2012年2月之前宏觀面將處于真空期，而南美天氣炒作和馬來西亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)仍將演繹，因此CBOT大豆3月合約有望反彈至1290美分/蒲式耳，連豆1209合約有望反彈至4500元/噸。

近期，在南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣干燥、馬來西亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)、歐洲債務危機略有緩解等因素的影響下，COBT大豆1月合約持續(xù)反彈至1196美分/蒲式耳，突破前期低點1164美分/蒲式耳的壓力位。國產(chǎn)大豆與進口大豆相比無比價優(yōu)勢，但收儲價支撐作用明顯，連豆1209合約在4200—4350元/噸區(qū)間波動。

南美干旱威脅大豆單產(chǎn)

美國農(nóng)業(yè)部12月9日農(nóng)產(chǎn)品供需報告預測，2011/2012年度巴西大豆產(chǎn)量7500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量5200萬噸，另外巴西和阿根廷結(jié)轉(zhuǎn)庫存都在2200萬噸以上。目前市場最關心的是，巴西和阿根廷預期高產(chǎn)量是否會順利實現(xiàn)。

上周巴西南部和阿根廷大豆種植區(qū)出現(xiàn)零星降雨，但總體干燥炎熱的天氣形勢仍未改變。巴西大部分早播大豆已進入灌漿期，正面臨干燥天氣威脅。巴西南部地區(qū)大豆播種時間較晚，基本處于可以抵抗干旱的生長期。如果干燥天氣持續(xù)，巴西和阿根廷大豆單產(chǎn)潛力將下降，從而給世界大豆供應帶來負面影響?！队褪澜纭氛J為如果未來4—6周巴西和阿根廷仍不下雨，將會導致大豆產(chǎn)量減少300萬—500萬噸，甚至更多。

大豆難現(xiàn)持續(xù)性牛市

2011年11月中國進口油脂總量（含大豆和油菜籽折算）180.20萬噸，同比增加10.16%，環(huán)比增加38.24%；而2011年1—11月累計進口量同比回落4%。2011年中國進口油脂總量出現(xiàn)累計同比回落，并且大豆港口庫存持續(xù)位于650萬噸之上，棕櫚油港口庫存持續(xù)走高至62萬噸。這意味中國油脂消費增速已經(jīng)放緩?？梢源_定的是，中國需求因素不會引致世界大豆價格持續(xù)性大幅上漲。近期大豆價格上漲只是一波天氣炒作帶來的反彈，而不是反轉(zhuǎn)。

棕櫚油進入季節(jié)性減產(chǎn)周期

11月馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量大幅下降至163萬噸，較10月191萬噸減少28萬噸。11月出口量166萬噸，比10月出口量184萬噸減少18萬噸。馬棕油期末庫存從10月的210萬噸下降至11月的207萬噸，減少3萬噸。

根據(jù)馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性規(guī)律，預計12月產(chǎn)量將在150萬噸，2012年1月產(chǎn)量在140萬噸，2月產(chǎn)量在130萬噸。我們預計12月馬來西亞棕櫚油出口量140萬噸。12月期末庫存仍將維持在200萬噸以上。但春節(jié)之后，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量大幅下滑，期末庫存會從200萬噸持續(xù)回落，棕櫚油價格將持續(xù)走高，從而對大豆價格產(chǎn)生較強支撐。

結(jié)論與投資建議

南美大豆主產(chǎn)區(qū)干燥天氣尚未明顯緩解，前期世界大豆供應相對充足的預期或?qū)⒅饾u改變。在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)、歐洲債務危機擔憂情緒略有緩解、中國宏觀經(jīng)濟政策“維穩(wěn)”的背景下，2012年2月前COBT大豆價格有望持續(xù)反彈，國內(nèi)大豆價格將呈現(xiàn)跟隨性上漲。策略上，前期多單謹慎持有，設好止盈；新進多單，宜逢低買，而不宜逢高追，因大豆上漲僅是一波反彈而非反轉(zhuǎn)。投資者須密切關注南美天氣情況。