2011年原油整體處于寬幅震蕩格局，油價(jià)走勢(shì)仍然與其供需面密不可分。全年看，原油走勢(shì)有三個(gè)特點(diǎn)：季節(jié)性規(guī)律對(duì)油價(jià)的影響逐步弱化，原油緊隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)，且地緣政治影響與日俱增。四季度以來(lái)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的宏觀背景下，美元逐步上移，美元強(qiáng)勢(shì)通常會(huì)拖累商品，而原油卻呈現(xiàn)了與美元齊漲格局。展望后市，需求穩(wěn)步攀升以及伊 朗等地緣政治問題將繼續(xù)助推原油價(jià)格，且不排除短時(shí)間會(huì)大幅飆升。

需求穩(wěn)步攀升

從地區(qū)看，北美、歐洲和歐亞大陸以及亞太地區(qū)是全球消費(fèi)原油最大的三個(gè)板塊，占全球的80%，這與三個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀相聯(lián)系。分國(guó)別看，美國(guó)、中國(guó)消費(fèi)量位居第一、第二，日本、印度、俄羅斯、沙特居其后，在原油消費(fèi)量占全球比重超2%的國(guó)家中，德國(guó)和法國(guó)占比相對(duì)較小，分別為2.9%和2.1%。

美國(guó)是全球第一大油品消費(fèi)國(guó)，2011年美國(guó)油品需求總量維持弱勢(shì)震蕩，全年日均油品需求總量為1920萬(wàn)桶，較經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)時(shí)的2000-2200萬(wàn)桶/日仍有較大差價(jià)。目前美國(guó)工業(yè)、就業(yè)、房地產(chǎn)、銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將達(dá)到2010年第二季度以來(lái)最高水平。2012年為美國(guó)大選之年，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，成為油價(jià)較強(qiáng)支撐。中國(guó)2011年經(jīng)濟(jì)增速放緩，油品需求增速開始出現(xiàn)趨緩跡象，但整體依舊保持穩(wěn)健。2012年我國(guó)CPI拐頭向下，開始實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，我們認(rèn)為中國(guó)未來(lái)需求仍將穩(wěn)定增加。

歐洲消費(fèi)了全球18%的銅、16%的鋁、15%的原油。國(guó)際能源信息署的2011年需求數(shù)據(jù)顯示，雖然2011年歐債危機(jī)愈演愈烈，歐洲需求較2009、2010年僅出現(xiàn)小幅下滑，整體平穩(wěn)。這或許與歐洲已經(jīng)完成工業(yè)化、油品消費(fèi)主要集中在交通用油有關(guān)。2012年歐洲原油需求或仍將維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

在全球需求穩(wěn)步攀升情況下，主要需求國(guó)原油去庫(kù)存化也正在進(jìn)行。美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存降至五年均值附近，成品油庫(kù)存降幅更為明顯。對(duì)期貨市場(chǎng)影響更為直接的庫(kù)欣庫(kù)存也從4月份的歷史高位4200萬(wàn)桶降至目前的3020萬(wàn)桶。不僅是美國(guó)原油出現(xiàn)了去庫(kù)存化，中國(guó)也如此。國(guó)際能源信息署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示目前全球原油庫(kù)存已經(jīng)降至五年均值下方。

伊 朗是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素

2012年，原油市場(chǎng)常規(guī)供應(yīng)仍將平穩(wěn)，伊 朗問題成為最大風(fēng)險(xiǎn)因素。歐佩克是全球最大的油品生產(chǎn)組織，歐佩克生產(chǎn)情況對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺與否至關(guān)重要。2011年歐佩克原油供應(yīng)未受利 比亞出口中斷影響，絕對(duì)值高于2009、2010年同期水平。相對(duì)歐佩克組織而言，非歐佩克的產(chǎn)量則大幅攀升。2011年非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量大幅增加，2011年三四季度超越2007年成為近五年的產(chǎn)量峰值。

地緣局勢(shì)一度是油價(jià)最大擾動(dòng)因素。目前事件的焦點(diǎn)是伊 朗問題。伊 朗對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說至關(guān)重要，它上月日產(chǎn)原油358萬(wàn)桶，它控制的霍爾木茲海峽運(yùn)載了全球需求總量的六分之一、海運(yùn)總量的三分之一。作為亞洲地區(qū)舉足輕重的原油供應(yīng)商，如果伊 朗核問題導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，油價(jià)短時(shí)間就有可能大幅攀升至150美元上方。

綜上，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)面臨軟著陸的宏觀背景下，未來(lái)原油需求將逐步攀升，不會(huì)比2011年更差。同時(shí)原油供應(yīng)依舊充足，利 比亞出口恢復(fù)，伊拉克產(chǎn)量增加，且非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量一度達(dá)五年峰值。原油市場(chǎng)最大的不確定性因素莫過于歐債危機(jī)和伊 朗問題。若歐債危機(jī)引發(fā)二次衰退，油價(jià)將再次尋底；若伊 朗戰(zhàn)事爆發(fā)，以其在油市中的重要地位，油價(jià)短時(shí)間可能飆升至150美元/桶。