近期棕櫚油經(jīng)歷了先漲后跌的過山車行情，目前受到美豆疲弱以及宏觀環(huán)境的影響，期價(jià)有所回調(diào)。11月份開始，棕櫚油的基本面格局已經(jīng)發(fā)生改變。明年棕櫚種植面積增速將減緩，棕櫚油產(chǎn)量增速也不如今年，氣候的影響趨于中性。同時(shí)，出口需求保持強(qiáng)勁，生物柴油將是棕櫚油需求新的增長點(diǎn)。而棕櫚油對(duì)于生物柴油的折價(jià)也將回歸，這更加有利于棕櫚油價(jià)格上行。只是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)將使得上漲過程充滿曲折。

棕櫚產(chǎn)量增速將顯拐點(diǎn)

今年是棕櫚產(chǎn)量增速較高的一年。2010年伴隨著厄爾尼諾到來的干旱天氣使得產(chǎn)量增速明顯下滑，而隨后的拉尼娜現(xiàn)象帶來的適度降雨則使得今年的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)“V”型反彈。2012年春季，拉尼娜將再現(xiàn)，但是根據(jù)氣象規(guī)律，第二年的拉尼娜強(qiáng)度將弱于首年，所以，除去降雨給物流帶來的困擾，天氣對(duì)2012年棕櫚產(chǎn)量的影響將趨于中性，棕櫚產(chǎn)量將回歸至正常水平。

除了天氣的影響外，油棕櫚種植面積增速的拐點(diǎn)已經(jīng)來到。印尼是近年來油棕種植面積增長最快的國家，但是印尼政府從2011年開始暫停開墾林地兩年。其對(duì)于泥炭地和熱帶雨林的破壞使得油棕種植面積快速增長的局面不能持續(xù)。因此，2012年棕櫚產(chǎn)量增速將明顯小于今年，從而使得全球棕櫚油供需重歸供不應(yīng)求的格局。

出口需求保持強(qiáng)勁

船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，11月1—20日馬來西亞棕櫚油出口量與10月份同期基本持平。在天氣逐漸變涼，高熔點(diǎn)棕櫚油消費(fèi)日漸減弱的前提下，棕櫚油出口需求仍能保持這樣一個(gè)高水平實(shí)屬不易。10月份馬來西亞棕櫚油出口創(chuàng)出歷史新高，而11月1—20日的棕櫚油出口量和10月份同期基本持平，這說明棕櫚油消費(fèi)維持在較高水平。中國進(jìn)口棕櫚油也明顯增加，11月1—20日的進(jìn)口量扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3個(gè)月的降低態(tài)勢。

生物柴油是新增長點(diǎn)

生物柴油的出現(xiàn)無疑使得其成為油脂需求新的也是很有潛力的增長點(diǎn)。油脂價(jià)格和原油價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，油脂基本面很大程度上不再直接影響油脂價(jià)格，而是影響油脂與原油價(jià)格的差價(jià)。根據(jù)Dr James Fry的預(yù)測，原油價(jià)格每降低10美元/桶，所有食用油價(jià)格將降低70美元/噸。目前原油雖然再度回落至100美元/桶之下，但獲利回吐是主要原因。庫欣地區(qū)的輸油管將有利于WTI油價(jià)長期低于Brent的狀況得以改變，地緣政治也將持續(xù)影響原油價(jià)格。目前生物柴油相對(duì)于豆油、棕櫚油均有溢價(jià)，這也說明棕櫚油價(jià)格相對(duì)于原油價(jià)格有更大的上升空間。

技術(shù)支撐疲弱

雖然明年棕櫚油整個(gè)的供求格局將重歸供不應(yīng)求的格局，但是系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)都是做多必須要考慮的因素。并且由于受美豆和宏觀經(jīng)濟(jì)影響，目前油脂價(jià)格普遍下跌。棕櫚油主力1205合約目前的價(jià)格已經(jīng)觸及9月底以來振蕩區(qū)間的底線。如果跌破7600元/噸，技術(shù)上的下一個(gè)支撐點(diǎn)將在7000—7400元/噸一線，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力適時(shí)進(jìn)場。