近期黃金維持區(qū)間振蕩走勢(shì)，在1660—1760美元難有突破。前期黃金上漲的推動(dòng)因素歐債問(wèn)題在近期演變成了主要障礙，上周歐盟峰會(huì)結(jié)束，除英國(guó)外其他國(guó)家均就赤字上限達(dá)成一致，為實(shí)現(xiàn)真實(shí)的財(cái)政聯(lián)盟邁出了第一步，大大降低了歐洲出現(xiàn)極端事件的概率，黃金因此可能慢慢回歸避險(xiǎn)需求，黃金中長(zhǎng)期將依然維持上漲走勢(shì)。

避險(xiǎn)需求將再次回歸

由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲各國(guó)頻頻出手，歐債收益率屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)一直充斥著對(duì)債務(wù)違約、歐元區(qū)解散等極端風(fēng)險(xiǎn)事件的猜測(cè)，相比較實(shí)物，投資者更偏向于持有現(xiàn)金，所以黃金的吸引力大降。但是隨著歐盟峰會(huì)的落幕，各國(guó)就歐債核心問(wèn)題財(cái)政聯(lián)盟達(dá)成了初步共識(shí)，雖然限制赤字短期內(nèi)可能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但卻控制了極端事件發(fā)生的概率，而歐債危機(jī)又無(wú)法在短期內(nèi)解決，所以黃金的避險(xiǎn)買盤(pán)可能回歸，歐債問(wèn)題在后期仍然能夠成為黃金上漲最大的動(dòng)力。

各國(guó)央行仍將維持凈購(gòu)買格局

觀察世界各央行黃金買賣歷史，我們能發(fā)現(xiàn)央行售金格局正在發(fā)生改變。自2009年以來(lái)，世界各央行從凈售金演變成目前的凈購(gòu)買。發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)幾乎停止售金，而發(fā)展中國(guó)家則出現(xiàn)了大幅購(gòu)金的趨勢(shì)。隨著世界金融風(fēng)險(xiǎn)增加，黃金價(jià)格上漲使得其價(jià)值快速上升，黃金獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)屬性使得黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)備受央行青睞。黃金儲(chǔ)備意識(shí)特別在新興經(jīng)濟(jì)體得到了提升，韓國(guó)、墨西哥和泰國(guó)等國(guó)2011年凈購(gòu)買黃金分別為25噸、98噸和63噸，連續(xù)的凈購(gòu)買證實(shí)了這些國(guó)家改善外匯儲(chǔ)備的決心，短期內(nèi)這樣的凈購(gòu)買氣氛在發(fā)展中國(guó)家還將得到延續(xù)。至于歐債危機(jī)是否會(huì)導(dǎo)致歐洲各央行出售黃金來(lái)融資，我們認(rèn)為可能性不大，因?yàn)閾?jù)統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備只占了各國(guó)債務(wù)總量的極小比例，而出售黃金也只會(huì)破壞歐元的穩(wěn)定性，進(jìn)一步加深債務(wù)危機(jī)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成黃金上漲阻力

自從歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也逐漸開(kāi)始升級(jí)。當(dāng)前歐洲銀行間利率與隔夜利率調(diào)期之間的息差已經(jīng)觸及歷史高位，由于歐洲銀行不堪過(guò)大的歐洲主權(quán)債務(wù)，信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，銀行間不愿意互相提供貸款。同時(shí)主權(quán)債務(wù)的大幅減記又沉重地打擊著歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，使得歐洲金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的去杠桿化壓力，銀行業(yè)拋售資產(chǎn)也被迫加速，這無(wú)疑抑制了黃金的漲勢(shì)。近期歐洲的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)似乎開(kāi)始蔓延，主要?dú)w因于市場(chǎng)對(duì)歐債問(wèn)題可能進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂令投資者紛紛削減包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的高風(fēng)險(xiǎn)頭寸，跨境資本出現(xiàn)大幅回撤的跡象，這在中國(guó)也得以證實(shí)，自11月30日以來(lái)，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)7日盤(pán)中觸及跌停。

綜上所述，中長(zhǎng)期黃金利多因素很多，2010年以來(lái)這種強(qiáng)勢(shì)上漲的趨勢(shì)還將得到延續(xù)，雖然短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓制了黃金的上漲幅度，但是隨著避險(xiǎn)需求的回歸和全球流動(dòng)性的注入，黃金“盛宴”還未到散場(chǎng)時(shí)。