近期豆市止跌回升，雖然全球金融緊張局勢暫時緩解，但美豆將向偏空基本面轉(zhuǎn)化和經(jīng)濟仍存隱患將制約期價的反彈高度。

受全球六大央行聯(lián)手救市和中國央行宣布下調(diào)存款準備金率等利好提振，美豆期價止跌回升。筆者預(yù)計，連豆此次反彈僅為階段性反彈，長線仍呈下跌格局。

第一，宏觀經(jīng)濟回暖，全球隱患仍存。受中國央行宣布下調(diào)存款準備金率及全球六大央行聯(lián)手救市消息的刺激，流動性有望增加預(yù)期提振商品期價。但歐債危機并沒有得到實質(zhì)性解決，意大利、希臘在內(nèi)的歐洲邊緣國家債臺高筑，美國失業(yè)率仍處高位，中國PMI指數(shù)跌至32個月來最低點。此次六大央行救市更多的是給市場帶來信心支撐，實際影響有限，若系統(tǒng)性風(fēng)險再度襲來，商品期價料將暴跌。

第二，南北美大豆出口競爭加劇。近期美國大豆出口數(shù)據(jù)疲軟，USDA出口檢驗報告顯示，截至11月17日當(dāng)周,美國2011/2012年度大豆累計出口35462.4萬蒲式耳，比上一年度同期減少32.72%。2010/2011年度巴西和阿根廷大豆庫存充足曾經(jīng)影響美豆出口，本年度南美大豆有望再度迎來豐產(chǎn)，來自南美的廉價大豆預(yù)計仍將爭奪美豆市場份額，南北美大豆出口競爭加劇。雖然USDA在11月供需報告中大幅下調(diào)美豆出口預(yù)估，但此預(yù)估較上年度出口量僅下降11.75%。筆者認為USDA依然高估美豆出口需求，后市料將進一步下調(diào)，屆時美豆期價將再度承壓。

第三，USDA12月報告將上調(diào)美豆庫存。USDA11月報告預(yù)測，2011/2012年度美豆種植面積約7500萬英畝，較上年度下調(diào)240萬英畝，主要由于美豆/玉米比價一直偏低使得美國農(nóng)民傾向于種植玉米。盡管2011/2012年度美豆期末庫存在532萬噸，庫存消費比為5.32%，仍處于歷史偏低水平，但USDA明顯高估了美豆出口需求，預(yù)計12月9日供需報告中將進一步上調(diào)期末庫存，后期美豆恐將不斷向偏空基本面轉(zhuǎn)移。

第四，收儲政策為產(chǎn)區(qū)豆價奠定底部。今年國家繼續(xù)在內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等省、自治區(qū)實行大豆臨時收儲政策，掛牌收購價格為2.00元/斤，敞開收購。隨著收購主體的增加，4000元/噸將成為產(chǎn)區(qū)大豆價格的底部支撐，也將對連豆近月合約提供支撐。但由于大豆收儲政策截至明年四月底，因此對于連豆遠月合約、油粕期價的支撐力度有限。

綜合來說，連豆1209合約在短線支撐4200元/噸止跌反彈，短期內(nèi)反彈行情有望延續(xù)，但高度不宜過分樂觀。