第一部分：11月行情回顧

回顧11月，受到歐洲國(guó)債收益率持續(xù)偏高、法國(guó)的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)將面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、歐洲各國(guó)拍賣(mài)國(guó)債等一系列的問(wèn)題的影響，歐元持續(xù)走弱的同時(shí)，歐洲仍未宣布任何行之有效的救市的措施，大宗商品走勢(shì)持續(xù)性的低迷一度十分悲觀。臨近月末，金融市場(chǎng)發(fā)生了變化。首先，中國(guó)人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是近三年來(lái)，中國(guó)存款準(zhǔn)備金率首次走出“上調(diào)”區(qū)間。中國(guó)上一次宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在2008年12月25日。此次下調(diào)，被機(jī)構(gòu)解讀為貨幣政策將有所放松的信號(hào)，釋放資金約4000億元。其次，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球主要六大央行(美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、加央行、英央行，日央行和瑞央行) 發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)各國(guó)央行一致同意自12月5日起將現(xiàn)有的美元互換定價(jià)下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，目的是為了防止全球金融體系出現(xiàn)流動(dòng)性短缺。在以上政策的影響下，歐美股市出現(xiàn)了幅度超過(guò)5%的單日漲幅，國(guó)內(nèi)股市也大幅回升，大宗商品均出現(xiàn)不同程度的止跌反彈的走勢(shì)。

第二部分：12月行情展望

1、宏觀經(jīng)濟(jì)：

雖然受到中國(guó)人民銀行下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和六大央行下調(diào)美元互換定價(jià)的利好刺激，市場(chǎng)基本金屬期價(jià)與農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的分化，豆油、白糖、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品雖雖出現(xiàn)較大幅度的反彈，但震蕩下跌的態(tài)勢(shì)仍未改變。市場(chǎng)普遍認(rèn)為低迷美豆出口銷(xiāo)售，及南美作物豐收的前景，豆粕期價(jià)料將弱勢(shì)下跌。

美國(guó)第三輪的貨幣寬松政策遲遲未能實(shí)施，與此同時(shí)，美國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于好轉(zhuǎn)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也出現(xiàn)了一定程度的復(fù)蘇跡象，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)疑是一個(gè)標(biāo)志性的指向。歐洲的債務(wù)問(wèn)題顯然不是一時(shí)半刻可以順利解決的，預(yù)計(jì)在未來(lái)的一到兩年內(nèi)，歐洲的問(wèn)題還將不間斷的產(chǎn)生一定程度的影響，但可以肯定的是，在今年持續(xù)性的宣布利空消息之后，此后的時(shí)間內(nèi)，一般性的利空消息對(duì)于市場(chǎng)的影響程度顯然一次比一次輕，大面積、大幅度的恐慌局面將逐步趨于緩和。國(guó)內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金絕不會(huì)僅僅是一次了之，未來(lái)半年的時(shí)間內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)四次左右的階段性持續(xù)下調(diào)，持續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成利好的刺激，絕非曇花一現(xiàn)的短暫利好。

2、國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)情況：

從美豆今年的生長(zhǎng)狀況來(lái)看，優(yōu)良率持續(xù)下降，低于前兩年的水平，生長(zhǎng)較差的占比不斷提高。截至十月中旬，美豆生長(zhǎng)良好的占比僅為55％，低于60％的均值水平；而生長(zhǎng)較差比例已經(jīng)超過(guò)16％，前兩年這一數(shù)值僅為10％左右。這對(duì)今年美豆的總體品質(zhì)有所影響，對(duì)價(jià)格有一定利多。從十月中旬開(kāi)始，由于美豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，收割進(jìn)度加快，也加快了美豆的上市進(jìn)程，目前美豆短期現(xiàn)貨拋盤(pán)壓力較重。同時(shí)，10月美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告進(jìn)一步下調(diào)了2011/2012年度的大豆產(chǎn)量，四大主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量總降幅達(dá)2.79％，這使得未來(lái)大豆供應(yīng)可能出現(xiàn)偏緊局面。根據(jù)谷物分析機(jī)構(gòu)InformaEconomicsFNP預(yù)估，巴西目前正在播種的2011/12年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到7500萬(wàn)噸，與之前的預(yù)估一致。該國(guó)貿(mào)易部也在當(dāng)天公布，巴西2011年11月大豆出口量自10月的141萬(wàn)噸增至176萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆粕主要依靠進(jìn)口大豆壓榨，一旦進(jìn)口成本上揚(yáng)，將會(huì)推高國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。美豆的期價(jià)預(yù)計(jì)將在1200上方運(yùn)行，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)的豆粕成本也將接近3000元/噸。

3、國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格歷年變化趨勢(shì)

