政策難改經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，連焦中期利空因素仍存，將維持弱勢(shì)振蕩格局。

上周在中國(guó)央行3年來(lái)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及美國(guó)等六國(guó)央行聯(lián)合為市場(chǎng)注入流動(dòng)性刺激下，大宗商品一掃頹勢(shì)，走出一波強(qiáng)勢(shì)的上漲行情，連焦一度反彈至2050一線。不過(guò)由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)惡化形勢(shì)難以被掩蓋，且焦炭基本面短期內(nèi)仍然不樂(lè)觀，連焦等商品已出現(xiàn)回落。筆者認(rèn)為，后市若無(wú)進(jìn)一步的寬松政策出臺(tái)，連焦難言樂(lè)觀。

經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)積聚

歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已向德法等核心國(guó)擴(kuò)散，危害將遠(yuǎn)超希臘危機(jī)。在債務(wù)危機(jī)遲遲得不到有效解決情況下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。11月歐元區(qū)PMI進(jìn)一步下滑至46.4，刷新上月低點(diǎn)，中國(guó)官方PMI也由于歐元區(qū)需求大幅萎縮而降至49，自2009年2月以來(lái)首次跌破50，顯示出全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正加速收縮。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)牽一發(fā)而動(dòng)全身背景下，全球最主要的幾大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)下，新興國(guó)家恐難逃被波及的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合國(guó)1日發(fā)出全球經(jīng)濟(jì)或二次衰退的警告，在歐債危機(jī)得到控制假設(shè)下預(yù)計(jì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速由今年的2.8%降至2.6%，大幅低于前期3.6%的預(yù)期，也顯著低于IMF的預(yù)測(cè)。

焦炭市場(chǎng)多空因素對(duì)壘

經(jīng)歷了11月份的整體下跌，目前焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)基本處于穩(wěn)定狀態(tài)。在冬季雨雪天氣增多情況下，交通狀況惡化將提高焦炭的運(yùn)輸成本，而鋼廠增加對(duì)焦炭的采購(gòu)，也將對(duì)焦炭市場(chǎng)形成一定利好。2012年國(guó)際焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)大幅下調(diào)50美元/噸至230美元/噸，貼近當(dāng)前國(guó)際主流價(jià)格，但對(duì)于國(guó)內(nèi)進(jìn)口價(jià)影響較有限。目前國(guó)內(nèi)各港口焦煤價(jià)格基本維持穩(wěn)定，且12月1日發(fā)改委上調(diào)國(guó)內(nèi)電價(jià)以緩解煤價(jià)上漲壓力，銷(xiāo)售電價(jià)平均上漲3分錢(qián)，預(yù)計(jì)將抵消45—60元/噸的煤炭成本，將對(duì)煤價(jià)形成一定支撐，后期國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格也將保持高位盤(pán)整，整體下跌空間較小。不過(guò)，從中長(zhǎng)期看，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍然處于低迷階段，11月中旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量預(yù)計(jì)為166.37萬(wàn)噸，與上旬持平，并未如預(yù)期般出現(xiàn)回升，焦炭需求仍處于低位。鋼材庫(kù)存逐漸向鋼廠方轉(zhuǎn)移，10月底鋼廠庫(kù)存已超千萬(wàn)噸，后期將面臨巨大的減庫(kù)壓力，從而抑制鋼價(jià)上行之路，對(duì)焦炭市場(chǎng)形成拖累。

房地產(chǎn)行業(yè)難抬頭

本次下調(diào)存準(zhǔn)率有利于改善鋼企資金鏈緊張情況，對(duì)鋼價(jià)起到一定的利好。但對(duì)于終端房地產(chǎn)行業(yè)影響則有限，一方面下調(diào)存準(zhǔn)率并非針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)，而是針對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，另一方面國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)多次在公開(kāi)場(chǎng)所強(qiáng)調(diào)明年房地產(chǎn)調(diào)控“不可有絲毫動(dòng)搖”，年底將有11個(gè)城市“限購(gòu)”到期，據(jù)傳住建部要求這些城市將“限購(gòu)”延續(xù)。從市場(chǎng)運(yùn)行情況看，年內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速高位回落，新開(kāi)工面積持續(xù)下行，房地產(chǎn)貸款增速回落，房企庫(kù)存高企、銷(xiāo)售減速、資金趨緊，陸續(xù)推出打折等優(yōu)惠，央行發(fā)布報(bào)告提出房?jī)r(jià)拐點(diǎn)初現(xiàn)端倪，無(wú)不折射出房地產(chǎn)行業(yè)后期難以走出困境的事實(shí)。因此我們認(rèn)為，存準(zhǔn)率下調(diào)不足以使房地產(chǎn)行業(yè)“咸魚(yú)翻身”，鋼鐵行業(yè)仍然受經(jīng)濟(jì)下行以及需求下降主導(dǎo)，鋼價(jià)明年一季度前將維持低位。

總之，七大央行的聯(lián)合救市對(duì)市場(chǎng)起到的僅僅是穩(wěn)定信心作用，短期內(nèi)雖對(duì)市場(chǎng)有一定的提振，但對(duì)于焦炭基本面改善作用有限，若后期無(wú)進(jìn)一步的有效政策出臺(tái)，連焦仍難以走出弱勢(shì)振蕩格局。