看，短期和中期影響糖價的主要因素分別在于廣西天氣情況，以及2012/2013年度種植面積預(yù)估。首先，從考察期間的天氣來看，廣西晝夜溫差加大，初具霜凍跡象。其次，蔗農(nóng)2012/2013年度種植意愿降低。從糖協(xié)了解到，近年來勞動力流失嚴(yán)重、甘蔗種植管理繁瑣以及機(jī)械化普及低等現(xiàn)象導(dǎo)致種植預(yù)期并不樂觀，并且11月份以來，廣西糖價跌破7000元/噸的甘蔗聯(lián)動價格，蔗農(nóng)收益難以受到保護(hù)，導(dǎo)致種蔗積極性進(jìn)一步縮減的局面。如果面積無法保持增長趨勢，加上廣西地區(qū)延續(xù)種植退化明顯的新臺糖11號品種，那么2012/2013年度的總體產(chǎn)量就很難實現(xiàn)繼續(xù)增產(chǎn)。

制糖成本高企

地方政策拐點初步顯現(xiàn)

今年國內(nèi)糖市期現(xiàn)貼水現(xiàn)象明顯。糖協(xié)給出的廣西地區(qū)平均制糖成本在6400—6500元/噸左右。從蔗農(nóng)方面了解到，盡管甘蔗收購價格不斷抬高，但種植費用的同步上漲甚至超漲的現(xiàn)象壓縮利潤。今年化肥接近250元/畝，農(nóng)藥基根100元/畝，還有地膜需要50元/畝，成本加起來就已經(jīng)到達(dá)400元/畝，這些還不包括勞動力成本。近期糖價跌破7000元/噸使得蔗農(nóng)失去甘蔗500元/畝的收購保護(hù)價，在木薯、香蕉的經(jīng)濟(jì)作物的競爭下，明年植蔗意愿難以保證。為保障蔗農(nóng)的積極性，廣西地方政府欲啟動收儲政策，這與2009年以來國內(nèi)實行的大量拋儲政策形成鮮明對比，呈現(xiàn)政策拐點的跡象。作為國內(nèi)第一大產(chǎn)區(qū)，白糖收儲機(jī)制的啟動或?qū)⒔o糖價帶來今年棉花政策托底的同等效應(yīng)。

綜合來看，2011/2012榨季開榨以來，糖界各方都迫切盼望糖價穩(wěn)定。糖企對糖價在年前后維持6800元/噸以上表示認(rèn)可?？疾彀l(fā)掘的潛在利多因素在后期的演化中有望給予糖價一定支撐。當(dāng)然，不可忽視的是，目前宏觀面經(jīng)濟(jì)的動蕩依舊給商品營造了利空環(huán)境，加上低廉進(jìn)口糖的沖擊以及目前國內(nèi)消費旺季不旺的局面也制約著糖價的上行空間。

技術(shù)上看，鄭糖主力1209合約近期維持6000—6200區(qū)間振蕩，日線依舊受到均線壓制，維持偏空勢頭。持倉量與成交量明顯放大，一方面受近期主力移倉影響，另一方面反映出多空雙方在6000點整數(shù)關(guān)口爭奪激烈。元旦假期在即，受資金避險情緒影響，鄭糖短期內(nèi)恐難以擺脫弱勢格局。但后期隨著消費的啟動以及潛在利多因素的深入，預(yù)計鄭糖在6000以下回調(diào)空間相對有限。