黃金不會(huì)因一時(shí)的低迷而轉(zhuǎn)勢(shì)，逢低做多仍是最佳策略

11月，在歐債危機(jī)的蔓延之勢(shì)下，黃金并未有良好表現(xiàn)，國(guó)際金價(jià)反彈至1800美元上方后卻后勁不足。從黃金與其他相關(guān)資產(chǎn)的關(guān)系可以看出，黃金表現(xiàn)遜色不是因?yàn)楸茈U(xiǎn)需求消失，而是資金長(zhǎng)期性投資避險(xiǎn)配置與中短期平倉(cāng)彌補(bǔ)債務(wù)減記損失所導(dǎo)致的失衡，基于以下幾個(gè)長(zhǎng)期性利好，黃金在未來不會(huì)“沉淪”，只是沖擊新高的時(shí)間被推后了而已。

黃金長(zhǎng)短期配置調(diào)整

本月債務(wù)危機(jī)蔓延至核心國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性危機(jī)一觸即發(fā)，歐美金融機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金等，對(duì)黃金配置長(zhǎng)短期進(jìn)行了再平衡調(diào)整。

首先，債務(wù)危機(jī)進(jìn)入第二階段，最受沖擊的是持有大量希臘債券的歐美銀行業(yè)者，他們會(huì)拋售金融資產(chǎn)收回流動(dòng)性。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2008年金融危機(jī)后，虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)迅速恢復(fù)，歐洲和美國(guó)銀行業(yè)杠桿比例還保持在2.3倍和1.2倍以上，西方金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模持有金融虛擬產(chǎn)品，黃金投資首屈一指，而在2011年，被西方國(guó)家輕視的債務(wù)危機(jī)釀成大禍，這時(shí)候銀行等金融機(jī)構(gòu)因資本充足率不足和巨額的“債務(wù)減記”損失，去杠桿化削減金融產(chǎn)品頭寸成為其自救的唯一方法。

其次，部分對(duì)沖基金也因股市和其他金融市場(chǎng)虧損，需要通過黃金獲利平倉(cāng)來實(shí)現(xiàn)整個(gè)投資組合的盈虧平衡。根據(jù)美國(guó)SEC的報(bào)告，今年第三季度，鮑爾森基金對(duì)黃金SPDR持倉(cāng)量從3150萬股降至2030萬股。

然而，黃金持倉(cāng)變動(dòng)不過是長(zhǎng)短期資金配置再平衡的過程，實(shí)際上在黃金價(jià)格下跌之際，多數(shù)對(duì)沖基金和其他機(jī)構(gòu)都在大規(guī)模增持黃金頭寸。目前，包括David Einhorn在內(nèi)的很多大型基金都已經(jīng)開始購(gòu)入實(shí)物黃金，這樣就不需要向美國(guó)的交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備，而持有實(shí)物黃金更能讓機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)時(shí)保持信心。

新興經(jīng)濟(jì)體大幅增加頭寸

通過觀察各國(guó)央行的持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，西方國(guó)家特別是歐元區(qū)央行在減持貨拋售黃金，而新興經(jīng)濟(jì)體卻大幅增持黃金，這實(shí)際上也是黃金區(qū)域持倉(cāng)再平衡的過程，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)黃金增加的購(gòu)買力將彌補(bǔ)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體削減的黃金頭寸。IMF關(guān)于央行黃金持倉(cāng)變動(dòng)的報(bào)告顯示，德國(guó)目前的黃金儲(chǔ)備為1.0919億盎司，德國(guó)自2010年12月以來首次減持黃金儲(chǔ)備；俄羅斯提高黃金儲(chǔ)備62.7萬盎司，至2800萬盎司；白俄羅斯提高黃金儲(chǔ)備3.2萬盎司，至103萬盎司；哥倫比亞提高黃金儲(chǔ)備3.8萬盎司，至33.3萬盎司；墨西哥提高黃金儲(chǔ)備2.9萬盎司。

避風(fēng)港作用未變

今年以來，黃金以及美元的價(jià)格都在上揚(yáng)，這不僅表明二者都作為避險(xiǎn)資產(chǎn)而被市場(chǎng)看好，更暗示了投資者對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)前景的悲觀。當(dāng)前紙幣的購(gòu)買力不斷被質(zhì)疑，歐債危機(jī)的惡化以及全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的可能性都在加大，再加上美國(guó)“減赤”方案沒能被國(guó)會(huì)通過，美元和美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)遠(yuǎn)來看也非避險(xiǎn)資金的長(zhǎng)久之地，由此，黃金作為歷史上“金本位”的后盾，其最后避風(fēng)港作用還未改變。

總之，黃金階段性弱勢(shì)不是金融屬性丟失，而是西方金融機(jī)構(gòu)資金長(zhǎng)短期配置再平衡和區(qū)域持倉(cāng)再平衡所致，而實(shí)際上黃金回調(diào)幅度越大吸引的資金流入就越多，作為金融系統(tǒng)和貨幣體系危機(jī)的最后避風(fēng)港，黃金不會(huì)因一時(shí)的“失意”而轉(zhuǎn)勢(shì)，逢低做多仍是最佳策略。