本周二、三、四連續(xù)3天的棉花收儲(chǔ)成交分別為35370、36560、37010噸，而就在周一以69780噸創(chuàng)出單日成交新高。交儲(chǔ)驟減并維持低量，與期貨盤(pán)面的漲幅不無(wú)關(guān)系。鄭棉在12月1日沖高回落后，接下來(lái)連續(xù)三天收陽(yáng)，期棉價(jià)格穩(wěn)步向上，且遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)更為突出，5個(gè)交易日內(nèi)的漲幅是主力合約的2倍有余。

收儲(chǔ)驟減因棉商轉(zhuǎn)期貨賣(mài)空

對(duì)于棉花現(xiàn)貨商而言，期貨近月合約的反彈表現(xiàn)更有吸引力，因?yàn)椴簧倜奚烫崆邦A(yù)期今年消費(fèi)疲軟，早有兩手準(zhǔn)備——上交國(guó)儲(chǔ)和期貨賣(mài)出，即一旦期貨價(jià)格合適即放棄交儲(chǔ)轉(zhuǎn)而在期貨賣(mài)出。

以新疆棉為例，由于新疆沒(méi)有交割庫(kù)，考慮運(yùn)輸、折損、倉(cāng)檢等費(fèi)用，合格的三級(jí)棉到內(nèi)地生成倉(cāng)單的報(bào)價(jià)為20400元/噸，也就意味著，期貨20400元/噸以上現(xiàn)貨商進(jìn)行賣(mài)出操作更優(yōu)于交儲(chǔ)。這幾天期棉價(jià)格的上漲無(wú)疑帶動(dòng)了現(xiàn)貨商轉(zhuǎn)向期貨交割的積極性，結(jié)合我們了解的皮棉到庫(kù)情況，因?yàn)榈綆?kù)的皮棉尚需預(yù)約和測(cè)檢的時(shí)間（常規(guī)而言需兩周），預(yù)計(jì)下周棉花倉(cāng)單量可能有明顯增加。另外，由于今年內(nèi)地棉品級(jí)較差，在期貨交易多的交割庫(kù)生成倉(cāng)單難度略高，倉(cāng)單還將以新疆棉為主。

現(xiàn)貨異動(dòng)不具持續(xù)性

與此同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)一些異動(dòng)。進(jìn)口棉中國(guó)主港報(bào)價(jià)，各品種連續(xù)6日個(gè)工作日漲幅普遍在1美分以上，美棉和澳棉表現(xiàn)突出。而一直緩慢陰跌的皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也于本周三反跌為漲，周四國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)繼續(xù)上漲至19064元/噸，部分優(yōu)質(zhì)新疆棉報(bào)價(jià)漲幅甚至達(dá)200元/噸。

實(shí)際上，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交卻沒(méi)有起色。有棉商反映，鑒于紡織廠在年底資金緊張以及配額有限，所以采購(gòu)愿望并不強(qiáng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，不成規(guī)模的小型企業(yè)約有一半停產(chǎn)，并開(kāi)始陸續(xù)放假，中型企業(yè)控制產(chǎn)能勉強(qiáng)維持運(yùn)營(yíng)。訂單不足和下游庫(kù)存滯銷導(dǎo)致的需求疲軟仍是制約棉價(jià)的最大因素，短期棉價(jià)受期貨帶動(dòng)上漲，并不具備持續(xù)性。

另外，從我們跟蹤的內(nèi)外棉價(jià)格來(lái)看，價(jià)差放大逐漸回歸往年常態(tài)，按本周平均報(bào)價(jià)計(jì)算，三級(jí)棉現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差為1500—1800元/噸。但是國(guó)內(nèi)進(jìn)口有配額限制，據(jù)了解，1%關(guān)稅下的配額出售價(jià)不低于1200元/噸。如果再算上港口運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用，對(duì)于沒(méi)有配額的用棉企業(yè)而言，采用進(jìn)口棉加工和國(guó)內(nèi)棉的加工成本差異不大，進(jìn)口量也很難因?yàn)閮?nèi)外價(jià)格拉大而有明顯起色。

USDA月度預(yù)測(cè)報(bào)告前瞻

作為出口美棉的最大消費(fèi)國(guó)，中國(guó)的進(jìn)口需求也將受進(jìn)口配額的限制、生產(chǎn)需求、以及替代品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的沖抵等因素的嚴(yán)重制約。因此，我們預(yù)計(jì)，今晚美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的月度預(yù)測(cè)報(bào)告將繼續(xù)下調(diào)2011/2012年度美棉出口預(yù)測(cè)。而人民幣貶值預(yù)期，有可能導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口預(yù)測(cè)的上調(diào)，但受制于消費(fèi)，上調(diào)幅度有限。進(jìn)出口市場(chǎng)，具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)棉國(guó)印度的出口可能因此上調(diào)。

產(chǎn)量方面，隨著棉花采摘接近尾聲，應(yīng)該不會(huì)有大幅的調(diào)整。石油上漲帶來(lái)的化工產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)棉紗的被替代性略有緩解，全球消費(fèi)預(yù)期可能略有上調(diào)，同時(shí)，各國(guó)的消費(fèi)量可能隨著棉紡行業(yè)產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，出現(xiàn)較明顯變化。中國(guó)出口訂單的不斷轉(zhuǎn)移，可能使得消費(fèi)預(yù)期下調(diào)。

較上個(gè)月度，美棉出口下調(diào)幅度更大導(dǎo)致期末庫(kù)存增加，中國(guó)收儲(chǔ)增長(zhǎng)等因素也導(dǎo)致期末庫(kù)存調(diào)高，因此，兩國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比有望同時(shí)調(diào)升。對(duì)于棉價(jià)來(lái)說(shuō)，不排除在連續(xù)5個(gè)交易日反彈后出現(xiàn)快速回落。