盡管主產(chǎn)國馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量步入下降通道，但在宏觀基本面決定商品大趨勢的現(xiàn)實面前，后期棕櫚油反彈空間不宜過分樂觀。

近期在BMD毛棕櫚油期價及CBOT豆類下跌影響下,大商所棕櫚油期貨主力1209合約再次跌至7700元/噸附近。在意大利債務(wù)危機系統(tǒng)性風(fēng)險釋放后，棕櫚油市場有望再次回歸自身偏強基本面。盡管主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量步入下降通道，但在宏觀基本面決定商品大趨勢的現(xiàn)實面前，后期棕櫚油反彈空間不宜過分樂觀。

棕櫚油市場

1.基本面向多方傾斜

一般而言，9—11月期間，主產(chǎn)國馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量、庫存會達(dá)到一年中的最高值，但之后12月至來年2月，便呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。單從基本面供需平衡看，馬來西亞供應(yīng)壓力減弱或?qū)⒋偈笲MD毛棕櫚油市場呈現(xiàn)易漲難跌的格局。10月份至今，大商所棕櫚油主力1209合約累計下跌2.59%，而BMD毛棕櫚油2月不跌反而上漲5.3%。外盤期價的高企勢必導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口成本的增加，從而對國內(nèi)棕櫚油價格下行產(chǎn)生制約作用。BMD毛棕櫚油期貨的強勢除了與產(chǎn)量增幅弱于需求增幅有關(guān)外，近期拉尼娜天氣帶來的過多降水將影響棕櫚油產(chǎn)量，并擴大今年產(chǎn)量的下滑幅度也在較大程度上對期價產(chǎn)生拉升作用。

2.期貨振蕩加劇，現(xiàn)貨保持穩(wěn)定

相對于期貨走勢而言，國內(nèi)棕櫚油價格保持穩(wěn)定，目前多維持在7500—7600元/噸。由于BMD毛棕櫚油期貨強勢運行，我國進(jìn)口成本也水漲船高，這使得內(nèi)外倒掛現(xiàn)象更加凸顯。據(jù)筆者跟蹤數(shù)據(jù)顯示，目前內(nèi)外倒掛再次到達(dá)-1000元/噸附近。從國內(nèi)基本面看，除了主要港口棕油庫存維持52萬噸左右高位之外，終端需求低迷、中間貿(mào)易商觀望氣氛濃厚、國家物價調(diào)控政策以及食用油安全檢查等因素在很大程度抑制價格的走強。目前，對于沒有庫存的企業(yè)而言，擇機尋找低點建立套保多單也不失為良策。鑒于期價存在進(jìn)一步下行空間，企業(yè)可采取分批建倉的原則。

相關(guān)市場

1.歷史數(shù)據(jù)顯示外盤12月走勢樂觀

自1999年至2010年，CBOT豆油期貨市場在12月份漲多跌少，上漲的概率為72.7%。而BMD毛棕櫚油期貨市場相對較為樂觀，自2001年至2010年，期價12月上漲的概率高達(dá)90%。盡管油脂油料在12月份上漲的概率較大，但仍須提防歐洲債務(wù)危機等不確定因素所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。

2.投機基金凈多占比逼近底部區(qū)域

從CFTC每周公布的持倉數(shù)據(jù)來看，CBOT期貨基金凈多占比與CBOT豆油期貨走勢上具有很強的一致性。截止到11月15日，投機基金已經(jīng)兩周連續(xù)增持多單，減持空單。而相應(yīng)地，CBOT豆油期貨凈多占比再次逼近歷史-0.1底部區(qū)域之后有望迎來小幅上升走勢。后期隨著多單延續(xù)增持而空單獲利離場，CBOT豆油期價有望迎來技術(shù)性反彈走勢。