國(guó)內(nèi)豆粕自上市以來(lái)，11月份累計(jì)上漲3次，下跌9次。12月份累計(jì)上漲6次，下跌5次。11月份下跌而12月份上漲的次數(shù)累計(jì)5次，11、12月份雙雙下跌，次年1月上漲的有2次。僅有2007年11、12月份連續(xù)下跌，且2008年1月仍然下跌。

從時(shí)間上分析，2012年1月進(jìn)入農(nóng)歷的春節(jié)，加上元旦，形成2012年1月的“雙節(jié)”，加上數(shù)據(jù)的概率分析，次年1月的漲幅會(huì)前移，12月份上漲的概率加大。

下游市場(chǎng)，仔豬價(jià)格這兩月一直下滑，但是由于上半年漲勢(shì)過(guò)強(qiáng)，雖目前環(huán)比下降但同比還是上漲的。由于中秋和國(guó)慶期間大量的肉類(lèi)消費(fèi)，后期養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄需求開(kāi)始提升，這點(diǎn)從仔豬價(jià)格的快速攀升中可見(jiàn)一斑。此外，能繁母豬量連續(xù)六個(gè)月不斷增長(zhǎng)，顯示農(nóng)戶(hù)對(duì)后期的豬肉價(jià)格仍看好，將催生飼料需求。從10月起高企的豬肉價(jià)格出現(xiàn)了一定的回調(diào)松動(dòng)，這反映了現(xiàn)階段存欄量偏大的現(xiàn)象，因此預(yù)計(jì)四季度豆粕需求仍保持旺盛，這在一定程度上會(huì)提振豆粕價(jià)格。此外，飼養(yǎng)周期較短的肉雞產(chǎn)業(yè)為了在春節(jié)前集中銷(xiāo)售出欄，日前會(huì)大量補(bǔ)欄，后期豆粕用量會(huì)增加，相關(guān)飼料企業(yè)必將會(huì)再次積極補(bǔ)庫(kù)，從而對(duì)豆粕價(jià)格形成支撐。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年7月份開(kāi)始，大豆月度進(jìn)口量逐月下滑，預(yù)示著近期壓榨市場(chǎng)大豆供應(yīng)趨減，會(huì)限制豆類(lèi)跌幅。按照目前的壓榨利潤(rùn)測(cè)算，大豆壓榨已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，油廠或?qū)⑼ㄟ^(guò)減少開(kāi)機(jī)來(lái)挺價(jià)，這會(huì)提升豆類(lèi)下游產(chǎn)品的價(jià)格。目前進(jìn)口大豆壓榨虧損按盤(pán)面折算已超過(guò)300元/噸，因此對(duì)于油廠而言，前期的大豆采購(gòu)成本已經(jīng)鎖定，只有適當(dāng)提高下游產(chǎn)品價(jià)格避免過(guò)度虧損。

近期，豆粕現(xiàn)貨方面，油廠多執(zhí)行前期合同不賣(mài)現(xiàn)貨，但為幫助加快貿(mào)易商出貨上調(diào)豆粕現(xiàn)貨合同價(jià)格：天津內(nèi)資2840元/噸，漲20元/噸；博興2880元/噸，漲60元/噸；連云港(601008,股吧)2860元/噸，漲40元/噸；重慶成交價(jià)3010元/噸，漲10元/噸；東莞油廠2820元/噸，穩(wěn)定；防城成交2860元/噸。

4、綜合評(píng)述：

綜上所述，隨著外圍宏觀環(huán)境逐步趨于穩(wěn)定，重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率較小。新一年度全球大豆產(chǎn)量將下降，對(duì)進(jìn)口大豆依賴(lài)性較高的中國(guó)仍將會(huì)為高價(jià)大豆買(mǎi)單，成本高企將支撐油廠的挺價(jià)意愿。隨著元旦和春節(jié)的臨近，養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入消費(fèi)高峰，目前禽肉價(jià)格的高位運(yùn)行也使得存欄量仍處于上升態(tài)勢(shì)，會(huì)推升豆粕需求，刺激價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)價(jià)位在3100元/噸。

第三部分：操作計(jì)劃

交易合約：大連商品交易所M1205

交易資金：100萬(wàn)

交易手?jǐn)?shù)：250手

交易方向：做多

建倉(cāng)價(jià)位：2800附近

目標(biāo)價(jià)位：3100

占用保證金：2800*12%*10*250=84萬(wàn)

止損價(jià)位：2750（前期低點(diǎn)附近）

盈虧分析：

盈利：（3100-2800）*10*250=75萬(wàn)

虧損：（2800-2750）*10*250=12.5萬(wàn)

盈虧比：75:12.5=6:1

值得投資