當(dāng)前的金融市場(chǎng)紛繁反復(fù)，持續(xù)動(dòng)蕩。商品分析師疾呼，宏觀經(jīng)濟(jì)金融背景對(duì)商品走勢(shì)的影響很大，甚至一些人認(rèn)為，只要研究好宏觀就可以了；而宏觀分析師則認(rèn)為，各個(gè)品種有其自身的供求狀況，供不應(yīng)求的商品照樣上漲。究竟當(dāng)前的宏觀背景是如何對(duì)商品走勢(shì)發(fā)揮影響的?

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，歐、美、日經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，主權(quán)信用評(píng)級(jí)輪番被下調(diào)，危機(jī)甚至有向銀行體系蔓延的可能，而通過(guò)緊縮財(cái)政的方法減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)的萎縮，進(jìn)一步打擊經(jīng)濟(jì)。歐債危機(jī)的癥結(jié)在于：第一，近些年來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)極度疲弱，沒(méi)有明顯的支撐點(diǎn)和增長(zhǎng)點(diǎn)，無(wú)法支持歐洲國(guó)家目前如此龐大的債務(wù)規(guī)模。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)的增長(zhǎng)率都只是稍高于零，而公共債務(wù)占GDP比例卻接近100%；第二，歐元區(qū)確立統(tǒng)一的貨幣政策制度，但缺乏與之相匹配的財(cái)政政策制度。歐元匯率相對(duì)穩(wěn)定，這使得歐元區(qū)成員國(guó)可以借助穩(wěn)定歐元的庇護(hù)，輕易地以低利率獲得長(zhǎng)期融資，助長(zhǎng)和掩蓋了部分歐元區(qū)成員國(guó)的財(cái)政松弛狀況；第三，歐洲國(guó)家長(zhǎng)期實(shí)行高福利政策，各類(lèi)福利和公共支出連年攀升，而經(jīng)濟(jì)卻沒(méi)能同步增長(zhǎng)，高福利導(dǎo)致歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)日益僵化，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新近乎停滯，各國(guó)政府只能不斷舉債?？傊?，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題短期（半年到一年）根本無(wú)法徹底解決，這樣勢(shì)必影響中國(guó)的出口貿(mào)易環(huán)境。

從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該還在緩慢回落。由于10月CPI環(huán)比仍上漲0.1%，物價(jià)調(diào)控壓力一直較大，CPI同比數(shù)據(jù)的回落只是翹尾因素消失的體現(xiàn)，物價(jià)真正拐點(diǎn)可能發(fā)生在10月底或11月初，因此宏觀調(diào)控政策基調(diào)并未改變，只是適時(shí)適度的預(yù)調(diào)和微調(diào)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將為明年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)，市場(chǎng)分析政策提法不會(huì)有大的變動(dòng)?？紤]到熱錢(qián)的部分撤離，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作或者信貸總量控制，略微放松貨幣的操作已經(jīng)有所表現(xiàn)，不排除不久的未來(lái)有調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的可能。

經(jīng)濟(jì)低迷一定會(huì)帶來(lái)實(shí)際需求的疲弱，但是價(jià)格不一定跌，因?yàn)橛锌赡茇泿偶铀儋H值。比如2008年上半年的情形，明明全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)疲態(tài)不堪，可原油卻在創(chuàng)下147美元一桶的高價(jià)后才肯掉頭向下。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化的情形下，也要注意可能的類(lèi)似“量化寬松”政策措施的出臺(tái)?，F(xiàn)在歐美不少國(guó)家政治動(dòng)蕩，一定影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而利比亞的局勢(shì)尚未穩(wěn)定，敘利亞、埃及、伊朗的局勢(shì)令人擔(dān)憂，尤其是美、法和土耳其有可能對(duì)敘利亞動(dòng)武，俄羅斯、美國(guó)的軍艦都開(kāi)過(guò)去，更是挑撥投資者那根“原油”的神經(jīng)。原油是商品的風(fēng)向標(biāo)，原油的強(qiáng)勢(shì)使得投資者不敢過(guò)分看空商品。

其實(shí)，從CRB指數(shù)看，商品頂部早在今年國(guó)慶前就已經(jīng)形成，10月份的走勢(shì)也只是下跌后的反彈回抽，10月28日已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在延續(xù)跌勢(shì)。