自10月下旬起，連焦主力J1201合約在1888—2030區(qū)間振蕩調(diào)整， 11月10日連焦受煤炭行業(yè)“十二五”規(guī)劃及焦化企業(yè)限產(chǎn)等利好提振大幅上漲，于11日創(chuàng)造連焦上市以來首次漲停記錄。但由于焦炭基本面走勢疲弱，上漲行情難以持續(xù)，在2050點位承壓下行。目前來看，國內(nèi)外宏觀環(huán)境尚未得到有效改善，且基本面對連焦缺乏支撐，預(yù)計連焦后市仍將以弱勢下跌為主。

國際煉焦煤價格回落

11月份，受國內(nèi)鋼材市場價格下跌拖累，部分地區(qū)煉焦煤出現(xiàn)小幅回落，但國內(nèi)煉焦煤市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈條存在一定的傳導(dǎo)滯后性；另一方面，前期焦煤資源稅率上調(diào)至每噸8元—20元及國家對稀缺性煤種保護(hù)性開發(fā)的政策意圖趨于明確，對國內(nèi)煉焦煤市場起到一定的支撐作用。受全球經(jīng)濟增速放緩影響，國際煉焦煤需求下降，國際煉焦煤價對國內(nèi)煉焦煤價有很強的指導(dǎo)作用， 我們預(yù)計中短期內(nèi)國內(nèi)煉焦煤價面臨下跌風(fēng)險，煉焦煤對于焦炭的成本支撐作用也將隨之減弱。

焦炭產(chǎn)量或?qū)⒃黾?/P>

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年10月份我國焦炭產(chǎn)量為3573.9萬噸，較9月份減少了134.3萬噸，環(huán)比增速降低了3.6個百分點，較去年同期增長10.7個百分點?？梢?，受前期焦化企業(yè)減產(chǎn)保價影響，我國焦炭產(chǎn)量自3785.4萬噸歷史高位有所回落，但整體來看，仍然處于歷史較高水平。據(jù)了解，目前黑龍江焦化廠開工率70—90%不等；河北地區(qū)焦化廠開工率在50—70%不等，山西地區(qū)焦化廠開工率在50—60%不等。由于我國北方地區(qū)開始供暖，部分擔(dān)負(fù)居民供暖供氣的焦化企業(yè)被迫增加產(chǎn)量，焦化企業(yè)開工率將有所提高，焦炭產(chǎn)量也將進(jìn)一步增加。

從焦炭出口來看，2011年10月中國焦炭及半焦炭出口數(shù)量降至10萬噸，出口環(huán)比減少3萬噸，較去年同期出口量22萬噸下降36%。10月份焦炭出口均價為412美元/噸，較9月份下降了15美元/噸。一方面，受歐債危機等利空因素影響，國際經(jīng)濟增長增速放緩，隨著國際鋼材價格下跌，鋼企生產(chǎn)積極性降低，一定程度上影響了國際市場對焦炭的需求；另一方面，我國對于焦炭出口征收40%關(guān)稅，中國焦炭在世界貿(mào)易中可操作性降低，預(yù)計后期焦炭出口仍將受限。綜合產(chǎn)量來看，在國內(nèi)焦炭供給增加及焦炭出口受阻的情況下，焦炭供大于求的矛盾難以改善。

鋼材下游需求乏力

自8月份開始，我國鋼材市場拉開了下跌的序幕，市場被悲觀情緒籠罩，9、10月份加速下跌，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤逐漸由正轉(zhuǎn)負(fù)，難以擺脫虧損噩運。由于中小企業(yè)產(chǎn)銷操作較為靈活，紛紛采取減產(chǎn)保價措施。中國鋼鐵業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)力度相較前期有所增大。但隨著鐵礦石原料價格走低，鋼廠生產(chǎn)成本壓力有所釋放，部分中小企業(yè)也開始恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計后期鋼材生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)大幅減產(chǎn)可能性不大。

但從鐵礦石原料市場來看，在歐洲債務(wù)危機陰霾籠罩下，歐洲等西方市場鋼材需求減少，使得國際礦山將原本投放到歐洲鐵礦石轉(zhuǎn)運到中國市場，中國市場供應(yīng)壓力大增。受此影響，進(jìn)口鐵礦石價格跌勢難止，11月初，青島港63.5%印粉車板價為1015元/噸，較4月份歷史最高價1365元/噸下跌350元/噸，跌幅達(dá)25.6%。盡管11月末，港口鐵礦石價格有所反彈，但鋼廠采購信心依然不振，港口高價鐵礦石庫存積壓嚴(yán)重，據(jù)了解，中國各大港口積壓近一億噸鐵礦石，預(yù)計鐵礦石價格仍將弱勢運行，使得鋼材價格上漲動力不足，對焦炭價格也將形成一定拖累。

綜合以上分析，我們認(rèn)為連焦上行動力不足，在短期整理之后仍有下行可能，J1201合約可在1980—2030點區(qū)間逢高拋空，第一目標(biāo)位1950點。