進(jìn)入12月，LLDPE期價自萬元關(guān)口附近下挫至9000元/噸一線，前期低點(diǎn)再度面臨考驗。臨近年底，隨著國內(nèi)石化企業(yè)銷售定價逼近9000元/噸的整數(shù)關(guān)口，市場悲觀情緒占據(jù)主導(dǎo)，節(jié)前備貨意愿降至冰點(diǎn)。但筆者認(rèn)為，LLDPE期貨春節(jié)后將發(fā)動春季攻勢，建議下游加工企業(yè)節(jié)前積極備貨。

供應(yīng)壓力不大

從產(chǎn)能變化情況來看，2011年國內(nèi)新增聚乙烯產(chǎn)能有限，中國石化旗下中原石化60萬噸/年的MTO裝置在10月份開車成功，原有的20萬噸/年的聚乙烯裝置挖潛改造后提升至26萬噸/年，國內(nèi)LLDPE產(chǎn)能經(jīng)歷前兩年的大幅擴(kuò)張之后目前正處于擴(kuò)產(chǎn)真空期，產(chǎn)量相對穩(wěn)定。

明年上半年國內(nèi)仍然處于產(chǎn)能穩(wěn)定期，計劃新開裝置預(yù)計將集中在下半年，主要為中石油旗下的撫順石化和大慶石化。撫順石化35萬噸/年的HDPE裝置和45萬噸/年的LLDPE裝置計劃于2012年年中投產(chǎn)，實際時間可能推遲至下半年；大慶石化25萬噸/年的全密度裝置預(yù)計2012年6月正式投產(chǎn)。國內(nèi)計劃新增70萬噸/年的LLDPE產(chǎn)能(包括全密度裝置)主要集中在明年下半年，因此春節(jié)之后國內(nèi)市場供應(yīng)壓力不大。

上游成本支撐強(qiáng)勁

今年大部分的時間內(nèi)LLDPE走勢基本與原油保持一致，但10月份之后，國際原油受地緣政治因素影響走出了反季節(jié)性的上升行情，對伊朗局勢的憂慮使原油維持了極高的地緣政治升水，而國內(nèi)LLDPE卻維持了前期的弱勢格局，兩者走勢明顯背離。LLDPE處于產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，對于終端消費(fèi)的變化反映更為敏感。今年LLDPE與國際原油的比價大幅走低，在年底甚至接近2008年金融危機(jī)時的水準(zhǔn)，LLDPE指數(shù)與NYMEX近月原油的比價下降至95附近，該比價處于明顯偏低的水準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤空間被嚴(yán)重壓縮。

近期NYMEX原油價格在每桶103美元附近受阻回落，10月份以來的反季節(jié)性上升行情暫時告一段落。目前美國汽油庫存呈現(xiàn)上升趨勢，這是季節(jié)性規(guī)律所致，而非經(jīng)濟(jì)下滑引起，當(dāng)前油價下跌也是正常的季節(jié)性回落。在2月中旬之前，國際原油價格延續(xù)當(dāng)前的季節(jié)性回落行情的概率較高，這有利于國內(nèi)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配機(jī)制的修復(fù)，緩解國內(nèi)LLDPE、PVC等下游行業(yè)的經(jīng)營壓力，投資者不應(yīng)該把當(dāng)前的油價下跌看作是LLDPE的利空因素，只要NYMEX原油價格仍然維持在每桶75美元上方，LLDPE的成本支撐作用就不會大幅減弱。

需求增長催生上漲行情

受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，今年我國塑料薄膜的產(chǎn)量增速明顯下降，但并沒有出現(xiàn)負(fù)增長。農(nóng)膜方面，盡管不是LLDPE消費(fèi)的最大領(lǐng)域，但是由于消費(fèi)相對剛性，需求集中爆發(fā)往往對LLDPE市場行情產(chǎn)生較大的影響。

國內(nèi)LLDPE裝置以石油路線為主，運(yùn)行穩(wěn)定，開工率能長期維持在較高的水平，國內(nèi)生產(chǎn)廠商供應(yīng)量較為穩(wěn)定，左右國內(nèi)市場供求平衡格局的主要因素是進(jìn)口。今年下半年，由于歐洲政治經(jīng)濟(jì)形勢迅速惡化，國際市場LLDPE價格下跌快于國內(nèi)市場，進(jìn)口利潤上升，進(jìn)口貨源涌入對國內(nèi)市場形成了巨大的壓制，這是導(dǎo)致國內(nèi)市場供應(yīng)過剩的主要原因。臨近年底，國際市場逐步恢復(fù)穩(wěn)定，但國內(nèi)市場繼續(xù)走弱，國內(nèi)外價格再度倒掛，進(jìn)口LLDPE處于微虧狀態(tài)，預(yù)計未來幾個月進(jìn)口貨源將明顯下降，對國內(nèi)的壓制作用將大大緩解。

按照傳統(tǒng)的季節(jié)性規(guī)律，每年的3月份和12月份是傳統(tǒng)的農(nóng)膜生產(chǎn)高峰。春節(jié)前，國內(nèi)市場極不景氣，下游備貨意愿降至冰點(diǎn)，農(nóng)膜生產(chǎn)也不及往年。春節(jié)之后，一旦下游需求迅速啟動，國內(nèi)市場供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張的概率較高，LLDPE期價就可能出現(xiàn)階段性的上漲行情。