在年前宏觀經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定的情況下,天膠市場(chǎng)自身的季節(jié)性因素將給予市場(chǎng)重要的影響,目前天膠新的底部基本搭建完成。

自9月份歐債危機(jī)全面升級(jí)以來(lái),滬膠遭受重創(chuàng),截至本周,跌幅已經(jīng)接近30%,排在所有品種跌幅榜前列。同時(shí),作為天膠市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的日膠,本輪也暴跌近32%。引宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗而引發(fā)的對(duì)天膠需求的擔(dān)憂,是本輪期價(jià)重挫的重要原因之一。不過(guò),隨著11月國(guó)內(nèi)開(kāi)始進(jìn)入停割期,天膠供應(yīng)單一地依賴進(jìn)口,季節(jié)性供應(yīng)淡季的炒作成為新的突破口。目前,滬膠新主力1205合約已經(jīng)在24000元/噸構(gòu)筑了一個(gè)短期平臺(tái),期價(jià)拒絕再創(chuàng)新低。

季節(jié)性因素刺激投機(jī)多頭

進(jìn)入11月后,國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)開(kāi)始陸續(xù)停割,天膠供應(yīng)主要依靠進(jìn)口,這一階段基本要持續(xù)到次年的3月末。而對(duì)應(yīng)的四季度末到次年的一季度初,恰好是國(guó)內(nèi)天膠的最大需求汽車和輪胎行業(yè)的一波產(chǎn)量高峰,因此在每年的這個(gè)階段,天膠價(jià)格易漲難跌。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,每年的1月、2月、12月,天膠上漲概率較大,其中受到2月東南亞停割的影響,1月的上漲概率最高。所以,市場(chǎng)再次進(jìn)入這個(gè)階段時(shí),習(xí)慣性的炒作氛圍再次彌漫天膠市場(chǎng)。

從資金量來(lái)看,本月初天膠總持倉(cāng)再次放大,期價(jià)出現(xiàn)放量下跌,而隨著投機(jī)多頭的入場(chǎng),期價(jià)有所起穩(wěn)。從盤后持倉(cāng)來(lái)看,滬膠新主力1205合約主力多頭繼續(xù)出現(xiàn)在榜單前列,而空頭主力國(guó)泰君安和永安則大幅減持空單超過(guò)7000手,短期獲利減倉(cāng)明顯。從市場(chǎng)表象來(lái)看,短期主力多頭人氣略占上風(fēng)。

交易所庫(kù)存周期性明顯

國(guó)內(nèi)天然橡膠生產(chǎn)的局限性,決定了天膠的生產(chǎn)時(shí)間和總產(chǎn)量的相對(duì)集中,時(shí)間節(jié)點(diǎn)較為重要。此外,我國(guó)目前是全球最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó),對(duì)外依存度非常高,因此天膠市場(chǎng)的庫(kù)存其實(shí)可以看成是其潛在的消費(fèi)能力。目前,國(guó)內(nèi)主要關(guān)注上期所的天膠庫(kù)存和倉(cāng)單,以及青島港保稅區(qū)的橡膠總庫(kù)存。

上圖為上期所的天膠庫(kù)存和倉(cāng)單以及對(duì)應(yīng)的期價(jià)走勢(shì)。由上圖可以看到,每年上期所的庫(kù)存從三季度開(kāi)始穩(wěn)步攀升,一直要持續(xù)到次年1月,不過(guò)期間也有減少的時(shí)候。而今年交易所同期的庫(kù)存相對(duì)較低,第一波庫(kù)存高峰提前出現(xiàn)在9月下旬,是由于8、9月份大量的進(jìn)口天膠堆放在青島港保稅區(qū),沒(méi)有及時(shí)運(yùn)到交易所倉(cāng)庫(kù)所致。如果把保稅區(qū)超出同期的部分算到上期所庫(kù)存中,那么今年上期所的庫(kù)存水平和去年基本持平,并且目前天膠庫(kù)存又重新進(jìn)入到上升周期。從前兩年同期情況看,進(jìn)入11月后期,天膠期價(jià)隨著庫(kù)存的增加而走高,并且通常要在庫(kù)存峰值處達(dá)到期價(jià)的年內(nèi)高點(diǎn)。雖然在庫(kù)存上升周期中也會(huì)出現(xiàn)短期的下滑,且?guī)齑嫦禄陂g對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格通常也出現(xiàn)下跌,這一點(diǎn)在去年的同期尤為明顯。今年在經(jīng)歷了前一波的庫(kù)存緩慢回落后,現(xiàn)在重新進(jìn)入上升周期,對(duì)于短期的天膠價(jià)格來(lái)說(shuō)將形成一定的支撐。

警惕宏觀面的不確定性

前文所述的兩大因素是近期天膠市場(chǎng)投機(jī)多頭的重要信心來(lái)源,不過(guò)這一切利多都要建立在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的全球宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景下。而當(dāng)前,由歐債危機(jī)引發(fā)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩仍存在不確定性。因此,對(duì)于天膠而言,宏觀面如果惡化,那么前面的利多都將被市場(chǎng)恐慌所壓制。