債務(wù)危機“癥重難治”，經(jīng)濟下滑需求不旺，流動性釋放實施艱難，美元階段走強持續(xù)難改……分析人士認(rèn)為，2012年一季度，包括大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)價格仍然受到宏觀面綜合壓制，行情仍然面臨弱勢下行風(fēng)險。

四大因素影響大宗商品價格

“明年上半年，從宏觀面上分析，大宗商品主要還是受到四個因素影響?！眹鹌谪浛偛弥斫鞯路治?，主權(quán)債務(wù)狀況影響資產(chǎn)安全性，流動性狀況影響商品金融屬性，經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r影響商品基本面，美元指數(shù)影響商品價格波動，這四個因素將隨不同時間段產(chǎn)生的作用不同牽引大宗商品價格階段性趨勢波動。

從債務(wù)危機角度看，江明德認(rèn)為，目前仍然缺少支持新格局產(chǎn)生的宏觀因素和新經(jīng)濟增長點，歐盟峰會對歐債危機也只是開出了藥方而沒有實際作為。

“意大利等國還債的高峰期在明年一季度左右，但歐盟峰會確定的解決債務(wù)危機的新財政公約、歐洲穩(wěn)定機制、IMF增資等措施需下半年才能實施，在這段時期內(nèi)，債務(wù)風(fēng)險將直接影響大宗商品價格?！苯鞯卤硎?，“國際評級機構(gòu)落井下石，市場風(fēng)險偏好明顯降低，在現(xiàn)金為王的思想指導(dǎo)下，資金將撤離大宗商品市場并導(dǎo)致價格大幅回落?！?/P>

此外，對流動性有預(yù)期但卻看不到直接的動作，市場出現(xiàn)短期失望是必然的，反映在行動上就是拋售風(fēng)險資產(chǎn)。江明德認(rèn)為，量化寬松政策最大的效應(yīng)在2008年危機后已經(jīng)體現(xiàn)，目前再使用的邊際效應(yīng)會有所減弱。新注入市場的流動性數(shù)量也不會大于2008年危機時水平，對商品金融屬性的影響會有所降低。

與此同時，經(jīng)濟下滑特別是制造業(yè)的不景氣將成為導(dǎo)致終端需求不旺的主要因素，進而降低以供需關(guān)系為基礎(chǔ)所確定的商品價格?！傲鲃有杂绊懙氖巧唐返慕鹑趯傩?，經(jīng)濟發(fā)展影響的是商品的基礎(chǔ)屬性。在這兩個條件均不理想的背景下，宏觀上又有債務(wù)危機的擔(dān)憂，商品價格下行在所難免?！苯鞯卤硎尽?/P>

美元走強也被認(rèn)為將會持續(xù)一段時間。江明德認(rèn)為，金融、經(jīng)濟危機時期，全球風(fēng)險偏好程度明顯降低，強勢美元能使資金遠離風(fēng)險市場回流美國。雖然全球債務(wù)危機導(dǎo)致人們對紙幣資產(chǎn)不信任，但在商品定價、貿(mào)易結(jié)算和全球外匯儲備資產(chǎn)中的強勢地位決定了美元相對于其他紙幣資產(chǎn)仍有得天獨厚的優(yōu)勢，同時美國實體經(jīng)濟也遠好于其一籃子貨幣所對應(yīng)國家的經(jīng)濟狀況。“綜合以上因素，目前還看不出美元指數(shù)重回弱勢的跡象，而美元指數(shù)強勢運行對大宗商品價格存在一定壓制作用?！?/P>

農(nóng)產(chǎn)品：難以獨善其身

光大期貨分析師王娜認(rèn)為，宏觀局勢主導(dǎo)2011年國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場期、現(xiàn)走勢，農(nóng)產(chǎn)品基本面影響退居其次。而歐債危機能否有效化解及中國緊縮政策是否轉(zhuǎn)向?qū)Q定2012年商品市場主基調(diào)。

農(nóng)產(chǎn)品中，豆類油脂受宏觀經(jīng)濟面的影響最為明顯，預(yù)計明年一季度難改弱勢格局。王娜認(rèn)為，在系統(tǒng)性風(fēng)險集中釋放過程中，國內(nèi)外油脂現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)旺季不旺的消費特征。在歐債危機沒有實質(zhì)緩解前，預(yù)計2012年一季度油脂消費難現(xiàn)樂觀，期貨操作仍需延續(xù)空頭思路。

