編者按：2011年，全球期貨市場在動蕩的經(jīng)濟環(huán)境中演繹出震蕩下跌的整體格局。展望2012年，歐債危機陰霾難散，美國經(jīng)濟復蘇曲折，中國政策面臨微調(diào)，明年的全球經(jīng)濟依舊錯綜復雜。為了能更好解讀明年的全球經(jīng)濟，把脈期貨市場動向，證券時報記者對多家期貨公司研究所相關負責人進行了專訪。

本期專訪對象為南華期貨研究所所長朱斌。朱斌認為，歐債問題是明年全球經(jīng)濟的核心風險，而對中國經(jīng)濟而言，投資環(huán)節(jié)存在變數(shù)?？傮w來看，期市難覓趨勢性機會，相對而言，較為看好能源及農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。

宏觀面兩個不確定

“全球經(jīng)濟的核心風險在歐洲。而歐債問題未來如何演變是市場面臨的一個重要的不確定因素?！敝毂蟊硎?，目前針對債務危機的應對措施都較為保守和傳統(tǒng)，在當前歐元區(qū)框架內(nèi)難以從根本上解決。未來一到兩年內(nèi)，很難看到帶動全球經(jīng)濟快速上升的亮點，因此用“輸血”的救助方式，執(zhí)行下去會加大衰退的風險。

始于2010年的歐債危機，對近兩年的全球市場影響巨大，呈現(xiàn)愈演愈烈的勢頭。如今已向意大利、法國在內(nèi)的歐元區(qū)核心成員國蔓延，此前意大利國債利率一度突破7%重要關口。據(jù)了解，意大利明年2~4月將面臨債務集中償付，總共要償還近730億歐元本息，歐洲央行和國際貨幣基金組織（IMF）如何救助、再融資能否順利，資金成本顯得異常關鍵。

“歐元崩盤短期不可能，市場對于歐洲央行與IMF救助仍存期待。不救，風險就會集中爆發(fā)；救的話，如何救又是關鍵。如果歐洲央行通過發(fā)行貨幣購買債務國國債，就會對歐元形成打擊，導致歐元暴跌、美元升值”。朱斌稱。

歐債問題如果趨向惡化很可能引起連鎖反應。朱斌說，目前美國失業(yè)率逐步下降，經(jīng)濟總體緩慢復蘇，符合大部分預期和經(jīng)濟指標反映的情況。但此輪復蘇的力度較弱，周期也相對更長，現(xiàn)階段美國經(jīng)濟仍低于正常水平。由于美國70%經(jīng)濟依賴消費，失業(yè)率仍舊高企對于消費增長會造成不利影響。一旦歐債問題導致美國國內(nèi)經(jīng)濟下滑，美國可能就會推出第三輪量化寬松（QE3）。

宏觀面的另一個不確定來自中國，主要是投資環(huán)節(jié)。朱斌稱，國內(nèi)基調(diào)是軟著陸，緩慢下調(diào)。分環(huán)節(jié)來說，出口肯定是負增長，占出口總額20%的歐洲市場下降幾成定局。而受累貿(mào)易摩擦加劇，對美國市場出口也很難大幅增長。消費拉動則會較為平穩(wěn)，貢獻率在四個點左右。投資環(huán)節(jié)是不確定因素，目前政府在政策上在進行微調(diào)，存款準備金率下調(diào)是貨幣緊縮結(jié)束的明確信號，不確定的是力度與幅度，貨幣供應上升會不會帶動市場真實利率的下滑。此外，財政方面，大項目會不會重新啟動也存在變數(shù)。

“但總體看，明年房地產(chǎn)投資下降概率很大，至少明年上半年投資下降是可以確定的?！敝毂笳J為。

相對看好能源和農(nóng)產(chǎn)品

相對悲觀的經(jīng)濟增長預期對于商品市場難免造成負面影響，朱斌認為明年期貨市場缺乏趨勢性投資機會，相對來說，看好能源與農(nóng)產(chǎn)品品種。一些基于均值回歸思路的對沖機會也值得投資者把握。

朱斌表示，從金屬工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品與能源分類別看，投資增速下滑必然帶來工業(yè)品需求下降，明年工業(yè)品表現(xiàn)不會很好，整體偏空?！盎仡?009年初到2011年的上漲行情中，表現(xiàn)最好的是工業(yè)品，其次農(nóng)產(chǎn)品，最差是能源。這個格局明年可能會發(fā)生變化，工業(yè)品金屬表現(xiàn)會最差，農(nóng)產(chǎn)品相對平穩(wěn)，原油在內(nèi)的能源市場存在一定的上漲機會?！彼f。

“農(nóng)產(chǎn)品的需求彈性不足，人口增長下消費比較穩(wěn)定，供應還要看天氣。農(nóng)產(chǎn)品庫存總體下滑，勞動力成本上升也會帶來農(nóng)產(chǎn)品價格的結(jié)構(gòu)性上調(diào)，總體中性偏多。最為看好的是能源市場，上漲動力來自供需環(huán)節(jié)潛在的缺口，目前原油供需處于緊平衡或略有不足，明年需求可能會進一步上升?！敝毂笾赋?，能源是值得把握的風險資產(chǎn)，明年向上跳動的可能性很大?？梢栽诤线m價格逢低買入農(nóng)產(chǎn)品，風險較低。工業(yè)品反彈則可以拋空。

此外，對于貴金屬與股市，朱斌也發(fā)表了自己的看法。他認為，除非市場再度出現(xiàn)大規(guī)模寬松，否則黃金在1800美元/盎司以上沒有太大投資價值。股市估值在修復后仍面臨調(diào)整，明年企業(yè)利潤維持高增長存在難度。暫時看不到牛市跡象，但下跌過程中投資價值將逐漸顯現(xiàn)。