國(guó)內(nèi)外銅價(jià)近兩個(gè)月以來(lái)一直維持震蕩走勢(shì)，從歐美以及中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，全球制造業(yè)收縮已成必然，新興市場(chǎng)對(duì)銅的需求也將出現(xiàn)放緩，銅價(jià)短期內(nèi)難以走出弱勢(shì)格局。

經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期抑制銅需求。首先，從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，歐債危機(jī)仍然是懸在金融市場(chǎng)的頭號(hào)利劍，而且短期內(nèi)看不到解決的希望。同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻頻下調(diào)歐豬五國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，標(biāo)普公司近日更是將包括德國(guó)在內(nèi)的15個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察。若歐盟峰會(huì)無(wú)法取得進(jìn)展，歐元將面臨崩潰風(fēng)險(xiǎn)。

在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩及商品價(jià)格進(jìn)一步下跌的預(yù)期下，巴西、澳大利亞等資源型國(guó)家相繼宣布降息，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，為2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以內(nèi)。除積壓訂單外的各分項(xiàng)指數(shù)全面回落，預(yù)示經(jīng)濟(jì)情況可能進(jìn)一步惡化。從分類指數(shù)來(lái)看，新出口訂單指數(shù)的快速下滑，反映海外經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大持續(xù)拖累我國(guó)的出口增長(zhǎng)。相應(yīng)的，產(chǎn)成品庫(kù)存大幅上升，企業(yè)采取主動(dòng)措施限制生產(chǎn)，減少原材料采購(gòu)，銅等基本金屬的需求明顯放緩。

從2008年上一輪經(jīng)濟(jì)下滑來(lái)看，PMI指數(shù)跌破50%臨界點(diǎn)后低位運(yùn)行了7個(gè)月，之后才在國(guó)內(nèi)外量化寬松的經(jīng)濟(jì)政策刺激下復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)主要是房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)美國(guó)金融體系出現(xiàn)問(wèn)題，而目前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與2008年明顯的不同，在經(jīng)過(guò)2008年底以來(lái)的貨幣量化寬松之后歐美經(jīng)濟(jì)體再次陷入衰退邊緣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣刺激的后遺癥也顯現(xiàn)出來(lái)。通脹快速反彈并高位運(yùn)行，政府在保增長(zhǎng)和穩(wěn)物價(jià)兩難情況下很難再出臺(tái)類似2008年的經(jīng)濟(jì)刺激政策。未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將忍受結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛，而中國(guó)對(duì)基本金屬需求的拐點(diǎn)也恐將出現(xiàn)。

大宗商品價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)。今年年初以來(lái)，全球主要大宗商品價(jià)格相繼見(jiàn)頂回落，而代表大宗商品走勢(shì)的CRB指數(shù)從4月份見(jiàn)頂之后已經(jīng)回落近8個(gè)月，價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)。這預(yù)示著經(jīng)歷10年的大宗商品牛市將可能出現(xiàn)深幅調(diào)整。目前，在能源類商品價(jià)格支撐下，CRB指數(shù)維持在570點(diǎn)~610點(diǎn)區(qū)間震蕩，但是周線技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)依然較大，若短期內(nèi)出現(xiàn)極端不利的經(jīng)濟(jì)事件，CRB指數(shù)有下破風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)大宗商品價(jià)格形成連鎖反應(yīng)。

從銅庫(kù)存和持倉(cāng)來(lái)看，9月底以來(lái)，倫銅和滬銅庫(kù)存下降幅度超過(guò)15%，市場(chǎng)去庫(kù)存化較為明顯；美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，2009年10月以來(lái)，銅非商業(yè)空頭持倉(cāng)首次超過(guò)多頭持倉(cāng)，反映全球投資基金開始不看好銅的未來(lái)走勢(shì)。

因此，長(zhǎng)期來(lái)看，在大宗商品價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)的大趨勢(shì)下，明年銅價(jià)震蕩下行的可能性較大。而短期內(nèi)，在歐債危機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱的影響下，銅價(jià)難以走出弱勢(shì)。