在投資市場，有一個問題不用思考就已經(jīng)知道了答案，那就是沒有一個投資品種是只漲不跌的。反過來問，有沒有一個投資品種是只跌不漲的，我的回答是：有，所有紙幣幾乎都是這一命運(yùn)。

黃金價格上漲了十年，只漲不跌那是癡人說夢，比如某教授目前就指出，明年黃金價格將下跌50%。可以理解的是，預(yù)言和猜測總是以最為夸張的那一份被人們所傳送和廣播。預(yù)言本身是有影響力的，有句話叫“眾口鑠金”，如果黃金市場的參與者都認(rèn)為明年能下跌50%，拋售潮將會蜂涌而至，下跌50%似乎止不住。但作為比較“幼稚”的中國市場，投資者是很容易對其遵循的價值產(chǎn)生懷疑的，何況目前的中國資本市場正處在弱不禁風(fēng)的時刻，有必要對這種以偏概全的言論做一下個人理解范圍內(nèi)的回?fù)簟?/P>

2008年金融危機(jī)期間，國際金價曾暴跌35%，當(dāng)1000美元之上的黃金價格下跌至700美元之下的時候，很多言論都指向一個方向，金價將跌回300美元。與黃金有同樣命運(yùn)的商品出現(xiàn)在今年的白銀市場，國際白銀價格從49美元一度跌至26美元，跌幅將近50%。時至目前，金價的上漲和白銀的下跌一樣被加以各種詮釋，價值洼地和泡沫論同時存在并各自占有市場。事實是，在相似的貴金屬市場，包括白銀和鉑金在內(nèi)，均無法跟黃金價格運(yùn)行的軌跡相提并論。

相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，第三季度全球央行凈買入黃金達(dá)148.4噸，預(yù)計全年央行購金量將超過450噸。作為黃金市場的重要參與者，各國央行以不計成本的價格，在1500美元/盎司之上購入黃金，是不是就等著明年金價下跌50%，忍受其帶來的風(fēng)險和輿論壓力呢？當(dāng)然，市場不會按照某一方的意志來波動，如果真下跌50%，對于各國央行來說，不會傻到因金價下跌而拋售黃金儲備的地步。黃金市場的另外一個重要參與者是ETF黃金基金，2004年末開始，專業(yè)投資黃金的基金開始從私募走向了公募，目前這類基金持有的實物黃金接近2000噸，今年中國也有三支專業(yè)投資黃金的基金上市。其他如首飾、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域并沒有出現(xiàn)黃金的替代品，剛性需求并未出現(xiàn)趨勢性下跌的跡象。

那么明年金價下跌50%的基礎(chǔ)性因素就值得探討和商榷了，被市場公認(rèn)的黃金牛市拐點因素是，美聯(lián)儲啟動加息周期。從常規(guī)來看，美聯(lián)儲加息對于黃金市場確實是利空，這意味著以美元計價的所有資產(chǎn)將面臨收益率下降的風(fēng)險。我個人的分析分為兩個方面，其一，美元確實是可以加息的，就像自2010年開始的全球性加息一樣，但市場更應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲加息的可持續(xù)性。失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)前景暫放一邊，加息導(dǎo)致的國債收益率的上升是美國不愿意看到的，目前美國國債市場的回報率已經(jīng)高于股票市場，而美國消費(fèi)市場主要資金來源于美國家庭在資本市場的收益，美聯(lián)儲加息對股票等市場的影響將直接降低美國市場的消費(fèi)潛力，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是致命的。當(dāng)然，美聯(lián)儲為了警示市場一致的預(yù)期，避免資金持續(xù)進(jìn)入大宗商品市場，壓低通脹預(yù)期，提振美元信心，加息一、兩次是很正常的，但要持續(xù)一年或更長時間，似乎不太可能。其二，美元加息什么時候到來？這是任何人都愿意猜測的一個問題，如果美聯(lián)儲的加息從2012年開始，前提首先要明確：美國通脹水平與日俱增，并不可忍受，美國失業(yè)率保持在了6%或以下，歐洲債務(wù)問題“偃旗息鼓”等，這些不確定性對于美聯(lián)儲來說有一個基本判斷，比如之前美聯(lián)儲就重申了對當(dāng)前通脹可以容忍。近期公布的聯(lián)邦公開市場操作委員會(FOMC)11月會議記錄顯示，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,美聯(lián)儲(Fed)或許有必要推動第三波的量化寬松(QE3)；私人銀行瑞士隆奧表示，鑒于歐債危機(jī)越演越烈，估計歐洲將有部分銀行倒閉，美國亦可能于半年內(nèi)推QE3救市。

