玉米市場利多預期已經(jīng)兌現(xiàn)，并且將遭受“夭折”，利空因素疊加效應有望“發(fā)威”，玉米期價“翻身”高度不宜樂觀。

隨著市場亢奮效力的消褪，在美國玉米出口遭受寒流、國內(nèi)玉米上市壓力增大、養(yǎng)殖補欄不佳等利空疊加下，玉米反彈缺乏持續(xù)性，且反彈高度也不宜樂觀。

美國出口前景漸淪為負面

自10月中旬美國玉米出口創(chuàng)出階段性高點之后，形勢急轉(zhuǎn)而下，數(shù)據(jù)遲遲未見亮點，周度出口凈銷售主要維持在20—60萬噸區(qū)間的低位水平，相對歷史情形，今年出口前景較為糟糕。雖然美國農(nóng)業(yè)部在12月供需報告中維持出口數(shù)據(jù)不變，但國內(nèi)用量遭遇下調(diào)使得期末庫存數(shù)據(jù)最終上升至8.48億蒲式耳，高于市場預期的8.3億蒲式耳和11月報告的8.43億蒲式耳。

相對而言，2012年美國玉米減產(chǎn)的利多影響早已在盤面得到體現(xiàn)，市場目前難以覓得較為樂觀的突破口。實際上，美國歉收基本可由南美豐產(chǎn)彌補，阿根廷農(nóng)業(yè)部表示，鑒于當前氣溫和降雨配合較好，預計阿根廷新季玉米有望達到3000萬噸，較上一年度大幅增加33.3%，考慮到南美FOB報價會相對便宜，國際市場買家注意力將向南美集中，這勢必會限制美國玉米出口需求的空間，美國“一家獨大”的出口格局將受到威脅，美國玉米出口前景逐漸淪為“負面”，期價表現(xiàn)難言出彩。

國內(nèi)供給壓力有增無減

收儲政策基本塵埃落定，吉林省將以1980元/噸的價格對新季玉米進行收購，略低于市場預期，再算上扣減相應水分的空間，收儲對期貨盤面支撐力度減弱。而且主產(chǎn)區(qū)玉米上市量也處于增加態(tài)勢，流通性偏緊格局正在改善。截至11月30日，河北、山西、內(nèi)蒙古等10個玉米主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計收購新季玉米1291.1萬噸，較11月中旬增加55.62%，其中國有糧食企業(yè)收購244.6萬噸，增幅高達65.16%。市場上可流通玉米庫存已明顯增加，而供應整體寬松格局的定調(diào)將加快玉米的上市進度。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年中國玉米總產(chǎn)量為19175萬噸，較2010年增加1450萬噸?？梢灶A見，季節(jié)性供應壓力仍將持續(xù)存在。一方面，因缺乏實質(zhì)性托市價指導，農(nóng)民在議價定價中始終處于被動狀態(tài)，企業(yè)收購價格持續(xù)疲軟將導致部分農(nóng)民恐慌性集中拋售；另一方面，今年春節(jié)假期相對提前，農(nóng)民以銷售糧食來騰出部分占用資金，以備購買年貨之用。

生豬“催肥”效應節(jié)前減弱

國內(nèi)生豬價格持續(xù)10周以來已經(jīng)有接近20%的下跌幅度，均價已在16.5元/公斤左右，生豬養(yǎng)殖效益大幅縮水，目前全國自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利水平僅為420元/頭，相比9月初730元/頭的盈利空間，“跳水”42.5%，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖意愿下降。而春節(jié)之前，出欄生豬普遍為6—9月仔豬高價時的補欄，目前催肥效應已經(jīng)減弱，對飼料的需求不佳。即使節(jié)日因素令豬肉價格回暖，但幅度也將受限，前期屠宰企業(yè)追漲殺跌的惡性競爭已經(jīng)無形增加了豬肉的社會商業(yè)庫存。加之冬季生豬疫情多發(fā)、豬料比價連續(xù)在6：1之下運行，當前也不是養(yǎng)殖戶較好的補欄時機。

此外，飼用小麥的替代進一步壓縮了玉米需求空間。雖然玉米和小麥價差不斷收窄，部分地區(qū)已回落至100元/噸以內(nèi)，但“玉米小麥價格倒掛”現(xiàn)象依然普遍存在，且有可能持續(xù)到春節(jié)前后，對玉米期價將產(chǎn)生不利影響。

總體而言，玉米后期弱勢氛圍依然較為濃厚，不過需重點關注國家政策變動情況、飼料和深加工企業(yè)的備庫進展以及近期霧雪天氣對收購進度的影響。