受電價上調(diào)以及螺紋價格反彈等利好因素提振，J1201前期漲勢強(qiáng)勁，曾一度觸及2080的短期高點，近期J1201又振蕩走低，重回2000點下方。筆者認(rèn)為，基本面疲軟是焦炭近期走弱的關(guān)鍵。疲軟的需求下，焦炭現(xiàn)貨不具備上行動能，考慮到倉單注銷可能帶來的100點左右的貼水收益，筆者認(rèn)為，目前J1201仍不具備反彈動能，空單可繼續(xù)持有。

投資減速，需求弱勢難改

通過對焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的分析，筆者發(fā)現(xiàn)其整體呈現(xiàn)兩頭緊中間松的特點。受焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩以及企業(yè)規(guī)模分散等因素拖累，焦炭在產(chǎn)業(yè)鏈中長期處于相對弱勢地位，而作為其下游的鋼材企業(yè)則更多時候掌握價格談判的主動權(quán)，為此下游鋼材企業(yè)的需求及其盈利狀況對焦炭行情起著更為重要的作用。

作為我國鋼材的主要下游，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域?qū)︿摬男枨蟮膸幼饔妹黠@。從9、10月份數(shù)據(jù)看，9月份固定資產(chǎn)投資額累計值同比增長24.9%，較8月份回落0.1%，而10月份則與9月份持平。雖然固定資產(chǎn)投資額同比增速仍維持在相對較好的位置，但環(huán)比增速已出現(xiàn)下滑態(tài)勢。且從具體行業(yè)看，鐵路、房地產(chǎn)等領(lǐng)域乏善可陳，在經(jīng)歷了“金九銀十”旺季不旺以后，筆者認(rèn)為后期固定資產(chǎn)投資仍難有向好轉(zhuǎn)機(jī)，增速持續(xù)走低或為大趨勢。

產(chǎn)能過剩，供應(yīng)仍顯寬松

在需求疲軟的大背景下，供應(yīng)端情況對焦炭價格起著重要影響。通過對比粗鋼及焦炭產(chǎn)量情況可以發(fā)現(xiàn)，受產(chǎn)能過剩等因素影響，年初以來焦炭產(chǎn)量同比增速一直維持在相對高位，高于粗鋼產(chǎn)量的同比增長率。受此影響焦炭產(chǎn)量呈現(xiàn)出相對過剩的格局。從近期情況看，山西以及河北等焦化企業(yè)庫存一直偏高，對焦炭價格構(gòu)成壓力，目前盡管焦化企業(yè)生產(chǎn)虧損嚴(yán)重，但產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)的焦炭價格仍在逐步走低。

近期山西省焦化協(xié)會達(dá)成關(guān)于對焦炭市場進(jìn)行聯(lián)合限產(chǎn)的建議，提出全行業(yè)除承擔(dān)城鎮(zhèn)煤氣等事關(guān)民生的焦化企業(yè)按30%的限產(chǎn)幅度之外，其余一律限產(chǎn)50%。開工率下降對過剩供應(yīng)量的控制將起到積極作用，但筆者認(rèn)為在下游需求弱勢難改，焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的大背景下，焦炭價格低位振蕩仍為后市主趨勢。

焦煤價格下行，成本支撐弱化

在焦化行業(yè)虧損的大格局下，成本或?qū)⑹侵谓固績r格的最后一道防線。隨著焦化企業(yè)減產(chǎn)的深入，焦煤供需偏緊格局近期已出現(xiàn)改善，焦煤庫存出現(xiàn)局部上揚(yáng)趨勢。受此影響，焦煤價格開始逐步下調(diào)?？紤]到短期焦炭價格弱勢格局不變，焦炭對焦煤端的壓力仍將持續(xù)，焦煤短期并不具備上行動能，焦炭的成本支撐也將進(jìn)一步弱化。

總之，焦炭后市仍缺乏反彈動能，弱勢振蕩或為后市主旋律?？紤]到目前的期現(xiàn)價差以及倉單注銷可能引起的貼水收益，筆者建議前期空單仍可繼續(xù)持有。