“期市連續(xù)三年的高速發(fā)展開始放緩，整個行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，但我們還是在茫?；野抵锌吹搅艘粋€亮點——股指期貨在復(fù)雜的環(huán)境中不斷成長，實現(xiàn)了平穩(wěn)運(yùn)行的目標(biāo)?！边@是中證期貨執(zhí)行副董事長袁小文對2011年期指市場運(yùn)行的一個評價。

市場環(huán)境的“轉(zhuǎn)涼”并沒有阻止期指市場健康發(fā)展，特別是從2011年下半年以來，在商品期貨成交持倉逐步縮減的情況下，期指市場則是一枝獨(dú)秀，市場運(yùn)行平穩(wěn)，持倉不斷擴(kuò)增，投資者結(jié)構(gòu)逐漸完善。

“替罪羊”成了“新寵兒”

在股票市場持續(xù)下跌的背景下，2011年期指市場價格也接連走低。從連續(xù)合約上看，按年初3172點算，到12月21日的2358點，下跌814點，跌幅達(dá)到26%，如果按年內(nèi)最高點3384點算，則年內(nèi)最大跌幅達(dá)到32%。

盡管年內(nèi)股市跌幅較大、持續(xù)時間較長，使得投資者“怨聲”一片，但期指并未成為輿論指責(zé)的工具。與2010年股市大跌時期指被罵成“元兇”相比，2011年這種言論近乎絕跡，期指更多的則是被投資者所接受、認(rèn)可并加以利用。昔日“替罪羊”成了如今的市場“新寵”。

對此，浙商期貨的潘一誠告訴期貨日報記者：“從我們公司今年和中金所一起辦的幾次投資者教育活動來看，中金所的講師每次講課的重點就是如何正確認(rèn)識股指期貨，講得多了，投資者自然對期指有了正確認(rèn)識?！迸c此同時，期貨公司在開戶環(huán)節(jié)也加大了對投資者的培訓(xùn)。

另外，新聞媒體也加大了推動投資者對期指市場本質(zhì)認(rèn)識的報道力度，而在股市下跌過程中，期指市場避險保值功能也得到了較好體現(xiàn)，極大地促進(jìn)投資者對期指市場重要價值的認(rèn)識和理解。

流動性良好保障功能發(fā)揮

“從具體走勢來看，股指期貨與滬深300指數(shù)保持較高一致性，各合約中兩個近月合約定價效率相對好于遠(yuǎn)月合約。年初至12月20日，期指主力合約與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)是0.99，期現(xiàn)粘合性非常好，充分反映了現(xiàn)貨市場走勢，為期指避險功能的更好發(fā)揮提供了有效保障?！狈秸谪浧谥阜治鰩熗躏w說。

記者粗略統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，去年期指當(dāng)月連續(xù)合約與現(xiàn)指價差日均波動是20.8點，而今年截至12月12日，日均價差波動是7.77。對此，美爾雅期貨期指分析師何愷認(rèn)為，今年價差明顯縮窄，一方面說明期指市場更加成熟理性，另一方面說明套利者大量參與，套利空間通常在當(dāng)日即被熨平。

據(jù)記者觀察，期指上市來流動性一直很好，今年更加明顯，持倉穩(wěn)步擴(kuò)增，容量不斷擴(kuò)大。11月份來期指總持倉快速增加，12月9日，總持倉首次突破5萬手大關(guān)。2011年期指市場日均成交20萬手，日均總持倉3.8萬手，日均成交持倉比5.48。而在去年持倉相對較低的情況下，期指市場成交相對活躍。到了今年，中金所采取了一系列措施，使得今年成交明顯下降，成交持倉比比較合理，而持倉量擴(kuò)增也說明大量機(jī)構(gòu)在運(yùn)用期指進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避。

對此，海通期貨研究所所長郭洪鈞認(rèn)為：“日均持倉上升說明更多偏重于中長期投資的機(jī)構(gòu)投資者占比逐漸增加，成交持倉比下降，表明短線投機(jī)交易在減少，機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定增長，國內(nèi)股指期貨市場正在日益走向成熟?！?/P>

“期指持倉量穩(wěn)步上升，期現(xiàn)價差更趨合理，對現(xiàn)貨市場起到了"蓄水池"和"穩(wěn)定器"作用，有效地發(fā)揮了金融衍生品的功能?！遍L江期貨總經(jīng)理譚顯榮表示。

期指來年走勢仍將充滿懸念

期指上市來，價格跌多漲少，這與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑、外圍市場危機(jī)不斷有關(guān)。目前股市估值偏低，但宏觀面不確定性較多，期指來年走勢仍將充滿懸念。

對于明年的期指走勢，中證期貨研究報告認(rèn)為，明年年初，“信貸底”和流動性的改善將有望引發(fā)一個小級別反彈，滬深300指數(shù)核心波動區(qū)間將在2200—3000點一線。海通期貨研究報告也認(rèn)為，2012年期指市場的反彈操作空間將會優(yōu)于2011年，滬深300現(xiàn)指核心波動區(qū)間是2200—3100點。廣發(fā)期貨研究報告認(rèn)為，2012年股指難免要繼續(xù)受制于宏觀方面的壓制，但國內(nèi)爆發(fā)惡劣系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性還比較?。蝗绻麣W美主要債務(wù)危機(jī)得以解決，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)成功軟著落，完全有走出一波行情的可能；預(yù)計滬深300指數(shù)全年的主要波動區(qū)間在2080點到3300點之間。

完善市場結(jié)構(gòu) 期待品種創(chuàng)新

截至12月初，期指總開戶量8.5萬戶左右，機(jī)構(gòu)開戶超過220家，其中有40余家券商自營賬戶，10余家證券集合賬戶，近100家證券定向賬戶和逾60家基金專戶賬戶。12月9日，華寶信托旗下信托產(chǎn)品——“勵石一號”取得信托產(chǎn)品首個交易編碼，至此，券商、基金、信托已經(jīng)逐漸形成了期指市場機(jī)構(gòu)投資者的框架，期指市場投資者結(jié)構(gòu)日趨完善。

在充滿不確定性的2012年，以券商自營為代表的機(jī)構(gòu)投資者成功利用期指避險取得明顯成效的示范效應(yīng)有望進(jìn)一步擴(kuò)散，期指有望迎來機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險管理的大擴(kuò)容。

“2012年，期指市場將面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在這個背景下，加快基金、信托、資產(chǎn)管理公司等股指期貨機(jī)構(gòu)投資者的培育，逐步改變目前以個人投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)，將有利于股指期貨風(fēng)險管理功能的發(fā)揮?！弊T顯榮如是說。

中金所副總經(jīng)理胡政在12月17日中國量化投資高峰論壇上表示，股指期貨運(yùn)行非常平穩(wěn)，為下一步豐富金融衍生產(chǎn)品走好了第一步。“我們堅信在中國證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，期貨行業(yè)一定能探索出一條規(guī)范之路、創(chuàng)新之路、發(fā)展之路。我們也期待股指期貨系列產(chǎn)品以及國債期貨能在龍年"騰空出世"?！痹∥膶?012年期指市場充滿期待。

對此，譚顯榮認(rèn)為，“股指期貨品種的繼續(xù)創(chuàng)新，如行業(yè)指數(shù)期貨、期權(quán)品種的研究和推出，以及國債、外匯期貨等品種的創(chuàng)新，必將進(jìn)一步提升金融衍生品服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率，推動我國金融衍生品市場的健康發(fā)展?！?/P>