上周六大央行聯(lián)合行動，向市場注入流動性，美元漲勢得到初步控制，但是目前市場美元多頭投機氛圍依然較重。數(shù)據(jù)上看，傾向美元的頭寸上升至54%，11月29日當周美元走強的投注增加一半。筆者認為，誘發(fā)美元指數(shù)走強的部分因素在發(fā)生一定的緩和，美元指數(shù)走勢是秉承前期走勢還是拐頭向下，很大程度上依賴于歐元區(qū)方面主權(quán)債務(wù)問題的演變路徑。筆者認為，就歐洲央行是否履行更多職能問題上，德國方面有所軟化，市場正靜待德國和法國能否達成更為廣泛的一致，歐洲央行方面，目前已積極開始籌備1萬億歐元的歐元區(qū)注資方案，一旦就嚴格預(yù)算控制問題達成一致，歐元央行的注資計劃將獲得執(zhí)行，對此，筆者認為，在前提就主權(quán)債務(wù)問題的解決方案一再嘗試后，歐元區(qū)內(nèi)部分歧終究彌合，對此無需過分擔憂，在市場避險情緒逐漸降溫之際，美元指數(shù)的回調(diào)應(yīng)是大概率事件。

PVC產(chǎn)量預(yù)期回升

對年內(nèi)PVC產(chǎn)量變動，持“產(chǎn)量回升的觀點”。其一，國內(nèi)新增產(chǎn)能的釋放以及西北和華北地區(qū)PVC產(chǎn)業(yè)的崛起，是直接推升國內(nèi)產(chǎn)量重心上移的根本動力，西北、華北地區(qū)PVC生產(chǎn)企業(yè)憑借資源稟賦優(yōu)勢，積極實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)橫向和縱向拓展，形成了一批典型的規(guī)?；腜VC生產(chǎn)企業(yè)，而規(guī)?；髽I(yè)實際生產(chǎn)過程中計劃性往往較強，整體開工情況短期不會輕易大幅度調(diào)整；其二，PVC主流生成企業(yè)成本仍存在較大優(yōu)勢，削弱調(diào)整自身PVC產(chǎn)量的動力，國內(nèi)規(guī)模化PVC生產(chǎn)企業(yè)，多以自備電石為主，與目前電石主產(chǎn)區(qū)價格相比，仍存在較大的價格優(yōu)勢，據(jù)新湖期貨研究所內(nèi)部測算，西北地區(qū)PVC主流成本較中部以及東部地區(qū)低500～1000元/噸之間；其三，“階段性PVC產(chǎn)量變動與燒堿和氧化鋁的生產(chǎn)情況直接掛鉤”，通過梳理前期燒堿和氧化鋁產(chǎn)量變動情況，筆者認為，在10月份氧化鋁產(chǎn)量季節(jié)性下滑后，年內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量回升是大概率事件，基于對關(guān)聯(lián)行業(yè)的整體把握，認為年內(nèi)PVC產(chǎn)量提升的概率較大。

下游制品需求放緩，且四季度需求預(yù)期悲觀

下游制品生產(chǎn)行業(yè)，屬于兩頭對外的加工行業(yè)，對產(chǎn)品的價格調(diào)節(jié)能力相對較差，前期PVC價格相對較高而房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控以及信貸資金緊縮政策限制下，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)階段意愿明顯降低，導(dǎo)致國內(nèi)PVC產(chǎn)、需矛盾不斷凸顯，雖然目前國內(nèi)政策面對微調(diào)，但針對房地產(chǎn)行業(yè)，筆者認為主基調(diào)仍將延續(xù)，型材和管材的需求難以有效提升，此外，按照季節(jié)性消費特征，四季度下游需求弱化，華北地區(qū)房地產(chǎn)逐步進入停工階段，貨源向華東和華南地區(qū)的轉(zhuǎn)移將加劇這兩大地區(qū)的供、需壓力，雪上加霜的是，原本四季度需求較好的市政訂單，尤其是大口徑管材方面，需求也并不樂觀，這與往年同期需求增長呈現(xiàn)明顯的差異。

綜合來看，四季度下游需求亮點難現(xiàn)，需求的有效釋放，從時間點上看，也將多在明年二、三季度(按照保障房部分的周期測算)，至少到年底之前，該部分需求也將難以提升。

產(chǎn)、需背景下的PVC期價走勢

衍生的問題是，前期受強勢美元承壓的大宗商品，在美元出現(xiàn)回調(diào)跡象后，會出現(xiàn)一定的緩和，強弱關(guān)系受制于自身供需基本面的情況，具體到PVC方面，上文整合了PVC產(chǎn)、需情況，年內(nèi)PVC產(chǎn)、需矛盾仍然存在，但在商品市場整體范圍好轉(zhuǎn)預(yù)期以及國內(nèi)電價上調(diào)支撐下，重心上移是大概率事件，但是由于本身PVC盤面表現(xiàn)相對較弱，單邊上揚行情難度較大，年內(nèi)傾向于寬幅震蕩的局面。