截至11月30日，ME1203合約收盤價(jià)格2758，低于張家港電子盤相應(yīng)合約27點(diǎn)。另一方面，江蘇貼水山東價(jià)格近100點(diǎn)，區(qū)域價(jià)差支撐港口甲醇價(jià)格。相對(duì)低位的期貨價(jià)格配合轉(zhuǎn)好的大盤氛圍，ME1203近期企穩(wěn)并小幅反彈。但筆者認(rèn)為，在基本面未出現(xiàn)改善的大背景下，甲醇價(jià)格仍有下行空間。

去庫存化進(jìn)程緩慢

需求端是拖累甲醇價(jià)格近期走低的關(guān)鍵，受宏觀環(huán)境拖累，甲醇幾大下游乏善可陳，對(duì)甲醇價(jià)格構(gòu)成利空。盡管11月份甲醇進(jìn)口量大幅走低，僅40萬噸左右，但港口庫存依然維持高位，去庫存化進(jìn)程緩慢，充分體現(xiàn)出需求端的疲軟。

從具體品種看，甲醛需求一直萎靡，其下游膠合板的產(chǎn)量增速維持低位。而美國(guó)對(duì)中國(guó)的人造板出口限制更令甲醛需求雪上加霜。受此影響，甲醛價(jià)格持續(xù)陰跌，生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位。而從醋酸端看，其幾大主要下游醋酸酯、PTA等均表現(xiàn)弱勢(shì)，拖累醋酸價(jià)格近期走勢(shì)疲弱，并對(duì)上游甲醇價(jià)格構(gòu)成壓力。

二甲醚是甲醇幾大下游中唯一可以期待的品種。由于主要摻混于LPG中，隨著冬季天氣的轉(zhuǎn)冷，燃?xì)庑枨髮⒅鸩睫D(zhuǎn)好，此或?qū)?duì)二甲醚需求有所帶動(dòng)。但筆者認(rèn)為，供應(yīng)端壓力將導(dǎo)致LPG價(jià)格難有優(yōu)異表現(xiàn)。據(jù)悉，隨著內(nèi)外盤價(jià)差增大，前期有很多貿(mào)易商選擇進(jìn)口外盤LPG，大量進(jìn)口氣體對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊不容忽視，受此影響，近期國(guó)內(nèi)LPG價(jià)格延續(xù)振蕩。LPG價(jià)格持穩(wěn)導(dǎo)致二甲醚價(jià)格上行乏力。

進(jìn)入12月份，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來，預(yù)計(jì)需求端對(duì)甲醇價(jià)格的拖累將會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)出來。

供給將進(jìn)一步寬松

裝置檢修是利多前期甲醇價(jià)格的關(guān)鍵因素。近期隨著國(guó)內(nèi)外裝置檢修的結(jié)束，其影響將逐步削弱。從國(guó)內(nèi)看，內(nèi)蒙久泰等幾套大裝置近期復(fù)產(chǎn)，增加了國(guó)內(nèi)甲醇的供應(yīng)。受此影響，西北甲醇價(jià)格近期出現(xiàn)下調(diào)，其走勢(shì)明顯弱于華北、華東等區(qū)域。當(dāng)然西北甲醇價(jià)格的走弱還來源于當(dāng)?shù)剡\(yùn)輸問題的拖累，受大雪天氣影響，西北至山東等地的運(yùn)輸受到影響，一方面拖累西北甲醇價(jià)格走低，另一方面支撐山東甲醇價(jià)格堅(jiān)挺，目前山東和西北的甲醇價(jià)差明顯擴(kuò)大。在此背景下，若后市運(yùn)輸問題改善，則必將導(dǎo)致更多的西北貨物沖擊山東，而山東甲醇價(jià)格的走低又將進(jìn)一步拖累華東價(jià)格走低。筆者認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)大裝置檢修的結(jié)束，后市甲醇供應(yīng)將逐步寬松。

中東的甲醇裝置對(duì)全球，尤其對(duì)亞太市場(chǎng)有重要影響。近期前期檢修的裝置正逐步復(fù)產(chǎn)，全球甲醇供應(yīng)將進(jìn)一步寬松，受此影響，全球甲醇價(jià)格弱勢(shì)向下趨勢(shì)不變。與其他區(qū)域相比，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格并沒有被明顯低估，仍屬正常位置。若后市全球甲醇價(jià)格因供應(yīng)端寬松出現(xiàn)下行，則中國(guó)進(jìn)口甲醇價(jià)格跟跌為大概率事件。作為期貨價(jià)格的主要參考區(qū)域，江蘇地區(qū)的甲醇價(jià)格受進(jìn)口成本影響明顯。而甲醇進(jìn)口價(jià)格走跌，必將拖累期貨價(jià)格向下。

目前甲醇供應(yīng)寬松，需求疲軟，基本面依然偏空，后市成本因素將成為決定甲醇價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。按照目前煤價(jià)來看，華北、山東等地區(qū)德士古工藝的制造成本基本維持在2300—2500區(qū)間，甲醇生產(chǎn)仍有利潤(rùn)。在基本面偏弱的大背景下，筆者認(rèn)為，甲醇價(jià)格仍有壓縮空間。ME1203在短暫調(diào)整后，或仍將延續(xù)下跌。