經(jīng)歷了9、10月的連續(xù)下跌后，11月焦炭期貨繼續(xù)振蕩回落，下游需求仍是主導(dǎo)行情的關(guān)鍵。鋼材作為主要的下游產(chǎn)品，繼續(xù)對焦炭走勢帶來指引。筆者認(rèn)為，后期焦炭期價(jià)將繼續(xù)低位振蕩。

下游主要產(chǎn)業(yè)增長減速

焦炭消費(fèi)80%用于鋼鐵行業(yè)，而鋼材消費(fèi)也就是焦炭下游的絕大部分需求變化與宏觀經(jīng)濟(jì)變化密不可分。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，也暗示了焦炭下游消費(fèi)及需求增速的放緩。

宏觀數(shù)據(jù)顯示三季度GDP同比增長9.1%，低于二季度的9.5%，全社會固定資產(chǎn)投資增速也出現(xiàn)連續(xù)回落，且這一局面仍在延續(xù)。鋼材主要下游消費(fèi)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、機(jī)械等行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比也同步出現(xiàn)下滑。其中交運(yùn)及機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速自2月的高點(diǎn)逐月下滑，交運(yùn)板塊10月數(shù)據(jù)更創(chuàng)下4.1%的年內(nèi)新低，接近2008年年初的低點(diǎn)。

而房地產(chǎn)行業(yè)自年初起即受到控制房價(jià)過快增長的政策壓制，行業(yè)消費(fèi)疲弱更為明顯。房地產(chǎn)業(yè)占鋼材消費(fèi)總量的四成以上，自年初起，國內(nèi)商品房新開工面積的增長速度已連續(xù)10個(gè)月超過銷售增長速度，在資金與庫存壓力雙重作用下，年內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)前景依然不樂觀。

粗鋼減產(chǎn)，焦炭產(chǎn)能過剩凸顯

需求不振導(dǎo)致國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量自下半年開始明顯縮減。鋼價(jià)自9月起大幅下跌，鋼廠利潤縮減，促使國內(nèi)鋼鐵企業(yè)檢修減產(chǎn)。在下游需求疲弱的背景下，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已由9月初的196萬噸/日連續(xù)下跌至11月末的166萬噸/日水平，跌幅達(dá)到17%，且跌勢仍在延續(xù)。這將直接降低對焦炭的需求。

目前焦炭庫存壓力加重，產(chǎn)能過剩問題凸顯。今年以來，焦炭缺口呈現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長狀態(tài)，數(shù)值自年初-600萬噸增至10月的-1113.7萬噸，創(chuàng)出新低。

我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)亦顯示，三種規(guī)模獨(dú)立焦化企業(yè)庫存在10月底升至年內(nèi)高位，本周庫存值仍維持在高點(diǎn)附近。焦化廠庫存增加與鋼廠檢修減產(chǎn)造成的需求下降對立，鋼廠下調(diào)焦炭價(jià)格的要求也愈演愈烈。

出口數(shù)量逐月下滑

焦炭出口數(shù)量呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，焦炭出口量已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落，8、9、10月出口數(shù)量分別為25萬噸、14萬噸和10萬噸，環(huán)比、同比均持續(xù)下降。筆者認(rèn)為，受國際制造業(yè)復(fù)蘇緩慢及人民幣升值等因素影響，今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)出口需求難有較強(qiáng)提振。

總之，下游需求疲軟依然是制約焦炭價(jià)格上行的主要因素。當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨仍處于價(jià)格下調(diào)周期中，而期價(jià)在前期下跌中超跌現(xiàn)貨，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大至150左右的高位，這在一定程度上制約了焦炭期價(jià)的下跌空間。因此，后市焦炭期價(jià)將繼續(xù)低位振蕩。