昨日央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金，而歐美日等六大央行也聯(lián)合向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，包括金屬、原油和黃金在內(nèi)的商品應(yīng)聲大漲。昨日國(guó)內(nèi)股市和商品市場(chǎng)也紛紛反彈。從短期來(lái)看，目前市場(chǎng)這種做多動(dòng)能可能仍然存在，但是焦炭后市上漲空間恐將有限，仍然可以嘗試在2100一線逢高建立空單。

雖然國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)，市場(chǎng)資金面的緊張程度在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作及財(cái)政支出增加的情況下會(huì)有所緩解，但對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，限購(gòu)政策和房地產(chǎn)商年底面臨還貸壓力，房地產(chǎn)市場(chǎng)以?xún)r(jià)換量的范圍將會(huì)有所增加。另外保障房的建設(shè)速度也已經(jīng)放緩，鋼鐵行業(yè)的需求依然低迷。下游的不景氣及鋼材價(jià)格的暴跌傳導(dǎo)至上游鋼廠，結(jié)果是鋼廠減產(chǎn)以減少虧損，這造成鋼廠對(duì)焦炭需求大幅下降。近期公布的PMI指數(shù)也顯示中國(guó)包括房地產(chǎn)在內(nèi)的制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)一步趨緩。市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)價(jià)格弱勢(shì)，被動(dòng)去庫(kù)存的局面。我們認(rèn)為，市場(chǎng)流動(dòng)性暫時(shí)增加對(duì)商品的刺激只是短期在心理層面產(chǎn)生影響，要真正反映到商品價(jià)格上一般來(lái)說(shuō)要滯后兩個(gè)月左右。短暫的興奮行情過(guò)后，工業(yè)品或仍將處于弱勢(shì)。

另外，焦炭行業(yè)供應(yīng)依舊過(guò)剩。中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)焦炭產(chǎn)能已突破5億噸，而2011年焦炭產(chǎn)量在4.2億噸左右，產(chǎn)能過(guò)剩的局面仍沒(méi)有改善。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年1-10月份中國(guó)焦炭累計(jì)生產(chǎn)數(shù)量為35802.6萬(wàn)噸，同比增加13.4%。國(guó)內(nèi)最大產(chǎn)焦地山西省前10個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)焦炭7580.9萬(wàn)噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)焦炭倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)數(shù)量已高達(dá)9630萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。倘若折合成消費(fèi)算，這些倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)數(shù)量等于國(guó)內(nèi)4.3個(gè)月的消費(fèi)量，國(guó)內(nèi)焦炭供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩。另外，我們從焦炭港口庫(kù)存來(lái)看，自2011年7月份以來(lái)，天津港等主要港口庫(kù)存保持高位。截至11月25日，天津港焦炭庫(kù)存在143萬(wàn)噸左右，連云港庫(kù)存在39萬(wàn)噸左右，供給壓力依然不減?？傮w來(lái)看，供給過(guò)剩的格局明顯對(duì)焦炭?jī)r(jià)格上漲形成較大壓制。

焦炭上游焦煤成本對(duì)焦炭的支撐力度也減弱。中國(guó)房地產(chǎn)投資放緩的腳步已經(jīng)影響到國(guó)際焦煤價(jià)格。美資源公司與亞洲一鋼廠達(dá)成2012年一季度焦煤協(xié)議價(jià)，其中優(yōu)質(zhì)焦煤為235美元/噸(FOB)，較2011年四季度下調(diào)50美元；低揮發(fā)噴吹煤為171美元/噸(FOB)，合同價(jià)格下降了17%。國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格與國(guó)外焦煤價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格也將會(huì)有進(jìn)一步的下降。

不管是從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)面還是從焦煤的供需以及成本分析，我們認(rèn)為目前焦炭?jī)r(jià)格想要持續(xù)性的上漲很難，焦炭操作上可以逢整數(shù)關(guān)口建立空單。