11月底，PTA1205主力合約在限產(chǎn)保價(jià)消息的影響下，脫離年內(nèi)低點(diǎn)并走出10%左右的反彈，隨后由于下游產(chǎn)銷不利，價(jià)格再度回落。上周，受地緣政治影響油價(jià)反彈，PTA價(jià)格再度企穩(wěn)，但在需求低迷的影響下，PTA依舊弱勢。

節(jié)前宏觀面基本基調(diào)

近期商品的上漲勢頭僅是一種短線現(xiàn)象，目前來看，極速放量基本結(jié)束，年前會(huì)承壓下行。國際方面，依舊是歐債危機(jī)持續(xù)蔓延和北美地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。節(jié)前國際形勢的主線還是突發(fā)性的利空和對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的靜態(tài)觀察，雖然中東地區(qū)的影響會(huì)使原油隔夜暴漲，但經(jīng)濟(jì)的衰退依然是主線，美元上漲態(tài)勢延續(xù)。

節(jié)前國內(nèi)環(huán)境維持現(xiàn)狀，一方面，如果節(jié)前再度降低存款準(zhǔn)備金率，政府的主要目的還是為了對沖外匯占款的持續(xù)減少，保持M2供應(yīng)增速的穩(wěn)定，流動(dòng)性的維穩(wěn)對期貨市場的影響較小。另一方面，隨著節(jié)前人力成本，資金壓力持續(xù)，產(chǎn)業(yè)開工率會(huì)持續(xù)下降，如果此時(shí)出臺(tái)相關(guān)寬松政策，效果有限，預(yù)計(jì)政策改變可能出現(xiàn)在節(jié)后。

上游成本支撐較強(qiáng)

上周，在原油受多重利好暴漲的情況下，PTA依舊維持弱勢。今年以來，PTA和原油的相關(guān)性持續(xù)減小，年內(nèi)出現(xiàn)多次背離，主要是兩者所受驅(qū)動(dòng)因素不同。另外，由于PTA產(chǎn)業(yè)鏈長，影響因素多，制約PTA與原油的聯(lián)動(dòng)性。因此，節(jié)前由地緣政治導(dǎo)致原油價(jià)格的波動(dòng)對PTA的影響將會(huì)逐漸減小。相反，原油高位振蕩將使PX維持高位，為PTA帶來較強(qiáng)的成本支撐。從歷史情況看，下游需求的穩(wěn)定是保證上游價(jià)格順利傳導(dǎo)的一個(gè)重要影響因素。在目前需求萎靡的情況下，PX高價(jià)位、供應(yīng)偏緊的成本支撐對PTA的強(qiáng)勢推動(dòng)并不是目前的主要矛盾，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤會(huì)繼續(xù)從中下游抽離，上游維持較高利潤。

PTA市場繼續(xù)疲軟

下游需求方面，在行業(yè)內(nèi)庫存普遍偏低以及部分企業(yè)年底階段性補(bǔ)庫存的影響下，滌綸化纖市場出現(xiàn)了一波明顯的上漲。本次化纖出現(xiàn)的上漲是對前期下跌的糾正，由于下游紡織行業(yè)出口仍然不旺，內(nèi)需表現(xiàn)乏力，化纖后市出現(xiàn)連續(xù)大漲的可能性較小，本周價(jià)格逐步維穩(wěn)。節(jié)前補(bǔ)貨行情基本告一段落，隨著春節(jié)臨近，人力成本、資金壓力的持續(xù)，下游開工率的逐步降低，將會(huì)導(dǎo)致PTA市場繼續(xù)疲軟。

從棉滌替換率上來看，棉花在3月份收儲(chǔ)結(jié)束前不會(huì)有持續(xù)上漲的行情出現(xiàn)。當(dāng)棉花價(jià)格在20000—21200區(qū)間內(nèi)，棉滌替換率不會(huì)發(fā)生明顯改變，加之下游需求不足，棉花價(jià)格并沒有推動(dòng)PTA上漲的動(dòng)能。

綜上所述，節(jié)前宏觀面缺乏實(shí)質(zhì)性利好，美元繼續(xù)上漲的可能性較大，這將抑制由于地緣政治導(dǎo)致的油價(jià)異常波動(dòng)。

行業(yè)方面，高位PX的成本支撐在目前需求萎靡的情況下，并不是推動(dòng)PTA價(jià)格的主要矛盾，而人力成本、資金壓力的持續(xù)，下游開工率的逐步降低，將是導(dǎo)致PTA持續(xù)疲軟的主因。PTA仍將保持價(jià)格重心下移，長期均線壓制價(jià)格的狀態(tài)將繼續(xù)。目前來看，RSI指標(biāo)和KDJ指標(biāo)拐頭向下，MACD指標(biāo)紅柱繼續(xù)縮小，顯示在目前窄幅振蕩的情況下，繼續(xù)走低的可能性增大。PTA主力合約在8300左右的價(jià)格依然可以嘗試放空。