上周期指屢創(chuàng)新低，就在投資者信心跌入冰點(diǎn)之際，多頭卻在最后一小時(shí)突然發(fā)力，終盤現(xiàn)貨各大指數(shù)均以超過2%的漲幅報(bào)收。

對于交割日的的多頭絕地反攻，筆者認(rèn)為與其從基本面去找原因，還不如從技術(shù)面去做一分析。在這方面，成交量和股指期貨的持倉，則特別要引起我們的關(guān)注。

多頭韌性較強(qiáng)

成交量方面，持續(xù)的地量地價(jià)是個(gè)令市場極為關(guān)切的問題，特別是在指數(shù)連創(chuàng)新低之后，成交量并沒有出現(xiàn)如前期的放量下跌走勢，反而卻日漸委縮。這不僅說明了當(dāng)前市場做多人氣的匱乏，同時(shí)也從另一方面表現(xiàn)出了割肉盤的謹(jǐn)慎。在這種多空雙方謹(jǐn)慎心態(tài)的影響下，現(xiàn)貨市場很難有明顯的動(dòng)力主動(dòng)去改變原有的運(yùn)動(dòng)軌跡。

從股指期貨的持倉方面來說。近兩月以來，指數(shù)雖然一路下行，但多頭力量卻表現(xiàn)出了異乎尋常的抵抗能力。伴隨著券商系期貨公司的空頭頭寸日益龐大，多頭屢屢主動(dòng)換月再戰(zhàn)，從這方面來說，當(dāng)前指數(shù)位置相對偏低功不可沒，否則很難想像多頭能有如此信心與韌性。上周的交割換月則更是將這種狀況發(fā)揮到極致。

空頭持倉集中，沖擊成本巨大

13日，中金所將IF1112合約和IF1201合約持倉狀況合并公開。觀察當(dāng)日持倉排行，主空在新主力合約IF1201合約上大舉增倉的同時(shí)，并沒有放棄在IF1112合約上的強(qiáng)勢。當(dāng)日中證期貨席位在新主力合約中達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的8000多手空單頭寸，而且在IF1201合約上中證、華泰、海通的空頭持倉更是占到了該合約總持倉的42%。空頭持倉的集中注定了換倉沖擊成本的巨大。

果不其然，15日在中證期貨席位將IF1112合約幾乎全數(shù)移倉至IF1201合約的過程中，日內(nèi)股指在下跌的過程中出現(xiàn)了一波近40點(diǎn)的急速拉升。交割日空頭繼續(xù)集中平倉，伴隨著IF1112的平倉，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)超跌反彈，多頭也順勢在IF1201合約上集中新開。所以交割日的單日大反轉(zhuǎn)，與超跌反彈與空頭集中平倉共振有一定關(guān)系。

不能把交割日午后的上漲視為下跌結(jié)束、上漲開始的前奏。多頭的頑強(qiáng)抵抗和空頭力量的過于集中使得交割換月的沖擊成本大大提高。過于急速的漲跌在沒有成交量的配合下無法做為轉(zhuǎn)勢的指標(biāo)。中證席位在新主力合約中的空頭史無前例地突破了一萬手大關(guān)。

從基本面上來說，更為實(shí)質(zhì)性的利好消息是上漲的前提條件，利好因素的持續(xù)疊加才能完成對利空因素的消化?，F(xiàn)貨成交量的放大與否是行情是否能走出來的最關(guān)鍵因素。同時(shí)期指持倉上重點(diǎn)席位的變化也應(yīng)特別注意。