八月份以來，大商PVC持續(xù)走低，期貨的價格從8850 一路下跌到6435 點，短短三個月，每噸PVC 下跌了2415 元，跌幅高達27.29%，令站錯隊的投資者苦不堪言。隨后，PVC 在6500——7000 元的狹小區(qū)間內(nèi)整理了一個多月。目前仍在低位蓄勢，個人認為，目前PVC 的基本面多空交織，后市PVC 仍將以震蕩筑底為主。

首先，讓我們來關(guān)注一下當前的宏觀環(huán)境。目前困擾全球經(jīng)濟走好的最大問題依然是歐債危機的不確定性。盡管前期以美聯(lián)儲，歐洲央行等全球六大央行釋放流動性的舉措在一定程度上緩解市場緊張情緒，希臘也終于盼來的第六筆求助款，但對市場的影響似乎較為冷淡。而投資者寄以厚望的歐盟峰會結(jié)果卻不盡如人意。此次峰會并未形成諸如救助規(guī)模、救助議程等實質(zhì)性意見。而僅僅是歐盟內(nèi)除英國以外26 國就簽訂財政新約達成共識，并同意強化金融穩(wěn)定工具，在明年7 月提前推出歐洲穩(wěn)定機制(ESM)，以應(yīng)對歐債危機。這個結(jié)果令市場頗為失望，歐債危機的系統(tǒng)性風險依舊存在。而且上周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)見好，公布的消費者信心指數(shù)及貿(mào)易赤字均有所好轉(zhuǎn)，美強歐弱的格局越發(fā)明顯。在流動性偏好及避險需求影響下，投資者會傾向于離開金市持有美元。這個因素對商品市場形成較大的壓力。

但我們也注意到。隨著全球經(jīng)濟增速放緩，我們觀察到多國央行都有降息舉措，且頻率有所加快。如巴西，今年了三次降自息，歐洲央行、澳大利亞均兩次除息，此外，還有印尼、泰國等多個國家紛紛降息。由于全球經(jīng)濟前景仍不樂觀，我們認為未來會更多的央行選擇降息來刺激本國經(jīng)濟，全球貨幣政策再度寬松，對商品市場形成一定的支撐。

國內(nèi)貨幣政策也有明顯的微調(diào)。由于11 月份PPI 指數(shù)、CPI 指數(shù)雙雙大幅走低， 暗示通脹拐點已經(jīng)形成，國內(nèi)通脹壓力有所緩解。與此同時，11 月中國官方PMI 以及匯豐PMI指數(shù)均大幅回落，顯示我國經(jīng)濟增速明顯放緩。由于國內(nèi)抗通脹已取得明顯成效，且目前全球經(jīng)濟不景氣，為保證我國經(jīng)濟不出現(xiàn)大的衰退，預計未來經(jīng)濟政策的重心或?qū)姆劳浵虮Ｔ鲩L傾斜。

實際上，12 月初我國二年多來首次下調(diào)了銀行存款準備金率。這次上調(diào)的時間要早于市場預期，顯示貨幣政策微調(diào)的緊迫性。近日結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議也指出：明年世界經(jīng)濟形勢總體上仍將十分嚴峻復雜，世界經(jīng)濟復蘇的不穩(wěn)定性不確定性上升。國內(nèi)推動明年經(jīng)濟社會發(fā)展，要突出把握好穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)。穩(wěn)，就是要保持宏觀經(jīng)濟政策基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價總水平基本穩(wěn)定，保持社會大局穩(wěn)定。由于目前我國通脹壓力明顯緩解，且全球經(jīng)濟前景并不樂觀，為防止我國經(jīng)濟出現(xiàn)大的回落，預計后期國內(nèi)貨幣政策的重心將由前期的防通脹向穩(wěn)增長傾斜。這在一定程度上將增加了市場的流動性。對商品形成支撐。

12 月份，國家將電價上調(diào)了3 分錢。這對氯堿等高耗能產(chǎn)業(yè)來講，將帶來成本較大幅度的提升。我們知道，國內(nèi)PVC 是以電石法為主，而生產(chǎn)一噸電石，約耗電3200——3500度電，生產(chǎn)成本將上升105 元左右，對應(yīng)的電石法PVC 生產(chǎn)成本將上升170 元左右，這大大提升了中小生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本。而眼下，PVC 的下游需求低迷，PVC 現(xiàn)貨價格難以跟漲，上升的生產(chǎn)成本無法向下游轉(zhuǎn)移，這加大了中小企業(yè)的虧損。受生產(chǎn)成本高企，現(xiàn)貨跟漲不力的影響，近期中小PVC 生產(chǎn)商均處于負利潤經(jīng)營狀態(tài)，且虧損額較大，目前已處于09 年以來的低位水平，預計這種現(xiàn)象難以持久，后市應(yīng)該會有修正機會。這對PVC 的價格形成一定的支撐。

目前PVC 的需求依然疲軟。受國家樓市調(diào)控與保障房建設(shè)的共同影響，國內(nèi)PVC 的需求總體上有所回落，而且這個格局短期內(nèi)仍難以改變，這個因素將制約PVC 的反彈高度。不過，我們注意到，樓市拉動PVC 需求有一個滯后期，必須等主體工程完工后，進入配套工程階段，PVC 的需求才會顯現(xiàn)出來。2011 年，我國保障房開工1000 萬套，但受受資金等因素的困擾。實際峻工不足300 萬套。對PVC 的拉動不明顯。近期各地發(fā)行地方債并表示將這部分款項用于保障房建設(shè)。預計將加快保障房的建設(shè)進度，明年峻工數(shù)量將明顯上升，屆時將有望拉動PVC 的需求。

最后，我們再來關(guān)注一下PVC 的運輸問題。眼下春運將至，這段時間往往是每年P(guān)VC北貨南調(diào)的困難時期，由于北方惡劣氣候?qū)е碌倪\輸不暢和春運繁忙時期導致的運輸滯留，往往對北貨南調(diào)產(chǎn)生一定的阻礙，令南方的到貨量急劇減少，這也在一程度上對PVC 的價格形成支撐。

綜上所述，筆者認為：全球貨幣政策趨于寬松，對商品市場構(gòu)成潛在支撐；國內(nèi)貨幣政策微調(diào)，銀根緊縮有望緩解；生產(chǎn)成本上升，將制約PVC 的下行空間；隨著冬季到來，北貨南調(diào)難度增加也對現(xiàn)貨價格形成支撐；但歐債危機系統(tǒng)性風險仍然存在；且目前處于PVC的需求淡季，對其上行空間形成一定限制?；久娑嗫战豢?，預計短期內(nèi)PVC 仍將維持震蕩筑底的格局，但價格運行區(qū)間有望上移至6700-7300，能否突破走高取決于后市PVC 需求狀況。操作策略上，中線投資者可逢低建多，持有至7200 上方平倉。下游需求企業(yè)也可在6700元下方分批建立套保頭寸。