12月7日，人民幣對(duì)美元開(kāi)盤(pán)下跌0.5%，連續(xù)第六個(gè)交易日觸及交易區(qū)間下限，系三年來(lái)首次。

周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，央行10月累計(jì)外匯占款余額比9月減少893.4億元，為近八年來(lái)首次下降，同時(shí)人民幣兌美元即期匯率連續(xù)觸及跌停，人民幣貶值成為市場(chǎng)最大的擔(dān)憂。從周三的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這一消息對(duì)期指影響較為中性，主力IF1112合約溫和收高但仍受壓于5日均線，空頭形態(tài)難言轉(zhuǎn)變。

人民幣貶值預(yù)期導(dǎo)致外匯占款減少

10月央行外匯占款減少的原因主要是人民幣貶值預(yù)期。海外NDF市場(chǎng)做空氣氛比較濃厚，帶動(dòng)境內(nèi)人民幣兌美元即期匯率連續(xù)大跌，在人民幣貶值預(yù)期的升溫下，銀行的外匯資產(chǎn)更趨向于持有美元。10月份，銀行代客結(jié)售匯順差為32億美元，遠(yuǎn)低于9月的260億美元，可見(jiàn)銀行和企業(yè)的持匯意愿較高，而售匯、結(jié)匯意愿低，這直接導(dǎo)致商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的外匯占款余額增加。10月份，央行外匯占款余額減少893.4億元，而此前公布的10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)下降248.92億元，這意味著除央行外的金融機(jī)構(gòu)10月份外匯占款余額增加644.48億元。同時(shí)，由于人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)上的人民幣拋售壓力加大，央行可能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)人民幣、投放外匯來(lái)維持人民幣短期匯率穩(wěn)定，從而導(dǎo)致央行外匯占款余額減少。

外匯占款減少將帶來(lái)雙向效應(yīng)

人民幣貶值一方面反映了經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易順差減少，將使航空、鋼鐵、石油、有色等板塊盈利或需求下降，造紙和電力等板塊受惠程度減少，另一方面也顯示了資本項(xiàng)目下的熱錢(qián)外流。由于避險(xiǎn)需要及套利需求，熱錢(qián)流出境內(nèi)直接導(dǎo)致期貨、證券市場(chǎng)流動(dòng)性降低。截至7日，上證已連續(xù)四天成交量萎縮。同時(shí)，年末IPO和再融資將繼續(xù)分流股市資金，進(jìn)一步令市場(chǎng)承壓。目前盡管貨幣政策底部已經(jīng)出現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)底部仍無(wú)法預(yù)測(cè)，歐盟國(guó)家主權(quán)債務(wù)問(wèn)題懸而未決，全球制造業(yè)指數(shù)(1063.123,-1.35,-0.13%)萎縮反映出經(jīng)濟(jì)前景惡化。從期指持倉(cāng)看，多頭信心不足，底部仍未夯實(shí)。

不過(guò)央行外匯占款余額下降給市場(chǎng)帶來(lái)的不盡是利空，也給投資者留下了進(jìn)一步寬松的預(yù)期。央行外匯占款減少能有效減少貨幣的被動(dòng)投放，提高央行貨幣政策的針對(duì)性和有效性，為央行貨幣政策的放松預(yù)留了空間。目前外匯占款余額減少且預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月將維持下降趨勢(shì)，其名義增長(zhǎng)將低于名義GDP增長(zhǎng)，降低存款準(zhǔn)備金率就成為貨幣政策的必然選擇，而11月CPI預(yù)期將下降至4.4%左右，也為存準(zhǔn)率的再次降低創(chuàng)造了條件。

對(duì)于后市，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)貨幣政策繼續(xù)放松的力度以及能否刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是決定期指走勢(shì)的主要因素。中期看期指仍未擺脫下跌通道，建議投資者中線保持空頭思路；短線看銀行股受到存準(zhǔn)率降低影響小幅走高，成為帶動(dòng)期指周三反彈的主要?jiǎng)恿?，建議投資者關(guān)注本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及歐洲央行議息結(jié)果，這兩項(xiàng)因素或?qū)⒔o期指帶來(lái)支撐。