下游滌絲產(chǎn)銷回落使PTA反彈缺乏持續(xù)力量，向上的空間非常有限，基本面多空交織，漲跌兩難。

12月上旬，PTA反彈行情延續(xù)并加強，期價從7800元/噸低位回升至8400元/噸以上。伴隨下游滌絲集中備貨，PTA基本面階段性向好。但上周末，下游滌絲產(chǎn)銷情況有所回落，本周前幾個交易日也維持偏弱態(tài)勢，PTA反彈力量因此衰竭，期價調(diào)整后有望陷入振蕩。

PTA反彈力量衰竭

12月上旬，PTA持續(xù)反彈主要因為終端織造企業(yè)階段性集中備貨，其中，個別聚酯廠產(chǎn)銷一度達到日內(nèi)900%水平?？椩炱髽I(yè)集中備貨并不是終端紡織服裝消費出現(xiàn)了實質(zhì)性向好，而是經(jīng)過長期消化，織造企業(yè)原料庫存已經(jīng)較低。但市場悲觀氛圍籠罩，滌絲價格不斷下滑，下游企業(yè)不敢大量備貨，只能采取謹慎態(tài)度，隨用隨買。11月底，PTA生產(chǎn)虧損，企業(yè)聯(lián)手減產(chǎn)保價導致原料價格企穩(wěn)，聚酯企業(yè)也有減產(chǎn)保價計劃，滌絲價格跟隨原料價格企穩(wěn)后，激發(fā)下游織造企業(yè)的備貨熱情。當企業(yè)集中涌入聚酯廠購買原料時，導致聚酯產(chǎn)銷井噴，價格企穩(wěn)回升，據(jù)統(tǒng)計，聚酯產(chǎn)品價格較前期已經(jīng)有了大幅回升，大部分漲幅在600—1000元/噸。滌絲價格快速上漲將直接導致聚酯廠利潤回升，增強原料價格上漲的承受能力，這也是前期下游產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)直接拉動PTA反彈的主要原因。

上周，滌絲產(chǎn)銷有所回落，本周前幾個交易日中，一直維持偏弱銷售，滌絲價格止?jié)q，甚至有部分規(guī)格產(chǎn)品開始陰跌。滌絲產(chǎn)銷的回落直接打擊PTA市場信心，失去了原本支撐反彈的力量，加重后市需求擔憂，PTA反彈力量衰竭，并出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。春節(jié)前，需求面不會出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，PTA上行空間不大，下游企業(yè)可能會適當備貨，由于對明年消費依舊悲觀，備貨相對謹慎，對PTA推漲的動力不強。

滌絲庫存下滑

滌絲產(chǎn)銷回落直接打壓PTA反彈勢頭，經(jīng)過12月上旬集中備貨，聚酯廠庫存已經(jīng)降至低位，PTA基本面也有了較大改善。聚酯庫存下降可以直接減緩需求端對PTA產(chǎn)生的壓力，原因是聚酯廠庫存處于低位時，產(chǎn)品銷售過程中的主動性上升，在保利潤和降庫存中，可以更多地傾向保利潤，其成本轉(zhuǎn)嫁能力上升。因此，即便終端需求再度下滑，聚酯廠也能起到一定緩沖作用。PTA基本面壓力整體得到階段性緩解。

系統(tǒng)性風險不可抗拒

近期，PTA和聚酯價格都有一定反彈，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤基本得到均衡，市場處于階段性的平衡狀態(tài)。從基本面看，短期PTA繼續(xù)大幅下跌的動力不足，但14日晚因歐債危機再度引發(fā)市場恐慌，原油和黃金雙雙暴跌，導致周四國內(nèi)商品大幅低開。對PTA來說，這種系統(tǒng)性的風險是難以抗拒的，開盤下跌，但隨后有所回升。宏觀面依舊保持不樂觀也不悲觀的態(tài)度，認為危機長期存在，風險將階段性釋放。此次利空影響后，市場逐漸企穩(wěn)，PTA有望保持振蕩。

綜上所述，因下游庫存壓力的減緩及PTA企業(yè)集中檢修等因素，目前對PTA不宜過度看空。而下游滌絲產(chǎn)銷回落使反彈缺乏持續(xù)力量，向上的空間非常有限，基本面多空交織，漲跌兩難。筆者認為，期價保持區(qū)間振蕩的可能性較大，具體可參考8000整數(shù)關和此輪反彈的高點8400一線及60日均線。