本文以2011年10月25日至2011年11月17日期間股指期貨套期保值操作為實(shí)例，總結(jié)了股指期貨套期保值操作四個(gè)規(guī)則，供投資者參考。

第一，套期保值操作核心是對(duì)大盤指數(shù)或者滬深300指數(shù)未來趨勢(shì)的判斷，而不是對(duì)持有的投資組合未來趨勢(shì)進(jìn)行判斷。我們測(cè)算出，按照均線進(jìn)行股指期貨套期保值操作具有很大優(yōu)勢(shì)，建議投資者采用20日均線。歷史數(shù)據(jù)顯示，以20日現(xiàn)貨價(jià)格均線作為操作指標(biāo)，進(jìn)行股指期貨趨勢(shì)交易，收益最大。當(dāng)然，隨著歷史數(shù)據(jù)不斷變化，最優(yōu)均線也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)，需要擇機(jī)調(diào)整。

第二，套期保值操作中，需要更多關(guān)注現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格走勢(shì)，而不是股指期貨合約價(jià)格走勢(shì)。金融期貨的特點(diǎn)是其通過價(jià)格定義現(xiàn)貨指數(shù)，通常期貨價(jià)格波動(dòng)和擾動(dòng)比較劇烈，尤其是處在非現(xiàn)貨交易時(shí)段，因此，套期保值操作中，需要以現(xiàn)貨趨勢(shì)為根本點(diǎn)，判斷利用股指期貨開倉進(jìn)行套期保值和平倉解除套期保值的時(shí)機(jī)。

第三，套期保值執(zhí)行要堅(jiān)決，不要猶豫，嚴(yán)格按照既定方針和策略執(zhí)行，并不需要過多主觀或者宏觀判斷，技術(shù)分析方法對(duì)于套期保值操作具有很大價(jià)值。對(duì)于趨勢(shì)判斷，要結(jié)合期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間關(guān)系，并充分利用期貨持倉數(shù)據(jù)變化，并根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏和謹(jǐn)慎的宏觀趨勢(shì)判斷，在未來形勢(shì)不明朗或確定下跌的情況下，果斷執(zhí)行套期保值策略。

第四，在套期保值研究中，關(guān)于期貨合約的手?jǐn)?shù)選擇會(huì)采取計(jì)算最優(yōu)套保比的方法，包括利用最小二乘法。對(duì)于股指期貨套期保值而言，最重要的是期貨價(jià)格收益率和持有組合收益率之間相關(guān)度，兩者越高越好，貝塔作用可以作為參考。此外，通過臺(tái)灣方面的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際操作中，期貨和現(xiàn)貨市值均等為好。

我們利用現(xiàn)貨均線和股指期貨持倉作為變化，對(duì)前期市場(chǎng)進(jìn)行操作。假定之前一直采取做空股指期貨的套期保值策略，10月25日，K線先上穿均線，在IF1111合約2580點(diǎn)價(jià)位平掉股指期貨之前的套期保值頭寸。11月16日，K線先下穿均線，在IF1112合約2730點(diǎn)開空單套保開始，持有待K線上穿均線平倉，截至18日期間，獲利點(diǎn)位在100點(diǎn)以上。

如果我們以持倉結(jié)構(gòu)作為指標(biāo)進(jìn)行套期保值，持賣單/持賣單的5日均線在10月25日至11月4日一直處于上升趨勢(shì)，至86%后開始下降，我們選擇在11月4日開始空頭套期保值，在IF1111合約2770點(diǎn)做空，并一直持有，截至18日期間，獲利點(diǎn)位在150點(diǎn)以上。這些收益都可以很好改善整個(gè)組合的收益水平，機(jī)構(gòu)投資者及持有現(xiàn)貨組合的投資者可積極利用股指期貨進(jìn)行套期保值，提高收益水平。