經(jīng)濟下行成定局，政策難救膠市

滬膠近期的反彈除了受到季節(jié)性因素的影響外，國內(nèi)宏觀政策的調(diào)整預期也起到很大作用。我們認為，在經(jīng)濟下行已成定局、需求持續(xù)低迷的大背景下，政策難救膠價。

政策難暖弱市

中國央行三年來首次降準，并不意味貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?2月14日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議決定2012年繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策，定調(diào)房地產(chǎn)調(diào)控不放松。而即使貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但政策拐點并不等于市場拐點。

從2008年6月7日最后一次提準至9月15日首次降準的觀察期，滬膠指數(shù)最大跌幅20%。從2008年9月15日首次降準至同年12月23日的放松期，共4次降準及4次降息，期間滬膠指數(shù)最大跌幅62%，創(chuàng)下歷史底部8689?？梢娬咭姷撞坏扔谑袌鲆姷祝叩男Ч枰獣r間的累積。

外圍市場，投資者對歐盟峰會達成協(xié)議的執(zhí)行細節(jié)存疑，信用降級風暴呼之欲出。明年一季度有大量歐債到期，其帶給金融市場的沖擊力恐將再度拉動膠價下行。

重卡遭遇“寒冬”

天膠下游需求近期持續(xù)疲弱。汽車行業(yè)尤其是重卡市場的低迷是影響天膠需求的重要原因。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年11月國內(nèi)汽車銷量為165.6萬輛，環(huán)比增長8.6%，同比則下降2.42%。其中，商用車繼續(xù)保持下滑趨勢，單月銷量31.23萬輛，同比下降5.93%。重卡市場深度回調(diào)，在進入今年最后一個月后依然沒有顯露出回暖的曙光。今年重卡市場全年基本態(tài)勢已明朗，預計全年銷量將在87.5萬—89萬輛之間，同比下滑超過13%已成定局。

卡車市場的整體下滑主要是由建筑和物流的周期性下滑導致的。隨著房地產(chǎn)市場的調(diào)控與宏觀經(jīng)濟緊縮效應相疊加，從2010年年底開始，卡車市場已經(jīng)出現(xiàn)了需求放緩的跡象，這種趨勢一直延續(xù)到現(xiàn)在。目前卡車市場的下行周期可能會一直持續(xù)到2012年，甚至持續(xù)到2013年。2010年百萬輛的銷量水平可能會到2015年或2016年才能再次出現(xiàn)。

輪胎出口嚴峻

對輪胎行業(yè)來說，海外出口一直占據(jù)中國輪胎生產(chǎn)的很大份額，但自2009年美國提起特保訴訟案后，中國對美近兩年的出口呈逐年萎縮趨勢，加之近期的歐債危機加劇，全球貿(mào)易保護情緒抬頭，致使中國輪胎出口形勢更加嚴峻。歐盟委員會于近日出臺了相關(guān)的輪胎標簽法規(guī)——EC1222/2009，將會對我國對歐盟的輪胎出口造成一定影響。輪胎出口承載越來越多的貿(mào)易技術(shù)壁壘壓力。

明年一季度輪胎需求將繼續(xù)低迷。2012年元旦前貿(mào)易商因返點采購，庫存大幅增加。為消化庫存，很可能減少明年年初月度訂單，放棄月返點，甚至可能不進貨，這將導致輪胎需求巨幅下降。

此外，我國輪胎行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩明顯，全鋼載重胎及中低檔轎車胎產(chǎn)能已較大幅度過剩。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計，2011年10月我國主要45家輪胎企業(yè)庫存高達171.2億元，比去年同期增長46.6%。

綜上所述，救市政策難以逆轉(zhuǎn)歐債引發(fā)的金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟減速，外圍歐債危機金融性利空逐漸加重，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控高壓不減，天膠需求持續(xù)低迷。短期刺激政策導致的膠價反彈只能是曇花一現(xiàn)，中期弱勢有望持續(xù)到明年一季度。