近日，雖然歐美市場因為圣誕等假期而休市，也沒有公布重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但是國內(nèi)期銅仍在陰跌不止。27日公布的國內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益繼續(xù)滑坡，也在一定程度上加大了后市銅價的下跌壓力。筆者預(yù)計，明年一季度銅價將在43000元-65000元區(qū)間偏弱震蕩。

工業(yè)效益繼續(xù)滑坡

國家統(tǒng)計局27日公布，1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤46638億元，同比增長24.4%。11月當月實現(xiàn)利潤5421億元，同比增長17.9%。顯然，工業(yè)企業(yè)的效益仍在下滑，經(jīng)濟緩慢降溫明顯，對于滬銅構(gòu)成利空。

通過比較發(fā)現(xiàn)，近年來，滬銅價格指數(shù)累計同比與工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比走勢相似。這絕非是巧合，而是反映了銅價對于工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益變化的敏感程度。在某種程度上來說，相對國內(nèi)股指作為經(jīng)濟晴雨表的失靈，銅價是更能體現(xiàn)中國經(jīng)濟變化的晴雨表。

工業(yè)和信息化部部長苗圩12月26日表示，明年要把穩(wěn)定增長放在突出位置，爭取實現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長11%左右的目標。明年上半年將出臺一攬子中小企業(yè)扶持政策，這對于明年工業(yè)增長或帶來一絲暖意，但是效果有待觀察，對于銅價支撐力度有限，或許僅僅是減緩銅價下滑速度而已。

國際銅業(yè)研究組織（ICSG）10月4日曾預(yù)計，2012年中國銅消費將增長6%，其他國家將近增長2%。不過，鑒于歐元區(qū)明年上半年很可能陷入衰退，美國經(jīng)濟增長復蘇勢頭也可能低于今年，中國等新興市場經(jīng)濟也可能受歐債危機的牽連而放緩前進的步伐。筆者預(yù)計中國明年銅消費需求增長可能在4%-6%左右。預(yù)期明年一季度銅價將在43000元-65000元區(qū)間震蕩，整體維持偏弱震蕩下調(diào)的格局，銅價重心較今年四季度將有所下移。

歐債危機仍是重大隱患

國際貨幣基金組織總裁拉加德在25日警告稱，世界經(jīng)濟“處境危險”，歐洲主權(quán)債務(wù)危機正增加美國和新興經(jīng)濟體面臨的風險。拉加德指出，歐盟領(lǐng)導人本月初達成的協(xié)議還無法真正化解歐債危機，這些協(xié)議在金融措施方向“缺乏細節(jié)”，而在基本原則方面又過于“復雜”。明年1月30日，歐盟還要召開新一輪峰會，討論解決歐債危機和促進就業(yè)和經(jīng)濟增長的話題。鑒于以前歐盟在解決債務(wù)危機上的低效率和拖沓、內(nèi)部紛爭不斷來看，下一輪歐盟峰會也是難以達成有效的可操作性較強的成果。市場還擔心明年1月法國AAA評級很可能被國際評級機構(gòu)下調(diào)，這將加重歐債危機未來解決的難度和成本。

考慮到歐元區(qū)是除中國之外的世界第二大消費地區(qū)，如果歐元區(qū)在明年上半年陷入衰退，則將對銅價構(gòu)成較大的下行壓力。

量化寬松對銅價支撐有限

近期支撐銅價的一個重要因素是全球量化寬松的趨勢。歐洲央行為了救助歐債危機國家，搞了個變相版的量化寬松；日本央行維持原來零利率和購買債券規(guī)模政策不變；新興市場國家也停止前期加息步伐，部分央行開始降息，市場也預(yù)期明年春節(jié)前后國內(nèi)央行可能下調(diào)存款準備金率50個基點；美聯(lián)儲近期按兵不動，不過，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期明年年中，如果美國經(jīng)濟復蘇勢頭明顯放緩，則可能推出第三輪量化寬松（QE3）。鑒于美國和中國這兩大經(jīng)濟體央行近期基本保持微調(diào)或按兵不動，其他央行量化寬松對于銅價的支撐影響有限。