2012年決定天膠整體走勢的依然是宏觀因素。由于歐債危機(jī)不斷深化，中國在調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中需求下降，日本大地震后的負(fù)面影響依存，對天膠產(chǎn)生利空影響；然而，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及伊朗局勢不安，對天膠又產(chǎn)生一定利多。從基本面上看，充足的供給、萎縮的需求以及高企的庫存將促進(jìn)天膠價格繼續(xù)下探，從技術(shù)上看，天膠跌勢尚未完成，跌破20000元/噸關(guān)口的概率較大。

首先，天膠供給充足，需求持續(xù)疲軟。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會表示，2011年全球天膠供應(yīng)同比將增長5.6%至1000萬噸，高于此前預(yù)估的996萬噸。此外，天膠生產(chǎn)大國泰國并未受到50年來最大洪災(zāi)的影響，產(chǎn)量約338萬噸，同樣高于此前預(yù)估的335萬噸。從整體上看，2011年是天膠的豐收年，全年供應(yīng)十分充足。從需求方面看，中國天膠需求依然旺盛，但合成橡膠進(jìn)口出現(xiàn)回落。

其次，汽車庫存大增，未來產(chǎn)銷降低。由于天然橡膠的68%用來制造汽車輪胎，因此汽車的產(chǎn)銷將對天膠的需求產(chǎn)生重要影響。中國汽車庫存2011年第三季度同比增長27%，2012年汽車產(chǎn)銷將進(jìn)入減速期，中國對于天膠未來一年的需求將延續(xù)下降的態(tài)勢，盡管從絕對量來看仍處于高位，但對于天膠價格的支撐有限。

再次，現(xiàn)貨價格每況愈下，貿(mào)易商謹(jǐn)慎對待。隨著期貨價格的不斷下滑，現(xiàn)貨價格亦每況愈下。海南天膠與山東泰國三號煙片膠均表現(xiàn)出不斷下跌的態(tài)勢，海南天膠更是出現(xiàn)多周無成交的情況。一方面顯示了貿(mào)易商的謹(jǐn)慎態(tài)度，另一方面則表現(xiàn)出貿(mào)易商對于后市的悲觀預(yù)期。從歷史統(tǒng)計看，現(xiàn)貨升水最多可達(dá)到5000元/噸，而現(xiàn)貨貼水極值在1500元/噸，目前天膠升水在3000元左右，處于較為悲觀的狀態(tài)，后市天膠現(xiàn)貨有望進(jìn)一步下跌。

最后，庫存不斷高企，抑制天膠漲幅。庫存的不斷高企是制約天膠價格上漲的另一把利劍。上海期貨交易所天膠庫存在經(jīng)過兩個月的持續(xù)回落后，目前重啟升勢，截至2011年11月18日，上期所庫存已達(dá)29194噸，再度向30000噸關(guān)口逼近。日膠庫存同樣處于歷史的高位，截至2011年11月10日，日膠庫存為9318噸，同比增長超過85%。此外，青島保稅區(qū)的橡膠庫存依然維持在20萬噸的水平，其中天膠庫存為16萬噸左右，市場需求的疲軟以及供應(yīng)的充足是造成庫存增加的主要原因，而高庫存猶如達(dá)摩克利斯之劍懸掛在多頭之項上，使其不敢輕舉妄動，天膠反彈幅度有限。