2012年CPI將繼續(xù)下滑，全年增速維持在3.5%左右，國(guó)內(nèi)GDP依然保持8%以上的增速，M2增速同比觸底反彈，全年維持在15%左右，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，整體向好。

PVC期貨價(jià)格將受經(jīng)濟(jì)回暖、原料成本支撐而振蕩走高，但是產(chǎn)能過剩壓制價(jià)格大幅上行。全年P(guān)VC的價(jià)格將以7300元/噸為中樞展開振蕩。

展望2012年，我們依然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭，PVC期貨價(jià)格將受經(jīng)濟(jì)回暖，原料成本支撐振蕩走高，但產(chǎn)能過剩壓制價(jià)格大幅上行，全年均價(jià)將在7500元/噸附近徘徊。

全國(guó)期貨市場(chǎng)回顧

彈指一揮間，“十二五”規(guī)劃的開局之年已經(jīng)接近尾聲?；仡櫧鼉赡曛袊?guó)期貨市場(chǎng)，可謂“熬盡嚴(yán)冬春初來，咋暖還寒冬又至”。前兩年，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及期貨市場(chǎng)擴(kuò)容，特別是股指期貨的推出，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資金容量大幅增加，市場(chǎng)資金活躍度大幅提高。進(jìn)入2011年——國(guó)家“十二五”規(guī)劃的元年，期貨界對(duì)市場(chǎng)充滿期待，期間上交所、大商所與鄭商所雖然分別推出鉛、焦炭、甲醇三個(gè)新品種。但受CPI走高影響，政府通過金融調(diào)節(jié)手段，加大了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度，房地產(chǎn)、高鐵等基建項(xiàng)目備受打壓，中小企業(yè)貸款雪上加霜。與此同時(shí)，外圍歐美債務(wù)危機(jī)不斷上演，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)各品種價(jià)格基本呈現(xiàn)了單邊下行態(tài)勢(shì)，多頭在屢受打擊后，信心幾無，整個(gè)期貨市場(chǎng)資金活躍度較去年明顯下滑。

大商所PVC行情總結(jié)

大商所PVC期貨價(jià)格全年呈現(xiàn)單邊振蕩下跌態(tài)勢(shì)。引發(fā)價(jià)格下跌的主要因素有兩項(xiàng)：其一，全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，特別是歐美債務(wù)危機(jī)，商品的金融屬性加上投資者的恐慌情緒及做空動(dòng)作引發(fā)了商品價(jià)格的不斷下行；其二，在連續(xù)擴(kuò)產(chǎn)之后，國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能高企，高產(chǎn)量抑制市場(chǎng)價(jià)格大幅走高。

從期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)圖來看，合理期現(xiàn)價(jià)差在±400元/噸范圍內(nèi)。而年初期貨對(duì)現(xiàn)貨升水明顯，出現(xiàn)“買現(xiàn)貨，賣期貨”的套利機(jī)會(huì)。下半年，由于歐美債務(wù)危機(jī)，引發(fā)PVC期貨價(jià)格迅速下挫，而現(xiàn)貨受成本支撐，價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)又出現(xiàn)了“買期貨，賣現(xiàn)貨”的套利機(jī)會(huì)。但市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)的頻繁出現(xiàn)，在一定程度上說明PVC期貨市場(chǎng)不夠成熟，投資者在該品種操作上欠缺理性，未來市場(chǎng)仍有完善空間。

2012年行情分析

1.中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回暖

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月12日至14日在北京舉行。會(huì)議提出了“繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”等五項(xiàng)主要工作任務(wù)。從中央工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)來看，中國(guó)政府深刻認(rèn)識(shí)到了金融危機(jī)后，宏觀政策干預(yù)力度過大，導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。本次“穩(wěn)中求進(jìn)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，一方面體現(xiàn)了政府減小市場(chǎng)干預(yù)力度的經(jīng)濟(jì)政策意向；另一方面也顯示在“十八大”召開前保穩(wěn)定的一種政治意向。

通過分析國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增速與消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)增速的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)貨幣供給到通貨膨脹的傳導(dǎo)時(shí)間約為1-1.5年左右。11月國(guó)內(nèi)CPI增速為4.2%，連續(xù)三個(gè)月下滑。預(yù)計(jì)2012年國(guó)內(nèi)CPI將繼續(xù)穩(wěn)步回落，全年CPI增幅為3.5%左右。我國(guó)依然處在高速發(fā)展階段，不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備需要更多的貨幣對(duì)沖。同時(shí)，GDP的增長(zhǎng)與物的商品化將要求更多的貨幣進(jìn)行兌換。按經(jīng)驗(yàn)公式計(jì)算（M2≈GDP+CPI+3%），我國(guó)明年合理M2應(yīng)該在15%左右。

雖然國(guó)內(nèi)通脹勢(shì)頭基本得到遏制，但從11月公布的中國(guó)制造業(yè)與非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）來看，11月份兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別報(bào)于49%與49.7%，均跌破了50%的平衡點(diǎn)。國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，特別是中小型企業(yè)資金困難，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展受到一定影響。但國(guó)內(nèi)整體國(guó)民生產(chǎn)總值增速良好，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的階段，人口密集、產(chǎn)品附加值低等類型的中小企業(yè)難免受到影響。明年國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2.產(chǎn)能過剩將抑制PVC價(jià)格大幅走高

