宏觀經(jīng)濟下滑，市場預計貨幣政策短期不會大幅放松，上證指數(shù)昨日跌破2300點整數(shù)關口，創(chuàng)下自2009年4月以來的新低。股指期貨主力合約同樣也未能守住前期技術支撐位，下跌0.84%收于2490.2點。但相對于市場昨日的疲弱走勢，分析人士表示，期指臨近交割，高升水、高持倉現(xiàn)象更應該值得警惕。

“如果股指期貨多頭持有到周五交割，滬深300(2466.284,-11.41,-0.46%)現(xiàn)貨指數(shù)漲了1%，實際只能賺0.5%。如果現(xiàn)貨漲幅不到0.5%甚至下跌，多頭肯定賠錢。想不通為何他們還這樣操作。” 東方證券衍生品部經(jīng)理高子劍表示。

昨日，股指期貨主力合約IF1112收于2490.2點，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)收于2477.69點，期貨較現(xiàn)貨升水了0.5%。

國泰君安期貨分析師胡江來表示：“這個價差做全樣本復制，短期套利是有機會的。若擔心權重股增發(fā)、停牌事件，也可以用ETF(交易所上市基金)來套?！?/P>

股指期貨交割日為每月第三個星期五，結(jié)算價為滬深300現(xiàn)貨指數(shù)最后交易日最后兩小時的算術平均價，交割方式為現(xiàn)金交割。在正常情況下，期貨圍繞現(xiàn)貨指數(shù)在一定幅度內(nèi)上下波動，但波幅超過一定程度后，即出現(xiàn)套利機會。

“當然這樣做也不是完全沒有風險，以前就有過現(xiàn)貨指數(shù)收盤在3190點，而交割價格3210點的情況。最后兩小時市場如果單邊大幅下跌，做買現(xiàn)貨拋期貨的套利操作，就會出現(xiàn)很大損失。因為在實際操作中現(xiàn)貨部位很難按照理想點位及時平倉?！?胡江來表示。

截至昨日收盤，IF1112持倉量為3.66萬手。高子劍表示，進入交割周如此高的持倉量，應該是上市以來的僅有。說明市場分歧很大，多頭不愿意認輸。也有人結(jié)合期貨高升水現(xiàn)象，猜測多頭是不是在通過股指期貨護盤，因為期指帶有資金杠桿，保持高升水可以吸引現(xiàn)貨套利買盤，從而穩(wěn)定現(xiàn)貨市場。

不過高子劍估計，作用不會太大。一是由于期貨市場3萬手持倉量，對應現(xiàn)貨350億元市值的股票，套利資金相對現(xiàn)貨市場仍顯得渺小。二是2000年臺灣也出現(xiàn)通過期指逆勢護盤案例，但交割日當天，現(xiàn)貨開盤暴跌5%，大幅拉低期指結(jié)算價，最后多方以慘敗告終。

對于后市行情，分析師并不樂觀。胡江來對股指期貨交割月合約連續(xù)長期跟蹤發(fā)現(xiàn)，在期指交割的最后一周，以周一開盤價為開倉基準點，以周五結(jié)算價平倉基準點，19次到期合約中，有12次下跌，7次上漲，下跌概率大于上漲概率。另外，期間累計下跌點數(shù)為991.07點，累計上漲點數(shù)為435.24點，跌幅也超過漲幅。胡江來表示，從統(tǒng)計來看，期指最后一周下跌是大概率事件，這與市場整體處于下跌通道有關。

海通期貨分析師王娟則從大周期角度分析表示，目前正處于通脹見頂?shù)浇?jīng)濟見底階段，歷史上，這段時間股市均是下跌的走勢，主要的原因也是經(jīng)濟回落導致上市公司盈利增速下滑。從最近的衰退階段表現(xiàn)來看，2005年6月產(chǎn)生的重要底部998點，2008年10月產(chǎn)生的重要底部1664點，那么2011年7月通脹見頂回落后的這個衰退階段有望產(chǎn)生又一個重要底部。也即998點與1664點連接的上升趨勢線附近，滬指估計在2250點-2300點之間。王娟表示，由于目前市場缺乏基本面支撐，短期市場延續(xù)弱勢盤整的可能性較大。