國際能源市場近期表現(xiàn)較為搶眼，從10月初以來，近2個月反彈逾30%，而同期整體CRB指數(shù)反彈幅度不足7%。整體來說，原油走勢可以分為三個階段：第一階段為10月4日到10月24日，歐債危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)帶動整個商品市場反彈，油價跟隨上行，雖表現(xiàn)略強(qiáng)，但走勢并不獨(dú)立；第二階段為10月24日至11月16日，市場行情的主導(dǎo)因素為市場內(nèi)部的再平衡，美國原油庫存快速降低，其中尤以中西部和庫欣庫存降低最為明顯，推動了油價的第二輪快速上揚(yáng)，在此階段WTI表現(xiàn)強(qiáng)勢，亞太和歐洲油市表現(xiàn)平穩(wěn)；第三階段為近兩周，雖然WTI振蕩回落，但處于對中東局勢的擔(dān)憂，Brent表現(xiàn)偏強(qiáng)。筆者認(rèn)為，目前市場對中東局勢的擔(dān)憂并未完全從油價中體現(xiàn)出來，后期在多重因素推動下，油價仍將繼續(xù)上行。

地緣政治不穩(wěn)

近期中東局勢再度成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，一方面伊朗核危機(jī)引發(fā)了伊以局勢緊張以及西方對伊朗的制裁，另一方面敘利亞國內(nèi)政局再度升溫，對于亂局可能蔓延至沙特的擔(dān)憂也引發(fā)了市場押注油價可能出現(xiàn)新一輪上漲。筆者認(rèn)為，從伊朗的強(qiáng)硬態(tài)度來看，伊朗核危機(jī)難以快速平息。但伊朗作為中東霸主，且在阿拉伯世界也受到較強(qiáng)支持；而目前美國和歐洲深陷經(jīng)濟(jì)衰退泥潭，對于伊朗動武的可能性同樣不大，更有可能會維持目前這種齟齬狀態(tài)。同樣，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的可能性同樣不大。故而伊朗局勢對油價的影響，將難以像2月份利比亞動亂一樣推動油價進(jìn)入下一個上漲階段。

敘利亞原油產(chǎn)量和出口量均較小，對能源市場影響不大。從目前局勢來看，敘利亞現(xiàn)政府垮臺的可能性較大，而阿盟對其態(tài)度強(qiáng)硬，預(yù)計其動亂也將難以轉(zhuǎn)移至周邊國家。

此外，值得關(guān)注的是，雖然伊朗局勢難以演變?yōu)閼?zhàn)爭，但出于能源安全的考慮，仍有可能推動中印兩個原油進(jìn)口大國加快戰(zhàn)略儲備的建立。目前中國2期戰(zhàn)略儲備仍在建設(shè)之中，現(xiàn)儲備量略高于1.1億桶，距離中國政府5億桶（100天）的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。遠(yuǎn)期規(guī)劃在2020年前將完成這一目標(biāo)，但目前中東亂局有可能加快這一規(guī)劃。而印度儲備不足1000萬桶，不足兩周的供應(yīng)量，出于能源安全的考慮，也有可能促使印度政府加快儲備的建立。

美國供給偏緊

在10月份長達(dá)半年的WTI和Brent價差快速從24美元收斂至10美元下方，而WTI也出現(xiàn)了近3年來首次的近月合約升水。NYMEX交割地庫欣庫存的快速降低，以及從庫欣到墨西哥灣的Seaway管道將在明年逆向輸送的消息都對市場形成明顯提振。

從近兩周數(shù)據(jù)來看，中西部地區(qū)進(jìn)口量再度出現(xiàn)增長，庫欣庫存也止住下行,受此影響，WTI和Brent價差近兩周維持在10美元附近。不過中西部地區(qū)的供給充裕并不能掩蓋美國整體市場的供給偏緊，近兩周美國煉廠開工維持相對高位，墨西哥灣進(jìn)口卻持續(xù)低位，陸地和浮動庫存均持續(xù)降低。而進(jìn)入取暖季以來，取暖油庫存持續(xù)快速降低，也有助于推動油價的反彈。

整體而言，目前能源市場受制于歐債危機(jī)影響下的系統(tǒng)性風(fēng)險因素，短期表現(xiàn)略顯振蕩，但從供給以及地緣政治等多方面來看，后期強(qiáng)勢格局仍將繼續(xù)維持。筆者認(rèn)為，在明年2—3月份意大利債務(wù)大量到期可能引發(fā)更大的危機(jī)之前，油價仍有望獨(dú)立走強(qiáng)并重新突破110美元。