受宏觀面各種不利數據的影響，上周商品市場繼續(xù)振蕩下行。截至上周五，中期商品指數報收1676.63，近六個交易日下跌3.04%；中期金屬指數收報于1311.89點，近六個交易日下跌2.54%；中期工業(yè)品指數收報于2025.44點，近六個交易日下跌2.43%；中期農產品指數收報于1692.56點，近六個交易日下跌4.13%。外盤市場方面，TR/JCRB指數最新收于306.73點，近6個交易日下跌2.48%。

宏觀面持續(xù)疲弱乏力

上周三，德國基準國債“災難性”的拍賣結果表明，國債市場需求疲弱，歐洲政府債券違約的保險成本攀升至歷史新高，市場擔憂情緒加重。人們普遍擔心，作為歐元區(qū)最大經濟體的德國也將受到歐債危機的拖累。

受此影響，德國債收益率上升，歐元兌美元匯率大幅下挫。上周四，意大利10年期國債收益率再度上升至7%以上，表明市場仍舊對歐元區(qū)第三大經濟體滿足自身融資需求的能力感到擔心。就連擁有3A評級的法國、奧地利、芬蘭和荷蘭的國債也遭到拋售，收益率節(jié)節(jié)升高，與德國的收益率之差不斷擴大。債務危機正在從地中海沿岸國家悄然蔓延到核心的歐元區(qū)國家。歐債危機即將進入高潮，最悲觀的時刻就要來臨。雪上加霜的是，歐元區(qū)17國11月的綜合采購經理人指數表明經濟活動繼續(xù)萎縮，歐元區(qū)經濟衰退風險加大，使得市場對歐洲經濟衰退導致歐洲債務危機惡化的擔心情緒更為嚴重。

同時，上周三美國股市大幅收跌，標普500指數連續(xù)第六個交易日走低，市場普遍缺乏對歐洲解決債務危機問題的信心，這有可能導致美國股市繼續(xù)下跌。

除了歐洲的利空消息之外，中國的疲軟經濟數據也打擊了投資者信心。匯豐銀行公布的中國11月份制造業(yè)調查指數初值為48%，創(chuàng)下2009年3月以來的新低，較上月的51%下降達3個百分點，降至32個月新低，遠低于市場預期，發(fā)出了中國制造業(yè)已在萎縮的訊號。通脹雖已進入下行通道，但也不可忽視冬季的物價上漲。新華社近日強調不宜將差別下調存款準備金率視為政策的全面轉向。

因此，我們仍舊延續(xù)之前的觀點，認為在短期內政策難以出現(xiàn)全面轉向，但預調微調政策仍會陸續(xù)出臺以緩解中小企業(yè)所面臨的生存困境。

商品市場被美元上漲壓制向下

上周，歐元在跌破1.35后尋找1.30的支撐，而美元則固守78待沖80。隨著美元的不斷上漲，大宗商品承壓。

可以看出，目前歐債危機、美國經濟以及中國流動性成為影響大宗商品市場的幾個主要因素，共同決定著大宗商品的運行軌跡。歐元的疲弱以及美國經濟數據轉暖，美元相對歐元持續(xù)走強，回流預期上升，這將給全球其他資本市場帶來不利影響。同時，美元的不斷上揚，也使得以美元計價的大宗商品承壓。而國內緊縮貨幣政策微調的微妙變化以及美國經濟數據的利好，使得市場跌勢暫緩。

由于美元的收緊，歐元區(qū)借入美元成本大幅攀升，同時中國外匯占款下滑，這些都表明美元市場流動性趨于緊縮。美元收緊推動美元繼續(xù)走高，有望沖高82，未來商品可能全面跌破成本價保護。

綜合來看，宏觀層面的利空讓商品市場陷入反反復復的振蕩之中。但也應該看到，大宗商品市場處于利空與利多諸因素的博弈之中。因此，也不宜過分看空，因為市場隨時有出現(xiàn)報復性反彈的可能。市場充滿變數，市場聚焦于歐元區(qū)經濟形勢的演變以及歐元區(qū)各國的行動，未來商品行情仍傾向于振蕩市，波動風險將加劇。