市場基本一致的預(yù)計，美國推出QE3的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于加息。另外，美聯(lián)儲加息還要考慮一點，正是由于美元利息較低（低于國債收益率），全球市場才被迫將更多的美元投入到美國國債市場，一旦美元利息上揚(yáng)，勢必影響美國國債的發(fā)售，更多的人只需存款到美國銀行就可以了，這種現(xiàn)象是白宮、華爾街、及美聯(lián)儲都不愿意看到的?？梢钥闯?，對于美聯(lián)儲來說，加息似乎還沒有意識或方向可言，如果只是猜測2012年美聯(lián)儲將加息，并由此推導(dǎo)出黃金價格將因此暴跌50%，實屬危言聳聽。

至于資產(chǎn)泡沫即將破裂一說，并不是今天才有的，很多人以成功預(yù)言日本房地產(chǎn)泡沫、美國房地產(chǎn)泡沫、香港房地產(chǎn)泡沫而忘乎所以。其實房地產(chǎn)市場并不難預(yù)測，因為無論是政策還是供需，歷史留給了我們很多可以參照的市場，從英國到美國，從日本到香港，房地產(chǎn)市場的發(fā)展基本都遵循同一個周期和模式。而黃金市場之所以不能以價格及表象預(yù)言，是因為幾千年來，黃金的完全市場化并沒有出現(xiàn)過，其歷史上階段性的價格漲跌并不是市場化之下的走勢，你永遠(yuǎn)不知道人類對黃金的需求是一個什么量。曾今意圖預(yù)測黃金價格的國際投行基本都以失敗告終，這其中包括英格蘭銀行、高盛、摩根等機(jī)構(gòu)。對于全球性接受度如此之高的市場，某一地方性的政策對其影響力是很有限的，比如美國目前已經(jīng)嚴(yán)禁個人參與黃金場外市場交易，中國市場也在不斷的完善黃金市場的監(jiān)管和交易模式，而香港等自由市場又在不斷的開發(fā)新的黃金交易品種，比如以人民幣計價的黃金期貨及專業(yè)投資基金等。這些都沒有影響黃金在投資領(lǐng)域的需求，并沒有降低黃金的金融影響力，也沒有影響到黃金價格的階段性走勢?？傊?，在金本位遠(yuǎn)離全球貨幣體系之后，黃金就如同脫韁的野馬，爬山、淌水，正處在尋找自我空間的階段，如果哪個市場愿意給這匹野馬圈地定性，就必須得承認(rèn)紙幣的弊端并回歸金本位，恐怕目前還沒有一個政府或央行愿意這么做。英鎊的崛起反復(fù)利用了黃金好幾次，時間跨度超過一百年，美元也是如此，對黃金的反復(fù)“控制”也超過了半個多世紀(jì)，如果我們簡單的將黃金的價格運(yùn)行周期看做是十年或二十年，認(rèn)為黃金價格上漲十年就已經(jīng)到頭了，那只能說明一個問題，人類的貪婪本性隨著時間的延續(xù)也被進(jìn)化掉了，請問是這樣嗎？這可能嗎？

總上所述，預(yù)計明年金價下跌50%的言論是極其荒謬的，并不是因為金價不可能下跌50%，而是支撐其觀點的理論過于簡單，對黃金市場的分析片面的套用了房地產(chǎn)的模式，更主要的是沒有弄清楚目前全球金融方面的危機(jī)到底是來自資產(chǎn)泡沫還是信用泡沫。再退一步說，由于黃金屬于非信用類資產(chǎn)，如果黃金等目前處在泡沫期，那么說明全球信用市場是安全的，這又很難解釋全球性貨幣貶值、債臺高筑、通脹延續(xù)、原油價格在全球經(jīng)濟(jì)如此悲觀的情況下還能保持在90美元上方等信用泛濫的現(xiàn)象。