近期，中國央行調(diào)準、發(fā)改委調(diào)電價打破空頭美夢，國內(nèi)外鋁價大幅反彈，然后是連續(xù)幾日的橫盤行情。筆者認為，無論是央行調(diào)準，還是電價上調(diào)都沒有完全改變電解鋁供給過剩、需求不暢的局面，鋁價下跌仍將繼續(xù)。

宏觀環(huán)境難為鋁價提供支撐

央行自12月5日起下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這表明中央政府長期以來的宏觀緊縮政策以及近期的局部定向?qū)捤烧唛_始向宏觀偏松方向轉(zhuǎn)變，是中央政府在通貨膨脹近期開始平緩后為扭轉(zhuǎn)國民經(jīng)濟增長放緩做出的努力。但是需要指出的是中央政府對房地產(chǎn)的調(diào)控政策仍然不會改變，中央政府將一如即往地打壓房價。近期，李克強副總理再次強調(diào)要堅決實施遏制房價過快上漲的政策，這表明中央政府的決心，也意味著中國房地產(chǎn)市場復蘇還有很長的路要走，也表明中央政府的經(jīng)濟政策沒有完全放開。

同時，中國政府在高鐵、出口、汽車等行業(yè)仍然沒有給出刺激政策或仍然不作為，這意味著經(jīng)濟仍然缺少前期的主要動力，即出口、房地產(chǎn)、高鐵和汽車等行業(yè)的拉動力。總之，目前中國的經(jīng)濟環(huán)境仍然不會為鋁價上漲提供過多動力。

電價上調(diào)影響有限

中國發(fā)改委上調(diào)銷售電價3分錢。理論上看，電價上調(diào)將提高電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本，將迫使一些企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，從而減少鋁供給，迫使鋁價上漲，但目前的實際情況并不完全如此。

一方面，中國大部分電解鋁企業(yè)都有自備電廠，他們更多地考慮發(fā)電成本，對市場銷售電價并不十分關注。因此，考慮到近期煤價走勢平穩(wěn)的實際情況，此次電價上漲對大部分電解鋁企業(yè)的影響不大。另一方面，即使電解鋁企業(yè)考慮電價上漲、成本上升的因素，真正停產(chǎn)或減產(chǎn)也不會大量出現(xiàn)。因為停產(chǎn)之后的復產(chǎn)成本非常高，停產(chǎn)的負面影響非常大，也會使企業(yè)盡可能不停產(chǎn)。

需求不暢，供給過多

筆者最近到廣東佛山與河南鄭州調(diào)研。佛山博美與鳳池兩大鋁材市場內(nèi)人員不多，交易冷清。訪談時大家都認為近兩個月出貨量在下降，兩家具體提到下降幅度的小企業(yè)稱，他們近兩個月的出貨量較去年同期下降30%左右，而一家大企業(yè)則稱他們近2個月的出貨量較去年同期下降10%以上。河南方面，鋁加工企業(yè)銷售情況也非常不理想。出口、房地產(chǎn)、高鐵和汽車等行業(yè)發(fā)展不理想的情況下，鋁需求減少是正?，F(xiàn)象。

但另一方面國內(nèi)電解鋁行業(yè)正經(jīng)歷著一場新的產(chǎn)能擴張。在近期召開的中國國際鋁業(yè)論壇上中國有色金屬工業(yè)協(xié)會估計2011年中國鋁產(chǎn)能接近2500萬噸，到2012年底將達到3000萬噸。而今年底明年初將是新疆、甘肅等西部地區(qū)新增鋁產(chǎn)能釋放的最主要時期，這意味著近期鋁市場供給大幅度減少的可能性不大。

總體來看，中國政府政策轉(zhuǎn)向仍未全面展開，以及歐美經(jīng)濟發(fā)展問題仍存，鋁需求好轉(zhuǎn)還需較長時間，而中短期內(nèi)國內(nèi)鋁供給仍將增加。因此，鋁價進一步下跌的可能性仍大。