2011年臨近年底，受伊朗威脅將封鎖霍爾木茲海峽及美國樂觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)推動，紐約原油期貨收盤連續(xù)六日上漲，再次回到100美元/桶上方，油價年底出現(xiàn)較強走勢，國內(nèi)能源化工期貨板塊出現(xiàn)企穩(wěn)，不過2012年仍是經(jīng)濟動蕩之年，能源化工期貨板塊走勢或?qū)⒊霈F(xiàn)前低后高。

二季度經(jīng)濟形勢或好轉(zhuǎn)

目前各國經(jīng)濟態(tài)勢出現(xiàn)分化。美國在經(jīng)歷了自年初以來的增長減緩后，從第四季度開始出現(xiàn)回暖跡象，而且在全球各主要經(jīng)濟體中表現(xiàn)相對較好；而歐洲受到債務(wù)危機影響，制造業(yè)仍處于萎縮狀態(tài)；日本自遭受地震和核泄漏災(zāi)害以來，處于輕度衰退的狀態(tài)之中；受到外部需求減弱、央行收緊信貸和政府調(diào)控房地產(chǎn)影響，中國經(jīng)濟增速處于下滑通道之中。當(dāng)前各主要經(jīng)濟體的態(tài)勢，可以從各國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)中窺見一斑。

2011年11月JPMorgan全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至49.6，低于50的榮枯分界線。該指數(shù)高于50說明制造業(yè)處于擴張狀態(tài)，低于50說明制造業(yè)處于萎縮狀態(tài)。從具體國家來看，11月制造業(yè)PMI分別為：美國52.7、歐元區(qū)46.4、日本49.1、中國49、巴西48.7、印度51。我們判斷，2012年美國經(jīng)濟仍將延續(xù)復(fù)蘇勢頭，本輪經(jīng)濟成長周期可能會延續(xù)至2015年。從中國情況來看，其先行指標、一致指標、滯后指標均掉頭向下。據(jù)統(tǒng)計，從2002年至2009年，中國經(jīng)歷了兩個經(jīng)濟周期。每個周期的持續(xù)時間為43-46個月左右，在每個周期中，經(jīng)濟上升時間持續(xù)30個月左右，經(jīng)濟下降時間持續(xù)14個月左右。本輪經(jīng)濟增速下降從2011年5月開始，因此，中國經(jīng)濟可能會調(diào)整至2012年第二季度，從第三季度起又將會進入一個上升周期。

油價前低后高可能性較大

盡管2012年全球經(jīng)濟增長存在不確定性及美國迎來大選，但原油供需仍將處于緊平衡狀態(tài)，國際能源署預(yù)測2012年全球石油需求增加130萬桶/日，地緣局勢等問題影響原油產(chǎn)量從而支撐油價，2012年油價將會出現(xiàn)前低后高態(tài)勢。上半年受經(jīng)濟調(diào)整拖累，紐約原油最低或?qū)⑾绿街?5-90美元區(qū)間，但因中東地緣政治風(fēng)險的支撐，油價大幅下跌可能性不大。下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)并開始好轉(zhuǎn)，且加上流動性的助推，油價可能會上沖至120美元/桶水平。

化工板塊將現(xiàn)分化

2012年化工期貨板塊走勢將隨著宏觀、原油走勢出現(xiàn)前低后高變化，強弱分化明顯。

燃料油：2012年上半年因船運市場依然處于相對不景氣狀態(tài)，而下半年將有所好轉(zhuǎn)，且國內(nèi)貨幣政策會出現(xiàn)一定程度的放松，加上原油下半年上漲，滬燃料油期貨將出現(xiàn)上半年低、下半年高的格局。但其上半年跌幅、下半年漲幅均不會太大。

橡膠：2012年初膠價雖然有季節(jié)性支撐，但在全球經(jīng)濟仍處于調(diào)整周期，2012年上半年汽車預(yù)期銷售減少并且目前國內(nèi)橡膠庫存仍處于年內(nèi)高位，天然橡膠弱勢仍將維持至2012年第二季度，膠價將跌向20000元/噸的重要關(guān)口，直至下半年在全球經(jīng)濟政策變化中才得以企穩(wěn)反彈，不過2012年天然橡膠產(chǎn)量仍將增產(chǎn)4%，若是消費預(yù)期沒有轉(zhuǎn)好，膠價走勢將相對偏弱。

LLDPE：2011年塑料制品消費開始放緩，1-11月日用塑料制品產(chǎn)量累計同比減少22.91%，塑料制品產(chǎn)量累計同比減少2.89%，塑料薄膜僅增長1.49%，消費放緩導(dǎo)致上半年P(guān)E庫存偏高，價格偏低，石化生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損，至年底PE庫存才得到合理消化，目前PE庫存是年內(nèi)低點，節(jié)后開春還有地膜消費，因此近期塑料價格將偏強，價格較為抗跌，不過探底之勢仍將伴隨宏觀經(jīng)濟的疲軟延續(xù)至明年第二季度，之后下半年將逐漸迎來消費旺季，價格開始走高。

PTA：2012年二季度之后，宏觀轉(zhuǎn)好、伊朗格局持續(xù)動蕩等多重因素影響將導(dǎo)致原油價格進一步回升，并可能回升至110美元以上，而上半年P(guān)X將處于供大于求狀態(tài)，價格有可能出現(xiàn)低位運行態(tài)勢。因2012年P(guān)TA新增產(chǎn)能大部分集中在上半年開工，供需矛盾突出局面難以有所改變。下半年，PTA產(chǎn)能建設(shè)的放緩和眾多聚酯與紡織企業(yè)新增產(chǎn)能的陸續(xù)開工，將使得PTA供大于求局面得到極大改變，PTA價格有望迎來拐點。

PVC：在經(jīng)歷了2011年的大幅調(diào)整以后，PVC價格整體處于歷史較低水平，國內(nèi)PVC企業(yè)也多處于較大虧損狀態(tài)，在此背景下，眾多的小型PVC企業(yè)被淘汰后，PVC價格將獲得支撐；第二，電價上漲提高電石價格重心200元/噸，PVC下跌空間有限；第三，房地產(chǎn)市場繼續(xù)受調(diào)控打壓，保障房面積也將比2011年減少20%，需求依然難以拉動PVC價格上漲。2012年上半年P(guān)VC維持震蕩，下半年行情逐漸轉(zhuǎn)暖。