受國(guó)內(nèi)外宏觀面利好消息提振，加之電石市場(chǎng)看漲氣氛濃厚，PVC期價(jià)一改往日的頹勢(shì)，走出一波反彈行情。目前V1205合約在6900元/噸一線振蕩，多空分歧加大。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)或延續(xù)調(diào)整，PVC基本面難言樂(lè)觀，后市料將重回弱勢(shì)。

歐債危機(jī)壓制市場(chǎng)

歐債危機(jī)依然困擾市場(chǎng)，比利時(shí)、葡萄牙評(píng)級(jí)遭下調(diào)，德國(guó)新一批國(guó)債需求意外走軟，還傳聞標(biāo)準(zhǔn)普爾將下調(diào)法國(guó)的信用評(píng)級(jí)，利空消息彌漫使得市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒進(jìn)一步升溫。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人則在為解決歐債問(wèn)題進(jìn)行積極磋商，金融穩(wěn)定基金擴(kuò)容方案以及注資IMF等措施意在拯救債務(wù)國(guó)的融資困境，歐洲央行也在大量購(gòu)買歐元區(qū)債務(wù)國(guó)的國(guó)債，緩解市場(chǎng)的緊張情緒。近日全球六大央行攜手釋放美元流動(dòng)性，力圖抑制債務(wù)危機(jī)向金融系統(tǒng)的蔓延。而在西班牙和法國(guó)國(guó)債順利拍賣之后，歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅下降。總體來(lái)看，市場(chǎng)在歐債危機(jī)的利好和利空消息之間擺動(dòng)，而在歐元區(qū)財(cái)政不統(tǒng)一的情況下，難以根治歐債危機(jī)已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)。因此，歐債危機(jī)的進(jìn)展情況是影響大宗商品后期走勢(shì)的重要因素，但是中長(zhǎng)期仍將壓制大宗商品的價(jià)格。

國(guó)內(nèi)政策加快微調(diào)

近期央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，緊縮政策是否轉(zhuǎn)向成為市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為央行下調(diào)準(zhǔn)備金率有未雨綢繆之意，意在對(duì)沖外資流出和改善中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的局面，緩解經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，考慮到房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入攻堅(jiān)階段，以及物價(jià)仍處于較高水平，緊縮政策難以出現(xiàn)大幅的放松，政策的調(diào)控會(huì)出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特征，主要支持政策導(dǎo)向型的新興產(chǎn)業(yè)和政府重點(diǎn)工程的建設(shè)，而對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)而言，房企的資金緊張及去庫(kù)存壓力仍未緩解，房地產(chǎn)行業(yè)的前景依舊暗淡。

下游需求低迷拖累期價(jià)

發(fā)改委上調(diào)電價(jià)成為PVC期價(jià)走強(qiáng)的重要因素，此次上調(diào)銷售電價(jià)的幅度平均在每千瓦時(shí)0.03元，據(jù)估算，電價(jià)上調(diào)將直接增加PVC生產(chǎn)成本200元/噸。由于電石企業(yè)生產(chǎn)虧損、年底節(jié)能減排壓力及交通運(yùn)輸不便等影響，電石供應(yīng)出現(xiàn)緊張，電價(jià)的上調(diào)使得電石的漲勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，對(duì)PVC價(jià)格的成本支撐也在加強(qiáng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)氣氛有所好轉(zhuǎn)，但下游需求跟進(jìn)緩慢。究其原因，一方面當(dāng)前正是下游需求淡季，北方PVC下游工廠將陸續(xù)停工，市場(chǎng)需求逐漸降低；另一方面，一線城市的房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)下跌，且跌勢(shì)有向二三線城市蔓延的跡象，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期自然使得下游企業(yè)難以增加對(duì)原料的購(gòu)買。而供應(yīng)方面，在新增產(chǎn)能不斷增加的背景下，即使市場(chǎng)低迷，10月份國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)量也達(dá)到了107.3萬(wàn)噸，較去年同期大幅增長(zhǎng)12.5%，隨著前期裝置集中檢修的結(jié)束，供應(yīng)壓力將繼續(xù)增加。

綜上分析，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)并不明朗，仍有持續(xù)調(diào)整的可能，而國(guó)內(nèi)在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，PVC下游需求難見(jiàn)改善，供需失衡的結(jié)果使得后市維持弱勢(shì)格局是大概率事件，操作上追漲須謹(jǐn)慎，逢高可沽空。