相對來說，玉米市場的關(guān)注焦點更多集中于供需基本面。王娜預(yù)計，今年國內(nèi)玉米產(chǎn)量創(chuàng)記錄有效縮減國內(nèi)玉米市場產(chǎn)需缺口，但12月國儲入市收購再次引發(fā)現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張憂慮。預(yù)計春節(jié)前國儲入市短線利多延續(xù)，明年一季度在新玉米集中上市后玉米期價有望恢復(fù)下跌。

軟商品方面，正處于榨季的白糖可能持續(xù)頹勢。申萬期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師施磊接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時預(yù)計，白糖在明年上半年難有起色，隨著春節(jié)旺季的結(jié)束，白糖市場將迎來2至5月份產(chǎn)量高峰期和需求低迷期，屆時價格下行壓力較大。但從宏觀角度來看，整個金融市場都將面臨動蕩，白糖也難獨善其身。

能源化工：或現(xiàn)階段性行情

“2012年能源化工類商品將面臨諸多不確定性因素。”光大期貨能源分析師唐嘉賓接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時預(yù)計，對于原油來說，若歐債問題得以緩解，伊朗戰(zhàn)事不爆發(fā)，原油全年均價或小幅攀升至115美元/桶；否則不排除油價跌至2008年危機時的30美元/桶。

對于LLDPE，供應(yīng)面的變化決定著價格走勢。唐嘉賓認(rèn)為，國內(nèi)供求平衡仍主要取決于進口狀況，預(yù)計上半年由于價格內(nèi)外倒掛進口貨源的沖擊較小，春節(jié)之后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性貨源不足的情況，L1205合約價格再度回到萬元關(guān)口上方的概率較高。

PVC價格更多受需求因素的影響。唐嘉賓認(rèn)為，國內(nèi)PVC價格進一步下降的空間非常有限。如果需求改善，PVC價格或再到8000元/噸上方；如果需求繼續(xù)惡化，6300元/噸未必是堅實底部。

PTA方面，唐嘉賓預(yù)計，2012年一季度PTA不會出現(xiàn)趨勢性大行情，上游PX的供應(yīng)變化以及下游聚酯的需求變化會產(chǎn)生如2011年下半年似的階段性行情。

此外，唐嘉賓預(yù)計，一季度甲醇價格難有較大突破，需求疲軟將引導(dǎo)期價以弱勢整理為主。春季過后，傳統(tǒng)下游剛需影響將帶動甲醇價格上揚，期價有望跟漲。

基本金屬：依賴行業(yè)周期波動

盡管基本金屬在四季度隨著市場情緒波動不時走出“過山車”行情，但分析人士普遍認(rèn)為其弱勢格局目前未有轉(zhuǎn)向的勢頭。

中國國際期貨(博客,微博)分析師曾寧在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，綜合各方面因素，明年不存在推動銅價趨勢性上升的宏觀條件，而基本面的變化成為決定銅價走勢的主導(dǎo)因素。

“明年宏觀經(jīng)濟形勢仍然不容樂觀，歐洲國家將在赤字與衰退的漩渦中越陷越深，特別是一季度可能再度面臨歐債系統(tǒng)性風(fēng)險的集中釋放?！痹鴮幷J(rèn)為，美國經(jīng)濟盡管溫和復(fù)蘇，但美元中級反彈將打壓銅價；中國經(jīng)濟繼續(xù)降溫也將降低銅的需求。

從行業(yè)來看，曾寧預(yù)測，2012年全球銅的供需格局將發(fā)生改變。一方面是全球銅需求增速放緩，另一方面，明年全球銅供應(yīng)的緊張程度有望緩解，全球銅供需將轉(zhuǎn)向平衡。而由于供需失衡的格局得到緩解，銅價炒作空間將縮小，銅價表現(xiàn)將更依賴于行業(yè)周期的波動。

“從宏觀和行業(yè)背景分析，我們認(rèn)為在歐債危機、美元反彈的打壓下，明年一季度前金屬市場將保持弱勢格局，預(yù)計倫銅和滬銅將分別調(diào)整至6000美元、45000元一線。”曾寧說。