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年11月，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯（PVC）月產(chǎn)量連續(xù)6個(gè)月穩(wěn)居100萬(wàn)噸之上，達(dá)到111.7萬(wàn)噸，較10月份產(chǎn)量107.3萬(wàn)噸環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，較去年同期增長(zhǎng)7.9%；1—11月累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到1173.4萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)12.1%。

雖然今年P(guān)VC市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步下跌態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量卻穩(wěn)中有升。究其原因，一方面，電石是PVC生產(chǎn)最主要的原材料之一，也是成本最高的原材料之一。近幾年，中西部資源豐富區(qū)域新增一體化產(chǎn)能較多，相對(duì)生產(chǎn)成本低廉，產(chǎn)量猛增。另一方面，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)存在氯堿平衡關(guān)系，而國(guó)內(nèi)企業(yè)多是氯堿平衡的一體化裝置。今年國(guó)際燒堿市場(chǎng)價(jià)格高企，銷售良好，為企業(yè)貢獻(xiàn)了較多利潤(rùn)。PVC生產(chǎn)為了維持氯堿平衡，不得不擴(kuò)大PVC產(chǎn)量。同時(shí)，迫不得已之下，只要維持整體盈利，企業(yè)便可適當(dāng)降低乃至貼本銷售PVC價(jià)格。產(chǎn)能過剩將繼續(xù)抑制PVC價(jià)格大幅走高。

3.上下游共同支撐PVC市場(chǎng)價(jià)格國(guó)際油價(jià)

在2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)探及40美元/桶的關(guān)口之后，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，價(jià)格又開始振蕩走高，今年上半年，重要產(chǎn)油國(guó)的地緣政治因素，導(dǎo)致油價(jià)快速上沖，目前徘徊在100美元/桶附近。油價(jià)高企，上游成本通過“原油—石腦油—乙烯—聚氯乙烯”的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到乙烯法PVC生產(chǎn)成本上。從大周期角度而言，能源緊缺必將穩(wěn)步推升國(guó)際原油價(jià)格，預(yù)計(jì)2012年國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)保持在80—120美元/桶之間振蕩。油價(jià)高企，對(duì)乙烯法PVC生產(chǎn)成本形成一定支撐。

因我國(guó)富煤缺油，所以國(guó)內(nèi)多數(shù)PVC生產(chǎn)采用電石法工藝，少部分采用乙烯法工藝。統(tǒng)計(jì)顯示，大概80%以上的PVC生產(chǎn)裝置屬于電石法工藝裝置，電石與乙烯是PVC生產(chǎn)的重要原料，原料價(jià)格走勢(shì)將極大的影響PVC生產(chǎn)成本，從而影響PVC價(jià)格。國(guó)內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)成本簡(jiǎn)化計(jì)算公式：PVC生產(chǎn)成本=[（電石成本+氯氣成本）/0.8+管理費(fèi)用]×1.17=[（1.45~1.5×電石價(jià)格+0.76×氯氣單價(jià)）/0.8+管理費(fèi)用]×1.17

電石價(jià)格占整個(gè)電石法PVC生產(chǎn)成本的比重最大，接近75%。而國(guó)內(nèi)密閉爐生產(chǎn)一噸電石需耗電3200—3600度，電力成本占據(jù)了電石生產(chǎn)成本的大半壁江山。因此，電價(jià)的波動(dòng)，對(duì)電石法PVC生產(chǎn)成本有影響較大。電石生產(chǎn)行業(yè)作為高耗能行業(yè)，隨著國(guó)家節(jié)能減排政策的不斷推進(jìn)，工業(yè)用電價(jià)格的逐步提高，電石本身的生產(chǎn)成本亦將穩(wěn)步走高。筆者預(yù)期2012年石主產(chǎn)區(qū)電石出廠價(jià)格在3600—4200元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩上升的態(tài)勢(shì)。而根據(jù)經(jīng)驗(yàn)公式估算，明年電石法PVC生產(chǎn)合理成本在6800—7800元/噸之間。電石價(jià)格高企，將對(duì)國(guó)內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)形成一個(gè)較大的成本支撐。

總結(jié)與展望

經(jīng)歷金融危機(jī)前后大起大落的波動(dòng)，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議將明年的主要經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”。雖然會(huì)議不能解決一切問題，但筆者對(duì)政府保持樂觀的心理。穩(wěn)定中求發(fā)展，進(jìn)步中求創(chuàng)新，中國(guó)將繼續(xù)領(lǐng)跑世界經(jīng)濟(jì)。

展望2012年，伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛，依然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭，PVC期貨價(jià)格將受經(jīng)濟(jì)回暖，原料成本支撐振蕩走高，但產(chǎn)能過剩壓制價(jià)格大幅上行。2012年的合理價(jià)格為7500元/噸。