2011年滬膠呈現(xiàn)出先揚后抑走勢，年初延續(xù)了自2010年7月以來的漲勢，最高達到43293元/噸，隨后價格急劇回落，截至2011年12月27日，滬膠指數報24940元/噸，全年跌幅超過30%。

供給增長緩慢

從供給面看，根據天然橡膠生產國聯(lián)合會ANRPC的預測，2012年天然橡膠生產量將在2011年預測值1006萬噸的基礎上增長2.4%，到1030萬噸。由于供給增加緩慢，2012年的天然橡膠市場仍然會存在40萬—50萬噸的需求缺口。
天然橡膠的供給和需求具有淡旺季特點。一般來講，每年從3、4月份開始，割膠期到來，供給開始增加，膠價會從年初的高點回落。而5月出現(xiàn)的割膠低谷又使得膠價小幅回升。6、7月份是割膠旺季，此時橡膠供大于求，價格出現(xiàn)下跌，從8月到10月，由于產膠國災害性天氣頻出，天膠產量降低，從而促使膠價上漲。11月份發(fā)生自然災害的可能性逐漸降低，膠價又會出現(xiàn)一定幅度的回落。而到了12月份，特別是來年的1月、2月和3月，割膠逐漸停止，下游廠家需要補充庫存以滿足停割期間的生產需要，天膠價格就會上漲。

需求放緩已成定局

全球經濟滑坡將影響到汽車和輪胎產量，進而影響到天然橡膠消費量。中國汽車產量的增量是全球汽車產量的主要拉動力量。而目前我國汽車產量增速快速下滑，已經接近零增長。因此我們預測2012年全球汽車產量在2011年預測產量7600萬輛的基礎上將出現(xiàn)3%—4%的微弱增長，至7800萬—7900萬輛。根據往年數據，每輛汽車約對應0.137噸天然橡膠的消耗量。因此上述汽車銷量約對應著1070萬—1080萬噸的天膠需求量。

庫存處于相對高位

中國作為天膠第一消費國擁有龐大的天膠庫存，在消費不旺的背景下，庫存不去，天膠熊市格局將難以終結。2011年1—10月我國天膠進口量增長率11.30%，而下游主要產品輪胎產量僅增長了5.12%。特別是8—10月，天膠價格下挫，飽受天膠高價之苦的中國企業(yè)在“膠價已到底”的錯誤預期下，大量進口天膠，8—10月的天膠進口量同比增長29.4%，而同期的輪胎產量僅增長11.48%，天膠進口量的增長速度超過了國內下游產品的消費速度，導致國內形成了龐大的庫存。

合成膠價格構成較強支撐

順丁膠和天膠具有一定的替代性。當一種原料價格遠遠超過另外一種時，輪胎廠商可以轉向使用比較便宜的另一種原料。歷史上由于天膠綜合性能優(yōu)于順丁膠，所以天膠價格對于順丁價格一直有著1000—3000元/噸的差價。而近期由于天膠價格狂跌，導致最近兩個月來天膠已經與順丁膠價格相當。由于油價的支撐，順丁膠價格大幅向下的可能性不大。因此順丁膠價格將對天膠價格形成重要支撐。

明年振蕩上漲成為主基調

雖然2012年天膠需求增速有可能出現(xiàn)下降，但供需缺口仍存，未來幾年仍將保持這種格局，這決定了天膠價格重心在未來幾年仍會緩慢攀升。就目前而言，天膠價格已經接近合成膠價格，在油價不出現(xiàn)大跌的假設下，合成膠對目前天膠價格構成了較強支撐。此外，滬膠從43000元/噸上方跌至目前的25000元/噸附近，累積的風險已經得到大幅釋放，因而我們對2012年的天膠走勢較為樂觀，目前膠價已經接近底部區(qū)域，繼續(xù)下跌的空間不大。后期一旦歐債危機有所緩和，美國經濟數據繼續(xù)好轉，各國政策的松動成為現(xiàn)實，那么天膠價格上揚便成必然。我們預計2012年天膠走勢以振蕩向上為主，反彈高點看到35000元/噸一線。